Chenguang Co., Ltd. ( Shanghai M&G Stationery Inc(603899) )
Principais pontos de investimento
Resumo do desempenho: a empresa divulgou] o relatório anual de 2021, e alcançou receita de 17,61 bilhões de yuans (+ 34%) em 2021; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,52 bilhão de yuans (+ 20,9%); O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 1,35 bilhão de yuans (+ 22,4%). Entre eles, a empresa Q4 alcançou uma receita operacional de 5,46 bilhões de yuans (+ 18,6%) em 2021; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 400 milhões de yuans (+ 17%).
A estrutura do negócio muda, a rentabilidade caiu ligeiramente. Em 2021, a margem de lucro bruto global da empresa foi de 23,2% (- 2,2pp), principalmente devido ao aumento da proporção de negócios de vendas diretas de escritórios com baixa margem de lucro bruto. Em 2021, a margem bruta de lucro das vendas diretas de escritório da empresa foi de 9,4% (-1,6pp), a de papelaria de escritório foi de 27,9% (-0,3pp), a de papelaria estudantil foi de 33,1% (-0,3pp) e a de instrumentos de escrita foi de 40,6% (-0,3pp). Em termos de taxa de despesa, a taxa global de despesa da empresa em 2021 foi de 13,3% (- 1pp). Entre eles, o rácio vendas/despesas de P&D da empresa é de 7,9% (- 0,5pp) / 1,1% (- 0,1pp); A taxa de taxa de gestão é de 4,2% (- 0,4pp); A taxa de despesa financeira é de 0,04% (-0,03 pp). No geral, a taxa de juros líquida da empresa foi de 8,6%, uma diminuição homóloga de 0,9 pp. Em 2021, a empresa realizou fluxo de caixa operacional líquido de 1,56 bilhão de yuans, com um aumento homólogo de 22,8%.
Consolidar as vantagens do core business e realizar o rápido crescimento de novos negócios. O negócio principal tradicional da empresa realizou uma receita de 8,88 bilhões de yuans, um aumento anual de 17%; A receita de Klip foi de 7,77 bilhões de yuans, um aumento anual de 55%. Chenguang sala de estar (incluindo Jiumu sundries Club) alcançou uma receita operacional de 1,05 bilhão de yuans, um aumento anual de 60%; Entre eles, a agência Jiumu diversa realizou uma receita operacional de 950 milhões de yuans, um aumento anual de 70%. A receita da tecnologia Chenguang foi de 530 milhões de yuans, um aumento de 11,3%. Em geral, a empresa usa de forma abrangente as vantagens do canal, marca, design, P & D e cadeia de suprimentos para promover de forma abrangente o desenvolvimento estável do core business tradicional e melhorar a proporção de produtos culturais e criativos de alta qualidade em canais tradicionais. Ao mesmo tempo, a empresa continua a desenvolver e expandir seus novos negócios e melhorar a proporção de vendas no mercado da marca Chenguang. Espera-se que, no futuro, com a maturidade gradual da trilha cultural e criativa boutique, o novo negócio de vendas diretas de escritórios e lojas de varejo cresça rapidamente e melhore a lucratividade geral da empresa.
Promova o layout do canal Omni e melhore a capacidade do serviço de varejo. Em 2021, a empresa tem 36 parceiros de primeira classe, parceiros de segunda e terceira classe e clientes-chave cobrindo 1200 cidades na China, mais de 80000 terminais de varejo usando a placa de ” Shanghai M&G Stationery Inc(603899) ” lojas e 523 grandes lojas de varejo direto. Entre eles, há 60 salas de vida Chenguang, 463 clubes diversos Jiumu (319 operados diretamente e 144 franqueados), e Jiumu aumentou 102 no início do ano. A promoção da abertura de lojas está em linha com as expectativas. Em face da interferência repetida da epidemia, o negócio das lojas de varejo Chenguang ainda manteve um crescimento brilhante. O lucro líquido da sala de estar (incluindo Jiumu) em 2021 foi de – 21,09 milhões de yuans, que foi significativamente menor do que em 2020. A perda da tecnologia Chenguang expandiu-se, e estamos ansiosos para a melhoria contínua da otimização de negócios.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estima-se que o EPS de 2022 a 2024 será de 2,01 yuan, 2,42 yuan e 2,83 yuan respectivamente, e o PE correspondente será 24 vezes, 20 vezes e 17 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “comprar”.
Aviso de risco: o risco de que o crescimento das vendas dos negócios tradicionais seja menor do que o esperado; O risco de que a promoção de novos negócios não seja como esperado; Risco descendente da margem de lucro.
