\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 760 Avic Shenyang Aircraft Company Limited(600760) )
Evento: a empresa divulgou recentemente o relatório anual 2021 e a previsão de desempenho 2022q1. Em 2021, a empresa alcançou receita de 34,088 bilhões de yuans, yoy + 24,79%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,696 bilhões de yuans, yoy + 14,56%; Deduzir o lucro líquido não imputável à empresa-mãe de RMB 1,597 bilhões, ano a ano + 69,93%. Os resultados do relatório anual são consistentes com o relatório expresso anterior e basicamente atendem às expectativas do mercado. Em 2022q1, a empresa espera que a receita aumente em cerca de 29% ano a ano; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe deve ser de cerca de 509 milhões de yuans, yoy + 47,50%. Os dados 1q22 são melhores do que a expectativa do mercado. Nós pensamos que é principalmente devido às ordens completas da empresa e produção equilibrada eficaz.
A produção equilibrada foi eficaz, e o custo 4q21 aumentou mais, o que afetou o lucro do trimestre único. De 2021q1 a q4: 1), a empresa alcançou receita de 5,790 bilhões de yuans, 10,128 bilhões de yuans, 8,999 bilhões de yuans e 9,172 bilhões de yuans respectivamente A diferença trimestral é afetada principalmente pelo ciclo de produção e plano de entrega de produtos de aviação; 2) O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 345 milhões de yuans, 604 milhões de yuans, 505 milhões de yuans e 242 milhões de yuans respectivamente, yoy – 42,29%, + 140,09%, + 61,53%, – 24,29%; 3) A margem de lucro bruta em um único trimestre foi basicamente estável em 9,5% ~ 10%, mas a margem de lucro líquido foi de 5,96%, 5,96%, 5,61% e 2,65%, respectivamente.A razão para a maior queda da margem de lucro líquido 4q21 foi o maior aumento das despesas. Comparando Q3 e Q4 (a renda de ambos é próxima), podemos ver que o custo de gestão do Q3 é de 164 milhões de yuans e o do Q4 é de 374 milhões de yuans; O custo de pesquisa e desenvolvimento do Q3 é de 124 milhões de yuans e o do Q4 é de 277 milhões de yuans.
É necessário reforçar ainda mais a capacidade de gestão e controlo; O investimento em I & D continuou a aumentar. Em 2021, 1) as despesas de vendas da empresa foram de 21 milhões de yuans, yoy + 83,81%, principalmente devido ao aumento das despesas de exposição; 2) O custo de P & D foi 896,3 bilhões de yuan, um aumento ano a ano de 896,3% yoy. O investimento em I&D da empresa tem sido continuamente reforçado, reflectindo a importância que atribui ao desenvolvimento sustentável no futuro; 3) A taxa de gestão é 809 milhões de yuan, yoy + 13,57%. 4) A taxa global de despesas do período foi de 3,65%, com um ligeiro aumento de 0,01 ppt ano a ano. De 2018 a 2020, a taxa de custo do período será reduzida de 4,25% para 3,64%. Esperamos que a capacidade de gestão e controlo da empresa continue a melhorar no futuro, e a taxa de despesas irá diminuir ainda mais durante este período.
O menor recebimento / receita reflete a posição da cadeia industrial; Os passivos contratuais continuaram a crescer, refletindo o boom das encomendas. Até o final de 2021, 1) contas a receber e contas da empresa foram de 3,622 bilhões de yuans, uma diminuição de 31,18% no início do ano, e as contas a receber / receita foi de 11%, refletindo a alta posição da empresa na cadeia industrial como líder do motor principal; 2) O pré-pagamento foi de 21,676 bilhões de yuans, um grande aumento no início do ano, refletindo a transmissão do pré-pagamento na cadeia industrial, o que é propício para aumentar a expectativa de prosperidade de toda a cadeia industrial; 3) As responsabilidades contratuais totalizaram 36,54 bilhões de yuans, um aumento de 672,50% sobre o início do ano, que ainda é maior do que as responsabilidades contratuais de 31,2 bilhões no final do 3q21, ou reflete a forte demanda da empresa e o aumento adicional de pedidos. Sugestão de investimento: como unidade hospedeira de aeronaves, a empresa se beneficia da atualização de equipamentos domésticos e da forte demanda. Esperamos que a receita e o lucro cresçam continuamente. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de 2,17 bilhões de yuans, 2,76 bilhões de yuans e 3,44 bilhões de yuans respectivamente.O preço atual da ação corresponde a 52X / 41x / 33x PE de 2022 a 2024. Considerando a contínua alta prosperidade da indústria e a posição especial da empresa na cadeia industrial, o atributo de ativos escassos goza de um prêmio de avaliação, dando à empresa 65 vezes PE em 2022, EPS de 1,11 yuan / ação em 2022 e o preço alvo correspondente de 72,05 yuan. Para a primeira cobertura, dê uma classificação “recomendada”.
Aviso de risco: cadeia de suprimentos apertada afeta a produção e entrega; A procura a jusante é inferior ao esperado; Risco de inovação tecnológica, etc.
