\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 308 Oke Precision Cutting Tools Co.Ltd(688308) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 990 milhões de yuans, um aumento anual de 41,0%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 220 milhões de yuans, um aumento homólogo de 106,8%. Q4 alcançou uma receita de 230 milhões de yuans em um único trimestre, com um aumento anual de 12,0% e uma diminuição mensal de 12,1%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 52 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 75,0% e uma diminuição mensal de 20,9%. O desempenho aumentou rapidamente, o que está de acordo com as nossas expectativas.
Tanto a oferta como a procura estão a crescer, e a renda está a crescer rapidamente; A estrutura do produto foi otimizada e a margem bruta de lucro aumentou constantemente. Em 2021, a demanda a jusante da empresa foi forte e a capacidade de produção foi liberada rapidamente. A receita de ferramentas de corte NC aumentou 50,1% ano a ano, e a receita de produtos de carboneto cimentado aumentou 34,1% ano a ano. Em 2021, a margem de lucro bruto abrangente da empresa foi de 34,4%, com um aumento homólogo de 2,9 pontos percentuais; O quarto trimestre foi de 34,5% em um único trimestre, com um aumento homólogo de 3,0 pontos percentuais e um decréscimo mensal de 2,1 pontos percentuais. Ao longo do ano, a margem bruta de lucro da empresa aumentou de forma constante, entre os motivos: 1) a proporção de receita de ferramentas NC aumentou, de 43,2% em 2020 para 46,0% em 2021; 2) A proporção de produtos high-end de ferramentas de corte NC aumentou, a proporção de produtos com preço unitário superior a 10 yuan excedeu 40%, e a margem de lucro bruto aumentou 3,1 pontos percentuais para 45,9%.
O efeito da escala é óbvio, a taxa de despesa do período diminui e a taxa de juros líquida aumenta significativamente. Em 2021, o rácio de despesas da empresa foi de 10,7%, diminuição homóloga de 2,3 pontos percentuais; O 4º trimestre foi de 12,9% em um único trimestre, uma diminuição homóloga de 2,9 pontos percentuais e um aumento mensal de 3,6 pontos percentuais. Em 2021, a taxa de juro líquida da empresa foi de 22,4%, com um aumento homólogo de 7,1 pontos percentuais; O quarto trimestre foi de 22,5% em um único trimestre, com um aumento homólogo de 8,1 pontos percentuais e um decréscimo mensal de 2,5 pontos percentuais.
Libere o plano de aumento fixo, construa a ferramenta de corte CNC Industrial Park e continue a promover a substituição doméstica. A empresa planeja levantar 800 milhões de yuans, que é usado principalmente para a construção de NC Tool Industrial Park. Aumentará a capacidade de produção de 1000 toneladas de barras de alto desempenho, 3 milhões de ferramentas de carboneto cimentado integral, 200000 conjuntos de ferramentas NC, 5 milhões de peças de lâminas de cermet e 10 toneladas de serra de cermet. Em 2021, a empresa vendeu 77,11 milhões de lâminas NC, com um aumento homólogo de 43,1%. Após a conclusão do projeto NC Tool Industrial Park, a empresa realizará a transformação de fabricante de lâminas para fornecedor geral de soluções de corte e continuará a promover a substituição doméstica de ferramentas industriais.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 290 milhões de yuans, 410 milhões de yuans e 530 milhões de yuans respectivamente, e a taxa de crescimento composta do lucro líquido atribuível à empresa-mãe nos próximos três anos será de 33,9%. Considerando as altas barreiras na indústria de ferramentas NC, a aceleração da substituição doméstica e a alta certeza do desempenho da empresa, a empresa deu 30 vezes PE em 2022, o preço alvo foi de 86,40 yuan e manteve a classificação de “comprar”.
Dica de risco: o investimento em manufatura caiu acentuadamente; A expansão da capacidade da empresa é inferior ao esperado; O padrão de concorrência da indústria deteriorou-se.
