\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 241 Goertek Inc(002241) )
Os indicadores operacionais do relatório anual foram sustentados e saudáveis: a receita da empresa em 21 anos foi de 78,2 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 35%, pertencente à matriz de 4,27 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 50% (localizado no meio e inferior da faixa de 49-59% no aviso anterior), deduzindo não-3,83 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 39%, em linha com as expectativas. Destaques e razões para o desempenho: 1) a receita de hardware inteligente foi de 32,8 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 86% (incluindo receita Q4 de 10,6 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 41%), a demanda por VR permaneceu alta, o embarque e a lucratividade continuaram a ser altas, e o hardware novo 21h2, como consoles de jogos e wearables continuaram a contribuir para o aumento da receita; 2) A receita da máquina acústica inteligente foi de 30,3 bilhões de yuans, com um aumento ano a ano de 14% (incluindo 11,1 bilhões de yuans da receita Q4, com um aumento mês a mês de 65% impulsionado por novos produtos de clientes-chave).Com o novo ciclo de clientes-chave, mostrou uma tendência de reversão inferior; 3) 21. A margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido de todo o ano foram 14,1% / 5,5% (16,0% / 4,9% em 20 anos respectivamente). A margem de lucro bruto global diminuiu devido ao aumento adicional da proporção de todo o negócio de máquinas. No entanto, a rentabilidade de novos produtos, como VR continuou a fortalecer. Ao mesmo tempo, tem sido comprometida com a melhoria estável da margem de lucro líquido causada pela melhoria da gestão e controle e otimização de recursos, e manteve a operação saudável (fluxo de caixa operacional, vários volumes de negócios e outros indicadores permaneceram saudáveis).
Fortes diretrizes de não dedução para 22q1: a empresa previu que o desempenho de 22q1 diminuiu ligeiramente em 0-10% em uma base ano a ano, e o lucro líquido correspondente atribuível à empresa-mãe foi 870970 milhões de yuans, com uma não dedução de 840900 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 40-50%, excedendo a expectativa média do mercado (a ligeira diminuição no desempenho atribuível à empresa-mãe foi devido à receita de investimento não econômico de cerca de 400 milhões de yuans no mesmo período do ano passado). Os pedidos de RV mantiveram um alto boom (crescimento anual significativo nas remessas), o volume acelerado de hardware inteligente, como consoles de jogos / wearables, e o ciclo de entrega de novos fones de ouvido TWS trouxeram elasticidade de receita e lucro. Combinado com a melhoria contínua da rentabilidade trazida pela otimização de gerenciamento e controle, o desempenho operacional manteve um alto crescimento. Ao mesmo tempo, confirmou que a lógica de crescimento futuro ainda é esperada para continuar a ser cumprida.
A perspectiva futura de vários produtos continua a ser positiva: 1) VR: a expedição de clientes norte-americanos espera-se manter o crescimento alto este ano. Ao mesmo tempo, marcas japonesas e chinesas trazem flexibilidade incremental. Com base na melhoria da ecologia de VR, a expansão de cenários de aplicação e a entrada de mais gigantes da tecnologia fora da China, a expedição de hardware VR / AR deve continuar a manter o crescimento rápido nos próximos anos; 2) Outras linhas de produtos estão florescendo: fones de ouvido TWS representados por clientes norte-americanos (esperados para crescer constantemente), consoles de jogos representados por clientes japoneses (participação significativamente maior do que no ano passado) e wearable inteligente representado por clientes chineses farão contribuições incrementais significativas para a receita e lucro este ano.
Prevemos que o EPS da empresa em 22-24 anos será de 1,75 yuan, 2,29 yuan e 2,81 yuan respectivamente (a previsão original é de 1,78 yuan e 2,21 yuan respectivamente em 22-23 anos, com base na perspectiva alta contínua de VR e a previsão futura de melhorar ligeiramente a lucratividade da empresa). De acordo com a avaliação de PE 27 vezes da empresa comparável em 22 anos, damos à empresa um preço-alvo de 47,25 yuan e mantemos a classificação de compra.
Dicas de risco
O desenvolvimento de VR/RA não atende às expectativas; As vendas de fones de ouvido TWS não atenderam às expectativas; Risco de deterioração da epidemia global.
