\u3000\u30 Shenzhen Zhenye(Group)Co.Ltd(000006) 83 Inner Mongoliayuan Xing Energy Company Limited(000683) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021. Durante o período analisado, a receita operacional foi de RMB 12,149 bilhões, com um aumento homólogo de 57,81%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 4,951 bilhões, com um aumento homólogo de + 7171%, e o lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe foi de RMB 2,829 bilhões, com um aumento homólogo de + 3682%, que foi de RMB 3,32/9,27/8,34/736 milhões em um único trimestre. Ao mesmo tempo, a empresa emitiu a previsão de desempenho 2022q1, que se espera realizar um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 750 ~ 790 milhões de yuans, um aumento anual de + 125,19 ~ 137,2%.
A empresa retornou gradualmente ao principal negócio de álcalis naturais. Em 2021, a empresa transferiu sucessivamente 70% de capital da Boyuan coal chemical, 80% de capital da Boyuan United Chemical, 51% de capital da Boyuan água e 100% de capital da Boyuan Yingen energia, retornando da fase de desenvolvimento diversificado para o principal negócio de carbonato de sódio. Ao mesmo tempo, foram gerados lucros e perdas não recorrentes de RMB 2,122 bilhões devido à alienação de ativos. Ao mesmo tempo, a empresa planeja adquirir 60% de capital próprio da mineração Yingen por meio de aquisição e aumento de capital, liderar o 8,6 milhões T / um projeto de desenvolvimento e utilização de álcalis naturais e retornar ao principal negócio de álcalis naturais. Atualmente, a empresa tem uma capacidade de produção de álcalis naturais de 1,8 milhão de toneladas / ano, e terá uma capacidade de produção de álcalis naturais de 9,6 milhões de toneladas / ano no futuro. A participação de mercado aumentou de 5% para 22%, e cresceu em um gigante na indústria de carbonato de sódio.
O padrão de concorrência da indústria de carbonato de sódio tende a melhorar. Até o final de 2021, 1,3 milhão T / uma capacidade de Jiangsu Lianyungang Port Co.Ltd(601008) indústria alcalina foi retirada, e a capacidade originalmente prevista para ser colocada em operação em abril e junho de 2022 foi adiada para o final de 2022. A prosperidade da indústria permanecerá alta. Até 2025, em termos de fornecimento, o método alcalino natural da empresa liderará a nova capacidade de produção no futuro, a concentração da indústria continuará a melhorar e a capacidade de produção de baixo custo forçará a capacidade de produção para trás a retirar. Em termos de demanda, materiais fotovoltaicos de vidro e cátodo de bateria contribuirão com 2,37 milhões de toneladas/ano e 2,48 milhões de toneladas/ano de incremento de demanda respectivamente em 2025 (em relação a 2021).O cálculo do balanço oferta-demanda mostra que a nova capacidade será basicamente digerida em 2024, e o padrão apertado de oferta reaparecerá em 2025.
Políticas industriais e vantagens de custo ajudam a empresa a liderar a transformação e atualização da indústria. Do ponto de vista do custo médio da indústria, o custo do método alcalino natural é de cerca de 863 yuan / tonelada, 42% menor do que 1504 yuan / tonelada de método alcalino de amônia e 38% menor do que 1382 yuan / tonelada de método alcalino combinado. O projeto alcalino natural Talisu é sobreposto a fatores como alto grau de recurso, efeito em grande escala e baixo preço do carvão bruto. De acordo com o cálculo, o custo total médio do projeto é de apenas 550 yuan / tonelada, o que tem vantagens mais significativas. Esperamos que depois que o projeto é colocado em operação, a empresa obterá um lucro excedente de 3,8 bilhões de yuans / ano, o que levará a transformação e atualização da indústria e, em seguida, reescreverá o padrão de concorrência de toda a indústria de carbonato de sódio.
Assessoria de investimento: subestime o valor, cresça alto e a vantagem competitiva não pode ser copiada. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de 2,978 bilhões de yuans, 3,930 bilhões de yuans e 5,007 bilhões de yuans respectivamente, correspondendo a EPS de 0,81 yuan, 1,07 yuan e 1,36 yuan respectivamente, e PE de 12 vezes, 9 vezes e 7 vezes respectivamente, que é menor do que o de empresas comparáveis na mesma indústria. Considerando que a empresa crescerá em um gigante da indústria no futuro, suas vantagens de recursos e vantagens de custo não podem ser copiadas, ele se beneficiará plenamente do crescimento da demanda futura e amplo espaço de crescimento, e manterá a classificação de “comprar”.
Dica de risco: a nova demanda é menor do que o esperado, o preço do produto cai drasticamente e o progresso do projeto é menor do que o esperado
