\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 288 Foshan Haitian Flavouring And Food Company Ltd(603288) )
Principais pontos de investimento:
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021 e alcançou uma receita operacional de 25,004 bilhões de yuans em 2021, com um aumento homólogo de 9,71%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 6,671 bilhões de yuans, um aumento anual de 4,18%; O lucro não líquido imputável à empresa-mãe foi de RMB 6,430 bilhões, com um aumento homólogo de 4,09%.
O crescimento anual da receita foi contribuído principalmente pelo crescimento do volume, e o preço da tonelada não aumentou significativamente. Entre as categorias principais, o molho de soja alcançou uma receita de 14,188 bilhões, um aumento homólogo de 8,78%; O molho de tempero alcançou uma receita de 2,666 bilhões, um aumento anual de 5,61%; O molho de ostra alcançou uma receita de 4,532 bilhões, um aumento homólogo de 10,18%. Em termos de volume e preço dividido, o volume de vendas do molho de soja foi de + 8,4% ano a ano e o preço da tonelada foi de + 0,3% ano a ano; Volume de vendas de molho de tempero + 5,2% ano a ano, e preço de tonelada + 0,4% ano a ano; O volume de vendas do molho de ostra foi de + 11,5% ano a ano, e o preço da tonelada foi de - 1,1% ano a ano. Outras categorias alcançaram uma receita de 2,211 bilhões de yuans, um aumento anual de + 13,37%, dos quais vinagre, vinho de cozinha e outros produtos começaram a tomar forma. Em 2021, a demanda de consumo doméstico continuou fraca, e a superposição da compra do grupo comunitário teve impacto no padrão competitivo da indústria de condimentos. Sob o ajuste da estrutura do produto, o aumento do preço da tonelada foi restringido, e o crescimento da renda anual foi contribuído principalmente pelo aumento do volume.
A pressão de custos foi destacada, e a taxa de juros líquida diminuiu ligeiramente em resposta à redução de custos, aumento de eficiência e regulação de custos. Em 2021, o custo dos materiais diretos aumentou 18,17% ano a ano, principalmente devido ao aumento óbvio do custo de aquisição de matérias-primas e auxiliares, que arrastou para baixo a margem de lucro bruto do molho de soja / molho / molho de ostra / outros produtos foi de - 4,5% / - 4,7% / - 0,8% / - 1,2% ano a ano, respectivamente. No entanto, a empresa digeriu os efeitos adversos do aumento dos custos em certa medida reduzindo custos e aumentando a eficiência, por exemplo, a otimização da estrutura da rede logística e a melhoria da eficiência da produção e do enlace de comercialização levaram a uma diminuição anual do frete em 2,57%. A margem de lucro bruto anual das vendas foi de 38,7%, uma queda de 3,5% em relação ao ano anterior. Em termos de rácio de despesa, o rácio de despesa com vendas diminuiu 0,6% em termos homólogos em 2021, dos quais o rácio de despesa com publicidade diminuiu 0,3% em termos homólogos, indicando que a empresa otimizou a entrega de despesa para lidar com a pressão operacional; A taxa de despesas administrativas e despesas de I & D são basicamente a mesma; A taxa de despesa financeira diminuiu 0,6% em termos homólogos, principalmente devido ao aumento da receita de juros da empresa.
A taxa de juro líquida anual em 2021 foi de 26,7%, uma queda de 1,4% face ao ano anterior.
Em 2021q4, a receita melhorou significativamente mês a mês e se esforça para alcançar um crescimento de dois dígitos na receita e no lucro em 22 anos. 2021q4 alcançou uma receita operacional de 7,01 bilhões de yuans, um aumento anual de + 22,9% (2021q3 receita de 56,62, um aumento anual de + 3,1%). O crescimento da receita do 4º trimestre aumentou significativamente mês a mês, principalmente devido à coleta positiva de revendedores após a empresa notificar o aumento de preços e o avanço da preparação de mercadorias no Festival da Primavera em comparação com o ano anterior. Beneficiando do aumento de preço e controle de despesas, o Q4 realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,96 bilhão de yuans, um aumento ano a ano de + 7,2%; Deduzindo o lucro líquido não imputável à empresa-mãe de RMB 1,85 bilhão, um aumento homólogo de + 4,0%. Em 2022, a empresa acelerará a transformação e o desenvolvimento do mercado, acelerará a inovação contínua na construção de canais / produtos / terminais, abrirá ainda mais o espaço de incremento do mercado e se esforçará para alcançar a meta de receita de 28 bilhões de yuans (ano a ano + 12%) e lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 7,47 bilhões de yuans (ano a ano + 12%).
Ainda há pressão sobre a operação de curto prazo, e a resistência do líder não deve ser subestimada. Espera-se que a participação do Haiti aumente no futuro, e estamos ansiosos para retornar à faixa rápida de crescimento. Acreditamos que a operação de curto prazo da empresa ainda enfrenta a pressão de demanda fraca e alto custo, mas 2021q4 Haitian assumiu a liderança em anunciar o aumento de preços. De acordo com o feedback do canal, sob a gestão refinada dos canais da empresa, a transmissão atual do aumento de preços haitiano é relativamente suave, e o inventário de canais é de 2,5 a 3 meses, ligeiramente superior ao nível normal. A médio e longo prazo, a empresa acumulou vantagens óbvias de escala, vantagens de categoria, vantagens de canal e vantagens de capacidade de gerenciamento de operação no desenvolvimento passado. A resistência principal não pode ser subestimada. Estamos ansiosos para a passagem suave da empresa do período difícil. Além disso, a atual rodada de indústria encontrou múltiplos choques de pressão, que podem acelerar a retirada de pequenas e médias empresas do mercado, e espera-se que a parte principal seja melhorada. Com a recuperação gradual da indústria de restauração e o abrandamento gradual da inflação global, espera-se que o Haiti retorne à faixa rápida de crescimento.
Previsão de lucro e sugestões de investimento: prevemos que de 2022 a 2024, a empresa realizará uma receita operacional de 28.160/32.158/36.732 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 12.6% / + 14.2% / + 14.2%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 7.119/80.68/9.296 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 6.7% / + 13.3% / + 15.2%, e EPS de 1.69/1.92/2.21 yuan / ação respectivamente. Considerando que há um grande espaço para expansão de categoria e atualização estrutural na indústria de condimentos, a empresa tem vantagens óbvias de escala, vantagens de categoria e vantagens de canal na indústria, e tem forte certeza de crescimento a longo prazo, é dado 45-50 vezes PE em 23 anos, correspondendo à faixa de meta de preço das ações de 86,4-96,0 yuan, e a classificação de "recomendação prudente" é dada pela primeira vez.
Aviso de risco: a pressão de custos continua a aumentar; A recuperação da procura é inferior ao esperado; A concorrência industrial intensifica-se; Riscos para a segurança alimentar.
