\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 713 Milkyway Chemical Supply Chain Service Co.Ltd(603713) )
Principais pontos de investimento
Evento: Milkyway Chemical Supply Chain Service Co.Ltd(603713) anunciou os resultados de 2021, e a empresa alcançou uma receita operacional anual de 8,65 bilhões de yuans, um aumento anual de + 152,3%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 430 milhões de yuans, um aumento anual de + 49,7%; Foram deduzidos 410 milhões de RMB da empresa não-mãe, com um aumento homólogo de + 50,6%. Em um único trimestre, 2021q4 alcançou uma receita de 2,7 bilhões de yuans, um aumento anual de + 158,9%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 130 milhões de yuans, um aumento anual de + 68,9%; Deduza 130 milhões de yuans de não retorno à mãe, um aumento anual de + 81,5%. A receita de 2021q1-q4 foi RMB 1,44 bilhão, RMB 2,02 bilhões, RMB 2,49 bilhões e RMB 2,7 bilhões respectivamente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi RMB 0,8 bilhão, RMB 110 milhões, RMB 120 milhões e RMB 130 milhões respectivamente, com um aumento homólogo de + 46,1%, + 21,0%, + 66,9% e 68,9%, respectivamente.
O desenvolvimento do negócio logístico continua. Em 2021, a empresa alcançou uma logística global de 5,49 bilhões de yuans, um aumento anual de + 101,2%; A margem de lucro bruto global do negócio de logística é de 13%. Em termos de divisão, o negócio de logística sob o novo calibre inclui o negócio global de frete da MGF, o negócio global de transporte e contêineres de tanque da MTT, o negócio de integração de distribuição de armazém regional da MRW, a entrega de comércio interno regional da MRT e a logística global de engenharia da MPC e carga a granel seca. Em 2021, o negócio global de despacho + tanque de negócios alcançou uma receita de 3,45 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 157,7%, e uma margem de lucro bruto de 9,8% (- 2,8pp), com receita de 3,11 bilhões de yuans e 330 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 185% e 35%, respectivamente.Beneficiando da escassez de capacidade de transporte trazida pelo alto boom do comércio exterior, a taxa de frete mostrou uma faixa alta. Em 2021, o negócio de distribuição de armazém alcançou uma receita de 550 milhões de yuans, um aumento anual de + 8,7% e uma margem de lucro bruto de 43,1% (-5,1pp). O negócio de armazenamento da empresa foi significativamente afetado pelo ciclo de negócios da indústria química, e a taxa de utilização da capacidade diminuiu ligeiramente no primeiro semestre do ano. 2021h2 empresa ajustou sua estratégia e a taxa de utilização da capacidade recuperou. Em 2021, o negócio de entrega de comércio interno regional alcançou uma receita de 1,26 bilhão de yuans, um aumento homólogo de + 42,0% e uma margem de lucro bruta de 9,1% (-2,9 pts), correspondendo ao negócio de transporte do calibre original e é significativamente afetado pela flutuação do preço do petróleo. O negócio global de logística de engenharia e carga seca a granel será adicionado em 2021, com receita de 230 milhões; A margem de lucro bruta é de 9,9%.
O negócio de comércio de produtos químicos está se desenvolvendo rapidamente. Em 2021, o negócio comercial da empresa de produtos químicos MCD atingiu 3,13 bilhões de yuans em todo o ano, com um ano-a-ano + 352,6% e uma margem de lucro bruto de 5,4% (ano-a-ano – 1,7pp). O serviço de negociação de produtos químicos da empresa está comprometido em construir uma “Amazônia química” através da construção e coordenação de plataforma on-line e serviços logísticos abrangentes off-line one-stop para realizar desvio on-line, alimentação de volta off-line e off-line on-line.
Extensas fusões e aquisições expandem o campo da logística, crescimento endógeno e aprofundam o comércio de produtos químicos. Em 2022, a empresa continuará a consolidar o trabalho básico e a construir continuamente os objetivos estratégicos e competências centrais que correspondam aos objetivos estratégicos, incluindo o fortalecimento do gene da ciência e inovação, aumentando o investimento em cursos de capacitação e inovação de fundo. Em 2022, a capacidade dos negócios de Cingapura continuará a ser realizada e os negócios europeus e norte-americanos serão abertos gradualmente.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estamos otimistas em relação à extensa expansão da fronteira comercial de logística da empresa, cultivo profundo endógeno da rede de distribuição de produtos químicos e compromisso de longo prazo com a construção de uma “Amazônia química”. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2022 / 23 / 24 será 630 milhões de yuan, 910 milhões de yuan e 1,22 bilhão de yuan respectivamente, EPS será 382 milhões de yuan, 5,55 yuan e 7,41 yuan respectivamente, e o PE correspondente será 32x, 22x e 16x respectivamente. Acreditamos que sob a estratégia de desenvolvimento a longo prazo da empresa, o negócio de logística se desenvolverá de forma constante e o negócio químico crescerá rapidamente no futuro. Vamos dar 38 vezes PE em 2022, correspondendo ao preço alvo de 146 yuan, e dar uma classificação de “compra” pela primeira vez.
Dica de risco: a demanda por produtos químicos flutua, o risco de produção segura e a extensão das fusões e aquisições não são como esperado.
