\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 241 Goertek Inc(002241) )
Vista central
O lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 21 anos aumentou 50,1% em termos homólogos, e espera-se que o lucro líquido após dedução de 1q22 aumente 40-50% em termos homólogos. A empresa emitiu um relatório anual, com uma receita de 78,221 bilhões de yuans (YoY: 35,5%) em 21 anos e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 4,275 bilhões de yuans (YoY: 50,1%); Entre eles, a receita do 4q21 é de 25,432 bilhões de yuans (YoY: 10,5%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 942 milhões de yuans (YoY: 13,3%); A margem bruta de lucro de 21 anos diminuiu 1,90pct para 14,13% em termos homólogos, principalmente devido à mudança da estrutura do produto, e a taxa de despesa no período diminuiu 1,82pct para 8,61% em termos homólogos. Além disso, a empresa espera que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1q22 diminua em 0% – 10% em termos homólogos para RMB 869966 milhões (os lucros e prejuízos não recorrentes diminuíram em RMB Jiangmen Kanhoo Industry Co.Ltd(300340) milhões em termos homólogos); Estima-se que o lucro líquido de 1q22 retornou à empresa-mãe depois de deduzir sem fins lucrativos aumentou 40% – 50% ano a ano, para RMB 842902 milhões, graças ao best-seller de dispositivos VR, como oculusquest 2 e produtos de console de jogos inteligentes, como ps5.
Em 21 anos, a receita de hardware inteligente aumentou 86% ano a ano, e a margem de lucro bruto aumentou 1,40% ano a ano. Em termos de negócios, a receita de peças e componentes de precisão aumentou 13,39% ano a ano para 13,84 bilhões de yuans em 21 anos, e a margem de lucro bruto diminuiu 0,79 PCT para 23,11% ano a ano; Graças ao crescimento da receita de fones de ouvido TWS, a receita da máquina acústica completa inteligente aumentou 13,58% ano a ano para 30,297 bilhões de yuans em 21 anos, e a margem de lucro bruto diminuiu em 4,54 PCT para 10,33% ano a ano, principalmente devido à taxa operacional insuficiente de fábricas no exterior causada pela epidemia; Em 21 anos, a receita de hardware inteligente aumentou 85,87% ano a ano para 32,809 bilhões de yuans, e a margem de lucro bruta aumentou 1,40pct para 13,91%. Graças aos produtos VR mais vendidos, como oculusquest 2, a receita de hardware inteligente da empresa aumentou rapidamente, e a lucratividade continuou a melhorar.
A Airpods congratula-se com o crescimento da recuperação e beneficia o negócio de máquinas acústicas inteligentes da empresa. De acordo com os dados da pesquisa de contraponto, o volume de remessas de aeródromos em 21 anos é de 76,8 milhões. Esperamos que o volume de remessas de aeródromos em 22 anos ultrapasse 80 milhões. A força motriz vem de: 1) novos produtos são lançados um após o outro. A Apple lançou airpods3 em 4q21 e espera-se lançar airpodspro2 no segundo semestre deste ano; 2) O preço dos produtos antigos caiu, enquanto a taxa de penetração de aeródromos no grupo de usuários da Apple continuou a melhorar, impulsionando o crescimento constante das remessas.
A ecologia da aplicação de VR/AR está se tornando cada vez mais madura, e o impulso do crescimento do negócio de VR/AR da empresa é forte. Em termos de hardware, de acordo com a omdia, a remessa global de VR atingiu 12,5 milhões de unidades em 21 anos, incluindo 7 milhões de unidades na Quest 2. A Omdia espera que a remessa global de VR atinja 70 milhões de unidades em 26 anos (CAGR: 41,1% em 21-26 anos); Além disso, espera-se que o primeiro head display VR da Apple seja produzido em massa no quarto trimestre deste ano e listado oficialmente antes do final do ano. Em termos de aplicação, de acordo com a válvula, 1,887 milhões de usuários de VR foram adicionados à plataforma de vapor em 21 anos, e os usuários mensais de exibição de cabeça de VR ao vivo da plataforma de vapor representaram 2,12% em 22 de fevereiro, mantendo um nível alto. Como líder global na fabricação inteligente de VR/AR, a empresa se beneficiará diretamente das vendas quentes de produtos estrela dos clientes principais, e o impulso de crescimento do negócio de VR/AR é forte.
Sugestão de investimento: estamos otimistas sobre a perspectiva de crescimento do negócio VR / AR da empresa. Espera-se que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos aumente 45,6% / 31,1% / 25,9% ano a ano para 62,23 / 81,61 / 10,273 bilhões de yuans. Referindo-se à avaliação PE de 23,99 vezes o valor médio esperado consistente do vento da empresa comparável em 2022, damos à empresa 24-25 vezes o PE esperado em 2022, com o preço alvo correspondente de 43,72-45,54 yuan, mantendo a classificação de “comprar”.
Dica de risco: a demanda a jusante é menor do que o esperado e a concorrência no mercado intensifica-se.
