\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 202 Xinjiang Goldwind Science And Technology Co.Ltd(002202) )
Conclusões e sugestões:
Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 50,57 bilhões de yuans, yoy-10%, e registrou um lucro líquido de 3,46 bilhões de yuans, yoy + 16,7% (depois de deduzir o lucro não líquido de 2,99 bilhões de yuans, yoy + 8,3%), equivalente a EPS de 0,79 yuan. O desempenho da empresa foi menor do que a expectativa do mercado.
A empresa é uma empresa líder na indústria de ventiladores, com a primeira participação de mercado na China. Sob o pano de fundo da neutralização e aceleração de carbono, as vendas de ventiladores da empresa aumentaram de forma constante e melhoraram a eficiência através do desenvolvimento modular da plataforma para manter a margem de lucro bruto do setor de ventiladores. Ao mesmo tempo, a empresa expande ativamente o desenvolvimento de parques eólicos e os negócios de serviços de energia eólica, e espera-se alcançar um crescimento rápido este ano. Nós prevemos que o lucro líquido da empresa em 2022 e 2023 atingirá 3,68 bilhões de yuans e 4,41 bilhões de yuans, yoy + 6,5% e + 19,7%, EPS é de 0,87 yuan e 1,04 yuan respectivamente, e o PE correspondente de uma ação é 14,9 vezes e 12,4 vezes de acordo com o preço atual; O PE correspondente das ações H é 11,4 vezes e 9,5 vezes. Recomenda-se “comprar”.
O desempenho anual da empresa cresceu de forma constante e a margem de lucro bruto se recuperou: a empresa alcançou uma receita de 50,57 bilhões de yuans em 2021, yoy-10%, e registrou um lucro líquido de 3,46 bilhões de yuans, yoy + 16,7% (depois de deduzir o lucro não líquido de 2,99 bilhões de yuans, yoy + 8,3%), equivalente a EPS de 0,79 yuan. O desempenho da empresa foi menor do que a expectativa do mercado. Trimestral por trimestre, o Q4 da empresa alcançou uma receita operacional de 17 bilhões de yuans, yoy-11,5%; Lucro líquido de 440 milhões de yuan, yoy-50,3% (lucro líquido de 140 milhões de yuan após dedução, yoy-84,5%), equivalente a EPS de 0,1 yuan.
O declínio da receita operacional da empresa é principalmente devido ao fato de que 2021 é o primeiro ano de paridade de energia eólica onshore na China. Afetado pela corrida da instalação no ano anterior, a nova rede conectada capacidade instalada de energia eólica em todo o ano foi 47,6gw, uma diminuição ano-a-ano de 33,6%. Afetada por isso, a receita de vendas de fãs da empresa caiu 9,2% ano a ano. O lucro líquido da empresa aumentou ano a ano, principalmente devido ao aumento da proporção de vendas de ventiladores de grande MW, levando a margem de lucro bruto da empresa a aumentar 4,8 pontos percentuais ano a ano, para 22,6%. Além disso, a receita de investimento da empresa atingiu 1,983 bilhão de yuans, um aumento anual de 18%.
A taxa de despesa da empresa é estável, e a provisão para grande imparidade de ativos: em termos de despesas, as três taxas de despesa da empresa são 11,8%, com um ligeiro aumento de 0,5pct ano a ano. Entre eles, a taxa de despesa com vendas diminuiu 0,21pct ano a ano, e a taxa de despesa com gestão e taxa de despesa financeira aumentaram 0,23pct e 0,49pct ano a ano, respectivamente. A provisão da empresa para imparidade de ativos e perdas por imparidade de crédito totalizou 1,76 bilhão de yuans, um aumento de 1,18 bilhão de yuans ano a ano. A provisão foi relativamente suficiente, dos quais a imparidade das contas a receber foi de 550 milhões de yuans, principalmente devido à deterioração da situação financeira de alguns clientes; Além disso, a provisão da empresa para inventário, despesas de desenvolvimento e imparidade de ativos intangíveis foi de 120 milhões de yuans, 320 milhões de yuans e 290 milhões de yuans respectivamente.
A empresa tem pedidos suficientes em mãos, e os modelos MSPM tornaram-se o ponto de crescimento: no final de 2021, as encomendas externas da empresa para ventiladores em mãos eram de 16,9gw, das quais a capacidade de pedidos de unidades de plataforma 3 / 4S era de 8,8gw, representando 61%, com um aumento homólogo de 23pct; A unidade de ímã permanente de velocidade média (MSPM) é um produto novo em folha, com uma capacidade de encomenda de 4,8gw, representando 29%. Será o principal ponto de crescimento no futuro sob a tendência de ventilador de grande escala; A unidade 2S é de 3,2gw, representando 22%, e a proporção de ordens de acompanhamento de pequenos fãs deve diminuir gradualmente. A empresa espera que o volume de vendas de turbinas eólicas seja de cerca de 14gw em 2022, um aumento de 18% em relação ao mesmo período do ano passado. Com a aceleração do processo de neutralização de carbono, acreditamos que a capacidade instalada deve exceder a expectativa.
Expectativa de lucro: prevemos que o lucro líquido da empresa em 2022 e 2023 atingirá 3,68 bilhões de yuans e 4,41 bilhões de yuans, yoy + 6,5% e + 19,7%, EPS é 0,87 yuan e 1,04 yuan respectivamente, e o PE correspondente de uma ação é 14,9 vezes e 12,4 vezes de acordo com o preço atual; O PE correspondente das ações H é 11,4 vezes e 9,5 vezes. Recomenda-se “comprar”.
