\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 241 Goertek Inc(002241) )
Evento: em 29 de março, a empresa divulgou seu relatório anual de 2021, realizando uma receita operacional de 78,221 bilhões de yuans, um aumento anual de 35,47%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 4,275 bilhões de yuans, um aumento anual de 50,09%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de RMB 3,832 bilhões, com um aumento homólogo de 38,91%. A empresa emitiu um plano de distribuição de lucros e distribuiu um dividendo em dinheiro de 0,2 yuan / ação a todos os acionistas. Ao mesmo tempo, a empresa liberou a previsão de desempenho para o primeiro trimestre de 2022, que se espera realizar o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 869966 milhões de yuans, uma diminuição anual de 0-10%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 842902 milhões de yuans, com um aumento anual de 40-50%.
Os três principais negócios cresceram de forma constante e o volume de hardware inteligente acelerou: (1) em 2021, a empresa alcançou uma receita de 78,221 bilhões de yuans, yoy + 35,47%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 4,275 bilhões de yuans, yoy + 50,09%, a taxa de juros líquida foi de 5,46%, yoy + 0,53pct. Em termos de negócios, a receita comercial de hardware inteligente / máquina acústica completa inteligente / peças e componentes de precisão foi de 32,809 / 30,297 / 13,840 bilhões de yuans respectivamente, yoy + 85,87% / + 13,58% / + 13,39%. A margem de lucro bruto diminuiu de 16,03% para 14,13%, ano-1,90pct. Por um lado, a proporção de componentes de precisão com alta margem de lucro bruto diminuiu, por outro lado, a demanda por fones TWS foi menor do que o esperado. Entre eles, a margem de lucro bruto do hardware inteligente é de 13,91%, yoy + 1,40pct, enquanto a margem de lucro bruto da máquina acústica inteira inteligente / peças e componentes de precisão é yoy-4,54pct / -0,79pct. A capacidade de controle de despesas da empresa continuou a melhorar, e o rácio vendas / gestão / despesas financeiras diminuiu 0,26 / 0,33 / 0,64pct respectivamente ano a ano. (2) 2022q1: o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é esperado para ser 869966 milhões de yuan, yoy – 0-10%. Afectado pelas mudanças no justo valor do investimento de capital da kopin, o lucro e perda não recorrentes diminuiu em cerca de Jiangmen Kanhoo Industry Co.Ltd(300340) milhões de yuan ano a ano; O lucro líquido da dedução da empresa não-mãe foi 842902 milhões yuan, yoy + 40-50%, que se beneficiou principalmente do grande volume de VR, console de jogos e outros produtos e da melhoria da lucratividade.
A VR inaugurou um longo ciclo de negócios e o líder OEM beneficiou-se profundamente: de acordo com os últimos dados da IDC, o embarque global de equipamentos de headwear VR / AR atingirá 11,2 milhões de unidades em 2021, yoy + 92,1%. Estima-se que o embarque será de cerca de 16,45 milhões de unidades em 2022, yoy + 46,9%. Espera-se que ultrapasse 50 milhões de unidades em 2026, com uma taxa de crescimento composto anual de 35,1%. Como o fabricante líder mundial de máquinas VR, a empresa tem cooperação a longo prazo com clientes bem conhecidos, como meta e Sony, e dará prioridade a se beneficiar do rápido desenvolvimento da indústria VR / AR. Com o lançamento de novos produtos VR e iteração do produto, espera-se que o valor do OEM VR da empresa aumente simultaneamente.
Os fatores adversos são basicamente liberados, e a demanda por fones de ouvido TWS deve aumentar: dados oficiais mostram que o volume de vendas de airpods em 2021 foi de 77 milhões, yoy + 5,77%, e a taxa de crescimento desacelerou significativamente. De acordo com o relatório canalys, o volume de remessa de fones de ouvido 21q2 / Q3 Apple TWS (incluindo airpods, airpodspro e beats) foi de 15,5 / 17,8 milhões de pares, yoy-25,8% / – 33,7%, e a participação de mercado caiu para 26,5% / 24,6%; 21q4 com a listagem de airpods3, o volume de remessas atingiu 40,4 milhões de pares, e a participação de mercado aumentou para 38,9%. Acreditamos que o surto da epidemia em 2020 fez com que a demanda por fones de ouvido TWS superasse, e o lançamento de novos produtos foi adiado em 2021, resultando em vendas anuais inferiores às esperadas. Com o lançamento de novos produtos este ano e a melhoria da demanda de reposição, espera-se que a demanda TWS aumente.
Sugestão de investimento: estimamos que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será de 105208 bilhões de yuans, 130047 bilhões de yuans e 164562 bilhões de yuans respectivamente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 5,651 bilhões de yuans, 7,193 bilhões de yuans e 9,489 bilhões de yuans respectivamente, o EPS será de 1,65 yuan, 2,11 yuan e 2,78 yuan respectivamente, e o PE correspondente será 20,6 vezes, 16,2 vezes e 12,3 vezes respectivamente, por isso é classificado como investimento “Buy-A”.
Dica de risco: o volume de vendas de fones TWS é menor do que o esperado; A procura dos terminais VR é inferior ao esperado; Risco de desligamento causado por situação epidêmica; Risco de flutuação cambial; Os subsídios governamentais reduzem os riscos.
