\u3000\u30 Guangdong Tengen Industrial Group Co.Ltd(003003) 47 Hangzhou Tigermed Consulting Co.Ltd(300347) )
Evento: a empresa emitiu o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 5,214 bilhões de yuans, um aumento anual de 63,32%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,874 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 64,26%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 1,232 bilhão de yuans, com um aumento homólogo de 73,90%. Olhando apenas para 2021q4, a empresa alcançou uma receita de 1,819 bilhões de yuans, um aumento anual de + 103,91% e um aumento mensal de + 35,85%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi 363 milhões de yuans, um aumento anual de + 72,17% e um aumento mensal de + 11,20%. Durante o período de relato, a empresa gerou lucros e perdas não recorrentes de 1,643 bilhão de yuans, principalmente devido à renda de mudanças no justo valor dos ativos financeiros reconhecidos pela empresa de acordo com os novos padrões para instrumentos financeiros e a renda da transferência de capital.
O enfraquecimento do impacto da epidemia, o aumento da demanda por ensaios clínicos de prevenção e tratamento de covid-19 e o bom crescimento de negócios emergentes impulsionaram o rápido crescimento da receita da empresa. Em termos de negócios, a receita de serviço técnico de ensaios clínicos da empresa foi de 2,994 bilhões de yuans, um aumento anual de + 97,05%, principalmente devido à recuperação da demanda por ensaios clínicos afetados pela epidemia na fase inicial, o aumento da demanda por ensaios clínicos multi-regionais, incluindo prevenção e tratamento de pneumonia covid-19, e o bom crescimento de negócios emergentes, como farmacovigilância e tradução médica. Até o final de 2021, a empresa tinha 567 projetos de pesquisa clínica em medicamentos em andamento, com um aumento homólogo de + 45,76%; O crescimento homólogo dos projetos recém-assinados nas transações de registro foi de + 59,00%, e o crescimento homólogo dos projetos recém-assinados foi de + 417,00%. A receita da empresa de serviços relacionados a ensaios clínicos e serviços de laboratório foi de 2,194 bilhões de yuans, um aumento anual de + 32,39%, principalmente devido ao aumento na receita de serviços de laboratório, gerenciamento no local e serviços de recrutamento de sujeitos, bem como gerenciamento de dados e serviços de análise estatística. No final de 2021, a empresa contava com 2516 projetos de serviços laboratoriais e 1432 projetos de gestão de campo, respectivamente, com um aumento homólogo de + 24,00% e + 21,36%. O número de clientes dos serviços de gestão de dados e análise estatística foi de 163, com um aumento homólogo de + 40,52%.
Os projetos de ensaios clínicos multi-regionais estão crescendo rapidamente, e a capacidade de serviço global está melhorando constantemente. Em 2021, afetado pelo aumento da demanda clínica no exterior, os negócios no exterior da empresa realizaram uma receita de 2,447 bilhões de yuans, um aumento anual de + 91,87%. Até o final de 2021, o número de ensaios clínicos multicêntricos regionais e internacionais realizados no exterior pela empresa era de 132 e 50, respectivamente, um aumento de 38,95% e 150,00% em relação ao final de 2020; O número de funcionários no exterior atingiu 1026, um aumento homólogo de + 32,90%. Durante o período de referência, a empresa assumiu a liderança na participação no estudo clínico internacional multicêntrico fase III da vacina Cansino Biologics Inc(688185) covid-19 Providencia (Ad5 ncov), e recrutou mais de 40000 indivíduos do Paquistão, México, Rússia, Chile e Argentina. Olhando para a frente para o futuro, espera-se que a empresa melhore ainda mais a capacidade de implementação e gerenciamento de projetos globais e assuntos de registro no exterior e acelere a expansão de negócios internacionais da empresa com a ajuda de testes clínicos multicêntricos internacionais relacionados à vacina covid-19 e medicamentos terapêuticos.
A taxa de despesa financeira diminuiu significativamente, impulsionando o aumento homólogo da taxa de juros não líquida. Em termos de margem de lucro bruta, a margem de lucro bruta da empresa diminuiu 3,88pct para 43,55% ano a ano, principalmente devido a: (1) maiores taxas de manuseio para ensaios clínicos multirregionais incluindo ensaios relacionados à pneumonia covid-19; (2) afetada por flutuações cambiais, a margem de lucro bruta dos serviços de gerenciamento de dados e análise estatística diminuiu ano a ano; (3) No estágio inicial, a proporção de renda de negócios de gestão local muito afetada pela epidemia de covid-19 e baixa margem de lucro bruto aumentou. Em termos de taxa de despesa durante o período, afetada pela expansão da escala de receita, a taxa de despesa com vendas e a taxa de despesa com gestão da empresa diminuíram 0,55 e 2,58pct ano a ano, e devido ao aumento da receita de juros dos recursos arrecadados pela ação H, a taxa de despesa financeira da empresa diminuiu 6,91pct para – 4,15% ano a ano. Afetada pelo declínio significativo da taxa de despesa durante o período, a margem de lucro não líquido da empresa aumentou 1,44pct para 23,62% em termos homólogos.
As novas encomendas cresceram bem e havia encomendas suficientes à mão. Em 2021, o valor do novo contrato da empresa foi de 9,645 bilhões de yuans, um aumento anual de + 74,22%. Até o final de 2021, a quantidade cumulativa de contratos a serem executados pela empresa atingiu 11,405 bilhões de yuans, um aumento anual de + 57,09%. Em 10 de março, os principais dados de negócios de janeiro a fevereiro de 2022 anunciados pela empresa mostraram que de janeiro a fevereiro de 2022, os pedidos recém-assinados da empresa aumentaram mais de 65,00% em relação ao ano anterior. Em geral, as ordens recém-assinadas da empresa são boas, as ordens em mãos são suficientes e o alto crescimento do desempenho de médio e curto prazo é garantido.
Lançar plano de incentivo ao talento para garantir o desenvolvimento a longo prazo da empresa. Em 28 de março de 2022, a empresa emitiu o plano de propriedade de ações de funcionários A-share 2022 (Draft), que planeja estabelecer um plano de propriedade de ações de funcionários para não mais de 782 participantes. O montante total de fundos a serem levantados não é mais do que 266 milhões de yuans, eo número de ações envolvidas não é mais do que 3608100 ações, representando cerca de 0,4136% do capital social total atual da empresa. O preço de transferência de ações é 73,80 yuan / ação (o último preço de fechamento da empresa é 98,60 yuan / ação). No mesmo dia, a empresa emitiu o Plano de Incentivo ao Direito de Apreciação de Ações H 2022 (Projeto), que planeja conceder no máximo 449900 direitos de Apreciação de Ações H a menos de 90 objetos de incentivo de subsidiárias no exterior. Os objetivos de avaliação de desempenho dos dois planos de incentivo são: Com base na dedução do lucro não líquido em 2021, a taxa de crescimento do lucro líquido de 2022 a 2024 não será inferior a 40%, 75% e 105%, ou seja, o lucro líquido não será inferior a RMB 1,724 bilhões, 2,155 bilhões e 2,525 bilhões, com um aumento homólogo de 40,00%, 25,00% e 17,14%.
Previsão de lucro e sugestões de investimento: de 2022 a 2024, espera-se que a empresa realize o lucro da empresa-mãe de 3,466/4,076/4,704 bilhões de yuans, EPS de 3,97/4,67/5,39 yuan respectivamente, e o PE correspondente ao preço atual das ações é 25,83/21,97/19,04 vezes respectivamente. Em termos de avaliação da empresa, devido à grande quantidade de lucros e perdas não recorrentes gerados pelo investimento de capital da empresa (1,643 bilhão de yuans de lucros e perdas não recorrentes em 2021) e alta incerteza, dividimos os negócios da empresa em negócios de investimento e principal negócio clínico da cro para avaliação. Quanto ao negócio de investimento, até o final de 2021, o saldo contábil dos outros ativos financeiros não correntes da empresa e investimento de capital de longo prazo foi de 8,746 bilhões de yuans e 739 milhões de yuans, respectivamente.Considerando o atual fraco desempenho do mercado secundário e financiamento do mercado primário de empresas farmacêuticas e biológicas, com base no princípio da prudência, tomamos o saldo contábil como a avaliação do negócio de investimento da empresa, ou seja, a avaliação correspondente do negócio de investimento é de 9,485 bilhões de yuans. O principal negócio de cro clínico deve atingir um lucro líquido de RMB 1,772 bilhão deduzido da empresa não-mãe em 2022, com um aumento homólogo de 43,84%. Referindo-se ao crescimento do desempenho da empresa e da avaliação de empresas pares, o negócio de cro clínico recebe 50-55 vezes PE em 2022, e a avaliação correspondente deste negócio é de RMB 88,6-97,5 bilhões. No geral, a avaliação razoável da empresa em 2022 é de 98,1-106,9 bilhões de yuans, e o preço alvo correspondente é de 112,48-122,64 yuans / ação, mantendo a classificação “recomendada” da empresa.
Dicas de risco: risco epidêmico covid-19, risco de política industrial, risco de mudança de taxa de câmbio, crescimento de pedidos menor do que o risco esperado, risco de fuga de cérebros, etc.
