\u3000\u30003 Dongguan Winnerway Industry Zone Ltd(000573) 00057)
Evento: Shantou Wanshun New Material Group Co.Ltd(300057) divulgou o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 5,437 bilhões de yuans, um aumento anual de 7,28%; O lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa listada foi de -44 milhões de yuans, uma diminuição anual de 156,99%. Entre eles, a receita de 21q4 foi de 1,364 bilhão de yuans, uma diminuição anual de 5,68% e um aumento mensal de 12,58%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é – 66 milhões de yuans, que é convertido de lucro em prejuízo; 2021q4 dedução realizada do lucro não líquido de – 70 milhões de yuans.
A receita do negócio de processamento de alumínio aumentou ao mesmo tempo, e o negócio tradicional de embalagem de papel diminuiu ligeiramente. Por negócios, 1) o negócio de processamento de alumínio contribuiu para a receita principal da empresa: em 2021, o negócio de processamento de alumínio da empresa alcançou uma receita de 2,849 bilhões de yuans, um aumento anual de 11,12%. Entre eles, o volume de vendas foi de 123500 toneladas (folha de alumínio + tira de alumínio), uma diminuição anual de 4,8%; O preço de venda de uma única tonelada foi de 23100 yuan, um aumento anual de 16,7%. Desde 2021, afetado pela oferta e demanda apertadas no mercado da folha de alumínio, a taxa de processamento da folha de alumínio na indústria aumentou em mais de 10%. Além disso, o preço do alumínio também subiu de 1,6 no Q1 para 20000 yuan / ton no Q4, um aumento de 23%. 2) O negócio de embalagem de papel permaneceu basicamente estável: em 2021, a receita do negócio de embalagem de papel da empresa foi de 507 milhões de yuans, uma ligeira diminuição de 0,02% no mesmo período; O volume de vendas de embalagens de papel foi de 40000 toneladas, uma diminuição homóloga de 3%. Afetado pelo aumento das matérias-primas, o preço de venda do negócio de embalagem de papel da empresa foi de 12700 yuan / ton, um aumento anual de 3,07%. 3) O negócio funcional do filme: o aumento das matérias-primas e da situação epidêmica e outros fatores afetam a demanda downstream. a estrutura do produto da empresa muda e vende alguns produtos a longo prazo com baixo preço. o negócio funcional do filme alcançou uma receita de 333848 milhões yuan, uma diminuição ano-a-ano de 33,52%. Entre eles, o preço de um único 10000 metros quadrados diminuiu de 5784 em 2020 para 447900 yuan, uma diminuição anual de 23%. Olhando para a frente para o futuro, a empresa desenvolve ativamente produtos de alta tecnologia, como filme de cobre portador e filme antirreflexo (AR).
Em 2021, a empresa foi muito afetada pela flutuação de preços das matérias-primas e perdas por impairment. 1) Negócio de processamento de alumínio: devido à grande flutuação do preço do lingote de alumínio da matéria-prima e diferença de preço do alumínio fora da China em 2021, e a diferença de tempo entre a data de preços e a data de entrega da empresa, o custo de tonelada única de materiais diretos no negócio de processamento de alumínio aumentou de 15500 yuan para 18200 yuan, com um aumento ano a ano de 17,62%. Sob o pano de fundo das taxas de processamento ascendentes em 2021, o lucro bruto por tonelada do negócio de processamento de alumínio da empresa foi de 2273 yuan, um ligeiro aumento de 0,51% ano a ano; A margem de lucro bruta diminuiu de 11,4% para 9,9%, um decréscimo homólogo de 1,58%. 2) Negócio de embalagem de papel: em 2021, o preço de matérias-primas como cartão branco aumentou, o custo direto do material aumentou de 8618,3 yuan para 956973 yuan / ton, com um aumento ano a ano de 11,04%, e o lucro bruto por tonelada diminuiu de 27 yuan para 2200 yuan, com uma diminuição ano a ano de 20,1%. 3) Negócio de filme funcional: devido à concorrência feroz no mercado downstream, a empresa acumulou 285331 milhões de yuans de perda de imparidade de goodwill para sua subsidiária Shantou Dongtong materiais fotoelétricos Co., Ltd., 154457 / 447091 milhões de yuans de ativos fixos, perda de depreciação de estoque e perda de custo de desempenho do contrato respectivamente, com uma imparidade total de ativos de 747871 milhões de yuans.
A melhoria dos negócios tradicionais está a caminho, e os fatores adversos devem enfraquecer gradualmente em 2022. 1) Risco de flutuação de matérias-primas: a empresa respondeu ativamente ao risco de matéria-prima. a partir de 2021q4, a empresa ajustou o período de preços de liquidação com a maioria dos clientes para encurtar o preço e o tempo de entrega para reduzir o risco de flutuação de preço de alumínio. Além disso, a empresa fortaleceu a gestão de estoque e retorno de empréstimos, e usou hedging e outros meios para cobrir riscos. 2) Risco de imparidade patrimonial: de acordo com a divulgação da empresa, a imparidade patrimonial acima é insustentável.
O líder da folha de alumínio começará novamente e traçará ativamente o negócio da folha de alumínio da bateria. 1) Em 2021, a faca de touro de teste do negócio da folha de alumínio da bateria da empresa: o volume de vendas da folha de alumínio da bateria da empresa em 2021 foi 2886 toneladas, com um aumento anual de 825%. Os clientes incluem Ningde BofA, talentos youfoil, energia Ruipu, Huzhou Tianfeng e outras empresas. Ao mesmo tempo, o volume de vendas da folha de alumínio da bateria em branco da empresa foi 23000 toneladas, com um aumento anual de 155%. os clientes incluem materiais novos do Limu, materiais novos de Yongjie, changaluminum, alumínio Huabei, etc. 2) Olhando para a frente para o futuro, vamos fazer grandes avanços no campo da folha de alumínio da bateria: a empresa está produzindo atualmente 40000 toneladas da folha de alumínio da bateria, e entrou com sucesso no sistema da cadeia de suprimentos Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) ; O projeto de fase II 32000 toneladas foi iniciado. Em janeiro de 2022, a empresa anunciou que planeja levantar não mais do que 1,7 bilhão de yuans para investir no campo de 100000 toneladas de folha de alumínio da bateria de armazenamento de energia e energia e continuar a desenvolver o campo da folha de alumínio da bateria. Além disso, a empresa acelerou o layout de matérias-primas upstream, investiu 1,192,2 bilhão de yuans para estabelecer a indústria de alumínio de Sichuan Wanshun Zhongji e planejou projeto de chapa e tira de alumínio de 130000 toneladas (incluindo 80000 toneladas de folha de alumínio de bateria em branco) para reduzir ainda mais os custos.
Previsão de lucro e sugestões de investimento: supõe-se que a produção da folha de alumínio da bateria em 2022, 2023 e 2024 será 3,5 / 5,3 / 70000 toneladas respectivamente, e outros negócios tradicionais, como embalagens de papel, permanecerão inalterados. Ajustamos o lucro líquido da empresa em 2022, 2023 e 2024 para 278, 375 e 450 milhões de yuans respectivamente (o valor antes de 20222023 é 302 / 375 milhões de yuans. De acordo com o cronograma de produção da folha de alumínio da bateria da empresa, ajustamos principalmente a expedição da folha de alumínio da bateria em 2022 de 40000 toneladas a 35000 toneladas). A partir de 29 de março de 2022, o valor de mercado era de 5,4 bilhões de yuans, correspondendo a 19 / 14 / 12x PE de 2022 a 2024, mantendo a classificação de “compra” da empresa.
Eventos de alerta de risco: flutuação dos preços dos principais produtos, flutuação dos custos das matérias-primas, mudança da política industrial, progresso do projeto é menor do que o esperado, risco de diminuição das taxas de processamento devido ao aumento da concorrência no mercado e risco de atraso na utilização da informação pública nos relatórios de pesquisa.
