Chenguang Co., Ltd. ( Shanghai M&G Stationery Inc(603899) )
A estratégia de desenvolvimento quinquenal de 2021 deu um “bom começo”, e a receita anual e o lucro líquido aumentaram 34% e 21%, respectivamente, em termos homólogos. De acordo com o relatório anual emitido pela empresa, a receita operacional em 2021 foi de 17,607 bilhões de yuans, com um aumento anual de 34,0%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 1,518 bilhão, com um aumento homólogo de 20,9%, impulsionado principalmente pelo crescimento constante do core business tradicional e pelo alto crescimento contínuo da venda direta de novos escritórios de negócios kelip e Jiumu agência diversificada, uma grande loja de varejo. Em 21 anos, a receita do T1 / Q2 / Q3 / Q4 aumentou 83% / 45% / 18% / 19% e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou 43% / 44% / 0,6% / 17%, respectivamente. Olhando para trás no desempenho dos últimos seis anos, a empresa alcançou um crescimento de alta qualidade como um todo de 2015 a 2021, com receita operacional e lucro líquido atribuível à matriz CAGR de 29,4% e 23,8%, respectivamente.
O negócio de papelaria é basicamente estável, espera-se que o número de alunos do ensino fundamental, secundário e secundário aumente constantemente nos próximos cinco anos, e a quota de mercado da empresa ainda tem espaço para melhorar. Em termos quantitativos, embora o número de novos alunos tenha diminuído nos últimos anos, do ponto de vista do número de alunos em cada seção de idade escolar, exceto que o número de alunos do ensino fundamental aumentará primeiro e depois diminuirá nos próximos cinco anos, o número de outras seções escolares aumentará constantemente. Portanto, espera-se que o número total de alunos mantenha um aumento constante, e o impacto do declínio de novos alunos nos últimos anos seja limitado. Em termos de preço, com o enfraquecimento relativo da contribuição de volume, mais crescimento da indústria vem da atualização do produto e aumento de preços. Com base no acima exposto, estima-se que o espaço de mercado de papelaria estudantil atingirá 72,3 bilhões de yuans até 2025, com crescimento constante. Em 2020, a marca de ferramentas de escrita da China Cr5 era de cerca de 38%, dos quais Chenguang representou 23%. Acreditamos que, embora a empresa tenha uma participação de mercado de mais de 20% no campo subdividido de ferramentas de escrita, ainda há muito espaço para melhoria na participação de grandes categorias da indústria de papelaria. A introdução da política de dupla redução em 2021 deve acelerar a liquidação da indústria de papelaria, e ainda há espaço para melhorar a concentração da indústria.
Negócio principal tradicional: melhoria da qualidade e eficiência do canal, aumento de preço + expansão da categoria impulsionam a melhoria do poder do produto. O negócio principal tradicional da empresa alcançou resultados notáveis na melhoria da qualidade e eficiência do canal, e gradualmente realizou a transformação de um atacadista para um provedor de serviços de varejo de marca. Até 2021, a empresa tem mais de 80000 terminais de varejo usando ” Shanghai M&G Stationery Inc(603899) ” recrutamento de loja na China, com um volume de compra única de cerca de 99000 yuans e aumentando ano a ano, com uma receita anual de 7,96 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 19,4%. Atualmente, os produtos formaram quatro faixas: produtos em massa, produtos culturais e criativos de alta qualidade, arte infantil e produtos de escritório, formando um motor motor de aumento de preços + expansão de categoria; Entre eles, o preço unitário dos instrumentos de escrita e papelaria estudantil aumentou 3,6% e 5,2%, respectivamente, em 15-21 anos; A empresa adquiriu a categoria perfeita de lápis de madeira da ASUS em 19 anos, e adquiriu 91,4% de capital da Beckmann Beckman, uma marca norueguesa de bolsas de coluna profissionais high-end, em 21 de agosto para expandir a categoria de não papelaria.
Novo negócio: vendas diretas de escritório + lojas de varejo + segundo polo de crescimento impulsionado pela tecnologia Chenguang. Após mais de 10 anos de desenvolvimento, o klip de venda direta de escritórios tornou-se líder em materiais de escritório B2B, liderando a indústria em aplicações digitais e fornecendo serviços aprofundados para as principais empresas governamentais.A receita anual foi de 7,766 bilhões de yuans, um aumento anual de 55,3%, o lucro líquido foi de 242 milhões de yuans, a taxa de juros líquida aumentou para 3,1%, e o CAGR foi de 80,1% em 201521, impulsionando significativamente o crescimento geral. Como a ponte da atualização da marca, as grandes lojas de varejo estão comprometidas em construir uma nova marca de varejo de mercearias culturais e criativas médias e high-end, com uma receita anual de 1,05 bilhão de yuans, um aumento anual de 61%. Eles têm 523 lojas em todo o país. Atualmente, a receita de uma única loja é de cerca de 2 milhões / ano, e o modelo está se tornando cada vez mais maduro. Como principal operador do negócio on-line da empresa, a tecnologia Chenguang está em conformidade com a tendência de diversificação de canais e atinge diretamente os usuários. Possui milhares de lojas autorizadas em canais de comércio eletrônico, como Taoxi, jd.com e pinduoduo. A tecnologia Chenguang alcançou uma receita de 527 milhões de yuans em 2021, um aumento de 11,3% ano a ano.
Previsão de lucro e classificação de investimento: continuar a ser otimista sobre o negócio principal tradicional da empresa com forte poder de canal e poder do produto. Foco no cultivo profundo no final do canal Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) e avançar ao mesmo tempo. A melhoria do preço high-end no final do produto + expansão da categoria impulsionam a melhoria do poder do produto. Ao mesmo tempo, o novo negócio de vendas diretas de escritório e lojas de varejo está se desenvolvendo rapidamente. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 1,793 bilhões de yuans, 2,14 bilhões de yuans e 2,564 bilhões de yuans, respectivamente. Atualmente (2022 / 3 / 29), o preço da ação corresponde a 25X PE em 22 anos, e a classificação “comprar” é dada pela primeira vez.
Fatores de risco: a atualização do produto é menor do que o esperado e o custo das matérias-primas aumenta acentuadamente.
