\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 939 China Construction Bank Corporation(601939) )
Principais pontos de investimento
Destaques do relatório anual: 1. A receita anual apresentou uma tendência ascendente trimestral, com um aumento homólogo de 7,2%; A taxa de crescimento do lucro líquido antes da provisão abrandou ligeiramente, enquanto a qualidade dos ativos melhorou, a provisão de provisão permaneceu estável e o lucro líquido alcançou um crescimento de dois dígitos, com um aumento homólogo de 11,6%. 2. A receita líquida de juros do 4º trimestre foi de + 3,4% mês a mês, com aumento do volume e do preço, suportado principalmente pela margem de juros. A margem de juros anualizada trimestral subiu 5bp, para 2,10% mês a mês, principalmente apoiada pelo lado do ativo, e o rendimento do ativo subiu 6BP, para 3,66% mês a mês, e espera-se que seja afetado principalmente por fatores estruturais. No segundo semestre do ano, especialmente no quarto trimestre, o investimento de empréstimos de varejo de alto rendimento foi aumentado, e o novo investimento de empréstimos de varejo representou quase 60% em um único trimestre, o que levou à melhoria contínua do rendimento dos ativos móveis. 3. O lucro líquido não juros foi + 15,8% ano a ano, contribuído por outros proprietários líquidos não juros, e a taxa de crescimento do rendimento médio não foi fraca sob a base alta. A receita líquida de comissões aumentou 6,0% em termos homólogos, a receita de produtos financeiros continuou a aumentar e a receita anual atingiu 18,55 mil milhões, um aumento homólogo de 38,5%; Os negócios de agência + gestão patrimonial representaram 27,4% no total, e os negócios de gestão patrimonial da empresa foram promovidos de forma constante e ordenada. 4. Os indicadores de má qualidade dos ativos melhoraram significativamente. Em 2021, a taxa de inadimplência China Construction Bank Corporation(601939) foi de 1,42%, que continuou a diminuir acentuadamente em 9bp em comparação com o terceiro trimestre, e o risco de ações foi gradualmente compensado. A cobertura da provisão para ativos não produtivos aumentou 11,4 pontos percentuais para 240% mês a mês; O rácio de alocação de empréstimos diminuiu 6BP para 3,40% mês a mês. 5. O rácio de adequação dos fundos próprios de base de nível 1 aumentou mês a mês. Em 2021, o rácio de adequação de fundos próprios de base de nível 1, o rácio de adequação de fundos próprios de nível 1 e o rácio de adequação de fundos próprios de nível 1 foram de 13,59%, 14,14% e 17,85%, respectivamente, com uma comparação em cadeia de + 19bp, + 18bp e + 60BP.
Relatório anual insuficiente: 1. A escala de depósitos diminuiu ligeiramente mês a mês. A escala de depósitos do 4º trimestre foi de – 0,8% mês a mês, com um aumento homólogo de 8,3%, representando uma ligeira diminuição de 0,6 pontos percentuais para 83,8% no terceiro trimestre. Ao mesmo tempo, o grau de demanda de depósitos diminuiu em comparação com meio ano, levando o custo de pagamento de juros a subir ligeiramente mês a mês. 2. O rácio de receita de custos anualizado de um único trimestre aumentou ano a ano. O rácio de receita anualizada de custos do quarto trimestre foi de 40,8%, um aumento de 6,9 pontos percentuais em relação ao mesmo período do ano passado. A taxa de gestão cumulativa aumentou 17,0% em termos homólogos, superior aos 10,6% homólogos do terceiro trimestre.
Sugestão de investimento: o desempenho da empresa cresceu de forma constante, mostrando o nível de boa gestão da empresa. Empresa 2022e, 2023epb0 58X/0,52X; PE5. 04x / 4.81x (banco estatal pb0.53x/0.49x; pe4.84x / 4.55x), China Construction Bank Corporation(601939) excelente gestão, forte capacidade de inovação e excelentes indicadores. Nos últimos anos, temos aumentado o investimento em ciência e tecnologia para construir um grupo bancário de primeira classe. Estamos otimistas sobre sua competitividade sustentável. A empresa tem avaliação barata, alta ova e forte sustentabilidade.
Ajuste da previsão de lucro: de acordo com o relatório anual de 2021, ajustamos a previsão de lucro. Estima-se que a receita operacional em 2022 / 2023 / 2024 será 821946 / 906421 / 997343 bilhões de yuans (o valor anterior é 828231 / 888872 / – milhões), com uma taxa de crescimento de 7,4% / 10,3% / 10,0%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 318818/336470/355774 bilhões de yuans (o valor anterior era 318978/335563 / – milhões), com uma taxa de crescimento de 5,4% / 5,5% / 5,7%. Ajustamento dos pressupostos fundamentais: 1 Considerando que a política continua a orientar as instituições financeiras a transferir lucros para entidades e que a margem de juros líquida do setor está sob pressão, o rendimento do empréstimo corporativo é ajustado para 4,25% / 4,25% / 4,25%; O rendimento do investimento obrigacionista é de 3,00% / 3,00% / 3,00%. 2. os depósitos da empresa estão enfrentando pressão competitiva, e a taxa de pagamento de juros é ajustada para 1,70% / 1,70% / 1,70%. 3. A qualidade do ativo da empresa é boa, a provisão é estável, e o gasto de provisão / empréstimo médio é ajustado para 1,05% / 1,12% / 1,18%.
Dica de risco: a recessão econômica superou as expectativas e a operação da empresa foi menor do que o esperado.
