\u3000\u30 China Baoan Group Co.Ltd(000009) 33 Henan Shenhuo Coal&Power Co.Ltd(000933) )
Em 2021, o desempenho da empresa aumentou 803% em termos homólogos. Em 2021, a receita anual foi de 34,452 bilhões de yuans (+ 83,2%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 3,234 bilhões de yuans (+ 802,6%), o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 3,488 bilhões de yuans (+ 3903,9%), e o fluxo de caixa operacional líquido foi de 11,296 bilhões de yuans (+ 556,1%). No quarto trimestre, a receita do único trimestre foi de 9,631 bilhões de yuans (+ 124,5%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 935 milhões de yuans (+ 795,4%), e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 1,256 bilhões de yuans (+ 691,8%). A empresa anunciou o plano de distribuição de lucros para 2021 e distribuiu um dividendo em dinheiro de 4,50 yuan para cada 10 ações a todos os acionistas.
O desempenho da empresa aumentou significativamente em 2021, principalmente devido ao aumento do volume e preço dos produtos de carvão e alumínio eletrolítico da empresa. Em 2021, a produção primária de alumínio da empresa foi de 1,4066 milhões de toneladas, com um aumento homólogo de 37,5%; A produção de carvão foi de 6,5373 milhões de toneladas, um aumento homólogo de 16,9%. Em 2021, o preço médio à vista do alumínio Changjiang incluindo impostos foi de 18905 yuan / ton, acima de 33,2% do preço médio em 2020; Em 2021, o preço do bloco médio de lavagem antracite Yongcheng é de 1500 yuan / ton, acima de 38,8% do preço médio em 2020. Em termos de regiões, a saída de alumínio primária de Xinjiang Shenhuo foi estável em cerca de 800000 toneladas; Em 2021, a produção primária de alumínio de Yunnan Shenhuo foi de quase Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) toneladas, um aumento de quase 400000 toneladas em 2020.
O rácio passivo dos activos diminuiu e as despesas financeiras diminuíram ligeiramente. Até o final de 2021, os ativos totais da empresa eram 53,528 bilhões de yuans, uma diminuição de 7,109 bilhões de yuans no final de 2020; Até o final de 2021, os passivos da empresa totalizaram 39,153 bilhões de yuans, uma diminuição de 9,058 bilhões de yuans no final de 2020, dos quais os passivos correntes diminuíram de 40,3 bilhões de yuans no final de 2020 para 33,1 bilhões de yuans no final de 2021, principalmente devido à diminuição significativa nas notas a pagar; Os passivos não correntes diminuíram de 7,9 bilhões de yuans para 6,1 bilhões de yuans. No final de 2021, o rácio de passivo dos ativos da empresa havia diminuído para 73,1%, significativamente menor do que o nível de 79,5% no final de 2020. As despesas financeiras da empresa em 2021 foram de 1,35 bilhão de yuans, ligeiramente menor do que o nível de 1,42 bilhão de yuans em 2020.
Dica de risco: a liberação da capacidade de produção é menor do que o esperado, e há um risco ascendente significativo do preço da alumina.
Aconselhamento de investimento: manter a notação “comprar”
Presumimos conservadoramente que de 2022 a 2024, o preço à vista do alumínio é 20000 yuan / ton, o preço da alumina é 3000 yuan / ton, o preço do ânodo pré cozido é 5000 yuan / ton, o preço incluindo imposto da eletricidade em Yunnan é de 0,41 yuan / kWh, e o custo da geração de energia em Xinjiang Shenhuo é de 0,236 yuan / kWh. Estima-se que a receita de 2022 a 2024 será de 38,8/424/43,4 bilhões de yuan, com uma taxa de crescimento anual de 12,5/9,3/2,4%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 53,32/58,44/61,09 bilhões de yuan, com uma taxa de crescimento anual de 64-9,9%; EPS diluído = 2,37/2,60/2,71 yuan, e o preço atual da ação corresponde a PE = 6,3/5,7/5,5x. A empresa é a empresa líder de alumínio eletrolítico na China. o layout da capacidade de produção é razoável, e o custo de produção de alumínio eletrolítico é menos afetado pela flutuação do preço do carvão. Os principais produtos de alumínio eletrolítico e carvão da empresa inaugurarão o período de liberação de saída, beneficiarão significativamente do alto ciclo de negócios da indústria eletrolítica de alumínio e carvão, e manterão a classificação “comprar”.
