\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 565 Shanghai Zhonggu Logistics Co.Ltd(603565) )
Evento: Shanghai Zhonggu Logistics Co.Ltd(603565) divulgou o relatório anual de 2021, e alcançou uma receita operacional de 12,291 bilhões de yuans em 2021, um aumento anual de + 17,79%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,404 bilhões de yuans, um aumento anual de + 136%. A empresa distribui dividendos em dinheiro de 15 yuan a todos os acionistas para cada 10 ações; Ao mesmo tempo, a reserva de capital é convertida em capital social, com 4,8 ações adicionadas para cada 10 ações.
Em 2021, os preços do comércio interno subiram, o comércio exterior foi ativamente desenvolvido e a receita da empresa aumentou de forma constante. Em 2021, a capacidade de transporte centralizado do comércio interno foi apertada, e o preço subiu como um todo. De acordo com o índice PDCI, o índice de frete médio anual da indústria foi de + 22% ano a ano. Ao mesmo tempo, sob o alto boom do comércio exterior, a empresa explorou ativamente a operação de comércio exterior. Durante o ano, a empresa investiu um total de 11 navios para o comércio exterior. Em 2021, a receita do negócio de transporte de água atingiu 10,162 bilhões de yuans, um aumento anual de + 25,10%. Devido à redução da capacidade de comércio interno e ao ajuste da estrutura de negócios, a receita de negócios de transporte terrestre trazida pelo transporte multimodal em 2021 foi de 2,129 bilhões de yuans, um aumento homólogo de – 7,27%. Finalmente, a empresa alcançou uma receita total de 12,291 bilhões de yuans, um aumento anual de + 17,79%.
Com capacidade de transporte reduzida e eficiência melhorada, o volume anual de transporte atingiu um crescimento homólogo. Em 2021, a empresa vendeu quatro navios autônomos, com capacidade própria média ponderada de 1,47 milhão de dwt, um decréscimo homólogo de – 5,06%. O decréscimo da capacidade externa de aluguel foi equivalente ao da capacidade própria, uma diminuição homóloga de – 4,6%, tornando a capacidade total média ponderada de – 5% em termos homólogos. Ao mesmo tempo, a estrutura da capacidade de transporte mudou e, no final de 2021, a capacidade de transporte do comércio interno da empresa diminuiu cerca de 23% em relação ao ano anterior. Em vista da oferta apertada de capacidade de transporte, a empresa continuou a explorar o potencial de eficiência operacional e melhorar a taxa de carga de navios (ano a ano + 7 pts) e taxa de faturamento, resultando no volume anual de transporte de 13,26 milhões de TEU, um aumento anual de 1,33%.
Sob a melhoria da eficiência, o aumento de custos é controlável, o lucro líquido aumenta significativamente e a taxa de dividendos é alta. O custo operacional da empresa em 2021 foi de 9,677 bilhões de yuans, um aumento anual de + 7,98%, que foi afetado principalmente pelo aumento do aluguel de navios e custo de combustível. Com a melhoria da eficiência, o custo operacional de TEU único aumentou em apenas 6,56%. A taxa de custo global em 2021 foi de 3,64%, com uma taxa homóloga de -0,09pts. Finalmente, a empresa realizou um lucro líquido de 1,59 bilhão de yuans, um aumento anual de + 102,62%. Em termos de dividendos, a empresa mantém uma alta proporção de dividendos e devolve aos acionistas. Ela planeja pagar um dividendo em dinheiro de 1,438 bilhões de yuans, correspondendo à taxa atual de dividendos de 5,53%.
Olhando para a frente para 2022, a taxa anual de frete deve continuar a crescer, o novo navio Q4 será lançado um após o outro, o comércio exterior será explorado de forma ordenada e o parque logístico de transporte terrestre continuará a promover. Como a capacidade de comércio interno fluirá em etapas em 2021, se não houver retorno da capacidade de comércio interno em 2022 ou a capacidade de comércio interno continuar fluindo, a capacidade média ponderada da indústria diminuirá ainda mais. Atualmente, a taxa de frete do comércio exterior ainda está em um nível elevado, e não há sinais de retroceder a capacidade de transporte da indústria. Desde meados de fevereiro, o índice PDCI continuou a subir, atingindo 1793 pontos a partir de 18 de março, com um aumento anual de + 50,55%. A taxa média de frete de todo o ano deve continuar crescendo. Em termos de capacidade de transporte, os 18 novos navios da empresa serão lançados sucessivamente a partir do quarto trimestre de 2022. Após o lançamento deste lote de navios, a principal fonte de mercadorias é granel a granel. De acordo com o layout da empresa, a demanda por transporte fonte é suficiente. Em termos de comércio exterior, a empresa abriu duas rotas auto-operadas e continuará a explorar a combinação de negócios de comércio interno e externo em 2022. Em termos de transporte terrestre, o parque logístico da empresa continua a promover, e Rizhao, Xiamen e outros projetos de parque logístico devem ser implementados este ano para melhorar a eficiência do transporte terrestre e aumentar a margem de lucro bruto do negócio de transporte terrestre. Com base na situação de oferta e demanda da indústria, na melhoria da eficiência da empresa e em vários insumos de estágio inicial, estamos otimistas sobre o crescimento constante do desempenho da empresa em 2022. Além disso, a receita operacional alvo anunciada no relatório do orçamento financeiro de 2022 da empresa foi de 12,858 bilhões de yuans, um aumento anual de + 4,61%; O lucro líquido alvo atribuível à empresa-mãe foi de 2,3 bilhões de yuans, um aumento homólogo de – 4,32% (a diminuição foi devido à receita de venda única de navios em 2021).
Sugestão de investimento: a curto prazo, o fluxo de capacidade de transporte industrial para o comércio exterior torna a oferta e a demanda do comércio interno apertadas. Sob a diferença entre oferta e demanda, o crescimento anual da taxa de frete do comércio interno em 2022 tem alta certeza. Além disso, a empresa explora ativamente o comércio exterior e desenvolve negócios de comércio exterior por meio de auto-apoio e cooperação de aluguel. A médio prazo, a empresa aproveitará a oportunidade da indústria para expandir sua capacidade de transporte. O principal incremento da capacidade de transporte da indústria nos próximos dois anos virá de Zhonggu. Novos navios serão lançados sucessivamente a partir de 2022q4, com alta elasticidade de capacidade em 2023 e 2024. No longo prazo, a demanda por comércio interno e transporte centralizado é boa, e a emissão de carbono do transporte marítimo é significativamente menor do que a do transporte rodoviário. Sob o desenvolvimento da economia baseada na circulação interna, a transformação do transporte disperso para transporte centralizado + transporte multimodal trará crescimento determinístico. O modo de navegação direta da empresa da linha principal do navio grande + transferência da linha de ramificação do navio pequeno foi gradualmente verificado, a eficiência da operação é melhor do que a dos pares, e espera-se que a participação de mercado continue a aumentar. Estima-se que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 23,3/27,8/3,02 bilhões, respectivamente, correspondendo a 11,1/9,4/8,6 vezes do atual preço da ação PE, mantendo a classificação “Buy-A”.
Dica de risco: a demanda do comércio interno diminui devido às flutuações macroeconômicas; A indústria volta-se para o comércio exterior, e a capacidade de transporte excede o retorno esperado; Deterioração dos padrões de concorrência no comércio interno; A prosperidade do comércio exterior diminuiu; Os custos do combustível aumentaram significativamente.
