\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 187 Xiamen Bank Co.Ltd(601187) )
Evento:
Em 29 de março, Xiamen Bank Co.Ltd(601187) divulgou o relatório anual de 2021. A receita operacional anual foi de 5,316 bilhões de yuans, yoy-4,3%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,169 bilhões de yuans, yoy + 19,0%. O retorno médio ponderado dos ativos líquidos é de 10,98%, yoy-0,25pct.
Comentários:
Sob o efeito base elevado, o crescimento da receita desacelerou e o lucro manteve um crescimento elevado. A receita operacional anual e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentaram – 4,3% e + 19,0%, respectivamente, em termos homólogos, 7,5% e 1,6% respectivamente em comparação com 1-3q21. Dividir a estrutura de crescimento homóloga, com expansão da escala de ativos e provisão como principais sub-itens de contribuição, impulsionando a taxa de crescimento do desempenho de 36,2 e 54,0 PCT respectivamente. Mensalmente, a taxa de crescimento homólogo da receita da empresa diminuiu em comparação com a de 1-3q21, principalmente porque a receita do negócio de gestão de ativos Bill recuperada pela empresa através de litígio no mesmo período do ano passado aumentou a base, e a receita no 20q4 aumentou significativamente mês a mês (QoQ + 76,8%). Se este fator incomparável for excluído, a taxa de crescimento homólogo da receita da empresa em 2021 é próxima de 9%, o que é ainda maior que a de 1-3q21; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe manteve um alto aumento, apoiado principalmente por fatores de provisão.A provisão para perdas por imparidade de crédito e ativos foi de 208 milhões de yuans no quarto trimestre, com uma diminuição homóloga de 458 milhões de yuans.
A proporção de empréstimos aumentou e a estrutura de ativos foi otimizada. No final de 2021, os ativos totais da empresa aumentaram 15,6% em comparação com o final do ano anterior, e a taxa de crescimento diminuiu 2,3pct em comparação com o final do 21q3. Entre eles, os novos ativos no quarto trimestre foram 9,735 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 4,174 bilhões de yuans. A expansão da declaração 21q4 da empresa foi mais fraca do que a do mesmo período do ano passado, o que foi um arrasto na receita líquida de juros. Estruturalmente, a expansão do crédito no 21q4 abrandou, mas ainda é a principal direção de alocação. No quarto trimestre, os novos empréstimos representaram 62,8% dos novos ativos com juros, e a proporção de empréstimos acionários em ativos com juros aumentou 0,3% para 53,3% em comparação com o final do trimestre anterior.
A indústria transformadora é o maior investimento em empréstimos corporativos, e novos empréstimos pessoais se concentram em empréstimos pessoais de negócios. Nos últimos 21 anos, os novos empréstimos da empresa aumentaram 34,393 bilhões, um aumento de 1,916 bilhões em relação ao ano anterior. A força da emissão de projetos de lei enfraqueceu, o foco dos recursos de crédito foi nos setores público e varejista e a estrutura de crédito foi otimizada. Especificamente: 1) os empréstimos às empresas aumentaram 18 913 mil milhões, um aumento homólogo de 6 974 mil milhões, principalmente investidos em leasing e serviços empresariais, indústria transformadora e construção, representando 26,9%, 21,6% e 18,7%, respectivamente; 2) O crédito ao retalho aumentou 13 190 mil milhões, basicamente no mesmo período homólogo. Os novos empréstimos pessoais no quarto trimestre representaram 35,9% dos novos empréstimos pessoais em todo o ano, e a intensidade de investimento foi significativamente superior à dos três primeiros trimestres, promovendo um aumento de 1,5pct para 38,1% em relação ao final do trimestre anterior. Em todo o ano, os novos empréstimos pessoais concentraram-se principalmente em empréstimos pessoais empresariais, enfraquecendo-se o investimento em empréstimos pessoais à habitação devido à influência das políticas regulatórias e reforçando-se a alocação de empréstimos ao consumo. Os empréstimos empresariais, de consumo e de habitação pessoal aumentaram 6 712 mil milhões, 2 016 mil milhões e 4 461 mil milhões, respectivamente, dos quais 628 milhões e 2 905 mil milhões, respectivamente em termos homólogos, e os empréstimos ao consumo aumentaram 3 62 mil milhões em termos homólogos.
O crescimento dos depósitos abrandou no quarto trimestre e a proporção de passivos do mercado aumentou. No final de 2021, as taxas de crescimento do passivo total e depósitos da empresa foram de + 15,4% e + 19,2%, respectivamente, queda de 1,2 e 2,2pct respectivamente em relação ao final do trimestre anterior. Estruturalmente, os depósitos, obrigações a pagar e passivos interbancários representaram 61,9%, 22,3% e 15,8%, respectivamente, com variações de – 1,3%, 1,5 e – 0,1pct respectivamente em relação ao final do 21q3. A taxa de crescimento dos depósitos da empresa desacelerou no quarto trimestre, e a proporção de depósitos diminuiu em relação ao final do trimestre anterior, mas ainda aumentou 1,2% em relação ao início do ano.
Forte resiliência à margem. Em 2021, sob o pano de fundo de redução de taxas e transferência de lucros e demanda efetiva insuficiente da economia real, a precificação do lado ativo da empresa estava sob pressão. A taxa de retorno dos ativos com juros em 2021 foi de 4,15%, queda de 8bp em relação ao início do ano. No lado do passivo, a empresa cobriu a pressão descendente da margem de juros otimizando a estrutura do passivo.O rácio de custo dos passivos com juros em 2021 foi de 2,63%, um decréscimo de 7bp em relação ao início do ano. Graças à cobertura do preço descendente do lado do passivo para o lado do ativo, a margem de juros da empresa permaneceu forte e resiliente durante o período analisado. A margem de juros em 2021 foi de 1,62%, uma queda de 3bp e 1bp respectivamente em relação a 2020 e 1h21. A faixa descendente da margem de juros abrandou, e o declínio foi muito inferior ao nível médio dos bancos comerciais urbanos.
As receitas líquidas de comissões e comissões alcançaram bom desempenho, apoiadas principalmente por negócios de agência e cartões bancários. Em 2021, a receita líquida de taxas e comissões da empresa aumentou 14,8% ano a ano, para 376 milhões de yuans, impulsionada principalmente pelo alto crescimento dos negócios de agências e cartões bancários. Entre eles, o aumento da receita de taxas de manuseio de cartões bancários atingiu 143,3%, o que se deveu principalmente à vigorosa promoção do negócio de cartão de crédito pela empresa, e as taxas de manuseio relevantes aumentaram com o crescimento do volume de negócios.
A qualidade dos ativos melhorou trimestralmente e o rácio de adequação de capital de nível 1 de base diminuiu trimestralmente. No quarto trimestre de 2021, a qualidade dos ativos Xiamen Bank Co.Ltd(601187) continuou a melhorar na fase inicial. O rácio de empréstimos não produtivos no final de 2021 foi de 0,91%, com uma diminuição trimestral em relação a 1 pb e permaneceu abaixo de 1%; Os empréstimos vencidos representam 99,8% dos empréstimos não produtivos. A empresa reconhece estritamente empréstimos não produtivos, e os empréstimos vencidos são basicamente incluídos em empréstimos não produtivos. Em termos de provisão, a capacidade de compensação de risco da empresa continuou a manter um nível elevado, e a taxa de cobertura da provisão manteve-se estável em cerca de 370% no final do 21, que foi basicamente a mesma que no final do trimestre anterior. Em termos de rácio de adequação dos fundos próprios, no final de 2021, Xiamen Bank Co.Ltd(601187) rácio de adequação dos fundos próprios de base de nível 1, rácio de adequação dos fundos próprios de nível 1 e rácio de adequação dos fundos próprios de nível 1 foram de 10,47%, 11,77% e 16,40%, respetivamente, com variações trimestrais de -0,09, -0,14 e 2,12% respetivamente.
Previsão de resultados, avaliação e notação Xiamen Bank Co.Ltd(601187) é um dos bancos comerciais urbanos mais abrangentes na província de Fujian. Com o desenvolvimento sustentável da Zona Econômica de Haixi, as vantagens da localização comercial da empresa serão ainda mais destacadas. Ao mesmo tempo, a empresa tem excelente qualidade de ativos e alta cobertura de provisão, o que faz com que a empresa tenha forte capacidade de compensação de risco. No futuro, considerando que a política de “crescimento estável” deve continuar a ser introduzida para promover a realização da meta de crescimento econômico deste ano, aumentamos a previsão EPS para 20222023 para 0,95 (acima de 3,3%) yuan / 1,08 (acima de 3,8%) yuan, aumentamos a previsão EPS para 2024 para 1,20 yuan, e o preço atual das ações correspondente à avaliação Pb é 0,77 / 0,70 / 0,64 vezes, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Dica de risco: se a macroeconomia cair mais do que o esperado, pode aumentar o risco potencial de grande exposição ao risco.
