\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 939 China Construction Bank Corporation(601939) )
O desempenho está alinhado com as expectativas. Em 2021, a receita anual foi de 824,2 bilhões de yuans (+ 9,0%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 302,5 bilhões de yuans (+ 11,6%). No quarto trimestre, a receita do trimestre único foi de 1998,8 bilhões de yuans (+ 8,4%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 70,4 bilhões de yuans (+ 7,9%), dos quais a receita do quarto trimestre diminuiu ligeiramente, principalmente devido à desaceleração no crescimento da receita não de juros.
A margem líquida de juros diminuiu 6 bps em termos homólogos e aumentou 1 bps mês a mês. O lucro líquido de juros aumentou 5,1% em 2021, principalmente devido ao estreitamento homólogo da margem líquida de juros. Em 2021, tanto os ativos negativos quanto os ativos negativos estavam sob pressão. Sob a orientação da política de transferência de juros, o rendimento do empréstimo diminuiu 14 bps, mas a empresa aumentou ativamente a alocação de ativos de alto rendimento. A proporção de empréstimos no saldo médio de ativos com juros aumentou 1,7 pontos percentuais para 63,3% em comparação com o início do ano, de modo que o rendimento global dos ativos com juros diminuiu apenas 6 bps. A competição por depósitos do lado passivo intensificou-se, e a taxa de custo do depósito aumentou 8bps para 1,67%. No entanto, a margem líquida de juros estabilizou-se no quarto trimestre, principalmente porque o rendimento do lado do ativo se estabilizou gradualmente, e a otimização do mecanismo de autodisciplina do teto da taxa de juros de depósitos também aliviou a pressão ascendente sobre os depósitos.
Os empréstimos registaram um bom crescimento, do qual a proporção de empréstimos a retalho diminuiu. Em 2021, os ativos totais aumentaram 7,5%, os depósitos aumentaram 8,6% e os empréstimos aumentaram 12,1%, realizando boa expansão. Estruturalmente, os empréstimos às empresas aumentaram 13,4%, os empréstimos a retalho 9,1%, os empréstimos hipotecários 9,6% e os empréstimos a facturas 46,5%. A proporção de empréstimos a facturas no final do período foi de 2,0%, um aumento de 0,5% em relação ao início do ano, a proporção de empréstimos a retalho no total dos empréstimos diminuiu 1,1% para 42,5% no início do ano e a proporção de empréstimos hipotecários no total dos empréstimos diminuiu 0,77% para 34,1% no início do ano.
A qualidade dos ativos foi excelente e a cobertura da provisão foi melhorada. A taxa de inadimplência no final do período foi de 1,42%, inferior a 9 BPS em relação ao final de setembro, e o rácio de inadimplência / empréstimos vencidos por mais de 90 dias aumentou para 208%. O reconhecimento de inadimplentes foi reforçado, e a taxa estimada de inadimplência em 2021 foi de apenas 0,38%. A taxa de atenção foi de 2,69% e a taxa de atraso foi de 0,94%, queda de 11bps e 14bps respectivamente em relação ao final de junho. A qualidade dos ativos da empresa foi excelente. Em 2021, a perda por imparidade do crédito diminuiu 13,2% em termos homólogos, mas a cobertura de provisões no final do período atingiu 240%, um aumento de 11% face ao final de setembro e 26% face ao início do ano.
Assessoria de investimento: mantenha a previsão de lucro e mantenha a classificação de “compra”.
O desempenho está alinhado com as expectativas, e ainda há alguma pressão sobre a margem de juros líquida em 2022. No entanto, sob o pano de fundo de crescimento constante, espera-se que a escala mantenha a expansão constante, e a pressão de provisão cairá significativamente após a melhoria da qualidade dos ativos. Mantivemos a nossa previsão de lucro inalterada. Estima-se que seu lucro líquido de 2022 a 2024 será 329,5 bilhões de yuans / 354,7 bilhões de yuans / 377 bilhões de yuans, com um aumento anual de 8,9% / 7,6% / 6,3%, correspondendo a eps1 diluído 32 yuan / 1,42 yuan / 1,51 yuan. O PE dinâmico correspondente ao preço atual das ações é 3,6x / 3,3x / 3,1x e Pb é 0,43x / 0,40x / 0,36x Considerando a baixa avaliação da empresa, a classificação “comprar” é mantida.
Dica de risco: a situação epidêmica se repete, a política de crescimento estável é menor do que o esperado e a recuperação econômica é menor do que o esperado