\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 460 Hangzhou Silan Microelectronics Co.Ltd(600460) )
Nos últimos 21 anos, a empresa registrou perdas ano a ano e obteve lucros substanciais. Em 21 anos, a receita da empresa foi de 7,194 bilhões de yuans (YoY + 68%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,518 bilhões de yuans (YoY + 2145%), e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi 895 milhões de yuans (YoY + 3908%); Entre eles, a renda correspondente de dispositivos (53%), circuitos integrados (32%) e diodos emissores de luz (10%) é de 3,8 bilhões de yuans (YoY + 73%), 2,3 bilhões de yuans (YoY + 62%) e 700 milhões de yuans (YoY + 81%). A receita da 4q é de 1,97 bilhão de yuans (YoY + 49%%), com uma dedução correspondente de 210 milhões de yuans (YoY + 840%) do lucro líquido não-mãe e uma margem de lucro bruto de 34,11% (YoY + 8,52 pct).
IGBT expandiu-se rapidamente no campo de veículos fotovoltaicos e novos de energia. Nos últimos 21 anos, os principais módulos de acionamento do motor de veículos de energia novos baseados em chips IGBT e FRD de geração v auto-desenvolvida foram fornecidos em lotes, dispositivos IGBT fotovoltaicos entraram nos principais fabricantes de inversores, e os produtos foram reconhecidos por Byd Company Limited(002594) , Huichuan, sol e outros clientes. Espera-se que os produtos IGBT aumentem rapidamente com a liberação da capacidade de 12 polegadas em 22 anos. Além disso, o R & D de dispositivos de bitola de veículos sicmosfet foi concluído, e a empresa construirá uma linha de produção em massa SiC de 6 polegadas, que deve ser conectada a 3q em 22 anos.
O progresso dos módulos IPM e dos sensores MEMS é gratificante, e as linhas de produtos múltiplas dos circuitos integrados andam de mãos dadas. Em 21 anos, a receita da empresa de módulos IPM para energia industrial e branca excedeu 860 milhões de yuans (YoY + 100%), e o fornecimento de IPM deve dobrar em 22 anos. A receita do sensor MEMS excedeu 260 milhões de yuan (YoY + 80%); Entre eles, sensores de aceleração foram fornecidos em grandes quantidades na maioria dos fabricantes de telefones celulares, e o volume de remessas deve aumentar ainda mais em 22 anos. Além disso, chip Poe, chip de energia DC-DC, MCU e outros produtos expandiram-se rapidamente.
A oferta da indústria continuou a ser apertada, e a liberação da capacidade de produção beneficiou significativamente. Atualmente, o fornecimento de IGBT e MOSFET médio e high-end ainda é apertado, e Infineon e outros grandes fabricantes internacionais emitiram cartas de aumento de preço um após o outro. Sob este pano de fundo, a empresa inaugurou o período de liberação da capacidade de produção de ouro. No 21º ano, a linha de produção de 5,6 polegadas e a linha de produção de 8 polegadas da empresa aumentaram 14,90%; A capacidade de produção de 40000 chips / mês na fase I da linha de 12 polegadas foi concluída, e a saída anual de chips excedeu 200000 chips. Em 22 anos, a linha de produção de 12 polegadas da empresa terá uma capacidade de produção de 40000 peças na fase I, que entrará na fase de fornecimento estável, e a construção da capacidade de produção de 20000 peças / mês na fase II será promovida de forma constante.
A estrutura do produto é otimizada e o ASP de cada linha de produção continua a melhorar. Graças à atualização da estrutura do produto, a linha ASP de 5 / 6 polegadas da empresa foi 636 yuan (YoY + 5%) em todo o ano de 21 anos; Linha ASP de 8 polegadas é 1681 yuan (YoY + 21%); Linha de 12 polegadas asp3933 yuan, um aumento de 11,7% sobre 1h21. Nos últimos 22 anos, com o aumento na proporção de sensores MEMS na linha de 8 polegadas e IGBT e outros dispositivos médios e high-end na linha de 12 polegadas, o processo de substituição doméstica acelerou sob o mercado de escassez, e a receita da empresa deve continuar a crescer em um nível elevado.
Sugestão de investimento: a procura a jusante continua a ser forte e a notação “compra” mantém-se.
Estima-se que de 2022 a 2024, a receita da empresa será de 10,3 / 128 / 15,3 bilhões de yuans, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 1,60 / 20,6 / 2,51 bilhões de yuans O PE correspondente do preço atual das ações é 48 / 37 / 31x respectivamente. O IGBT fotovoltaico e novo veículo de energia da empresa expandiu-se suavemente, a capacidade do produto foi atualizada e a classificação de “compra” foi mantida.
Dica de risco: o aumento da capacidade de produção é menor do que o esperado e a demanda do mercado downstream é menor do que o esperado.
