\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 988 Bank Of China Limited(601988) )
Vista central
Em 2021, a taxa de crescimento média de dois anos do lucro líquido atribuível à empresa-mãe atingiu o valor mais alto nos últimos sete anos. Em 2021, a receita anual foi de 605,6 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 7,1%, com uma taxa de crescimento de 0,8 pontos percentuais maior do que nos primeiros três trimestres, principalmente devido à contribuição da recuperação do crescimento de ativos no quarto trimestre; O PPOP anual aumentou 4,1% em termos homólogos, com uma taxa de crescimento de 0,4 pontos percentuais superior à registada nos três primeiros trimestres; O lucro líquido anual atribuível à empresa-mãe foi de 216,6 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 12,3%. O lucro líquido anual atribuível à empresa-mãe aumentou em uma média de 7,5% em dois anos, acima de 6,3 pontos percentuais dos três primeiros trimestres, o que foi basicamente consistente com a taxa de crescimento do desempenho das seis indústrias divulgada pela CBRC. A taxa de crescimento média de dois anos em 2021 foi a mais alta desde 2014. Ovas ponderadas 202111 3%, um aumento de 0,7 pontos percentuais em termos homólogos.
Os ativos cresceram constantemente. Em 2021, o total de ativos aumentou 9,5% ano a ano, para 26,72 trilhões de yuans, ligeiramente superior ao período anterior, mas basicamente mantido perto do nível médio da indústria. Entre eles, os depósitos aumentaram 7,5% ano a ano, para 18,14 trilhões de yuans, e os empréstimos aumentaram 10,5% ano a ano, para 15,67 trilhões de yuans; No final do ano, o rácio de adequação dos fundos próprios de base de nível 1 era de 11,30%, significativamente superior à norma regulamentar.
Margem de juros líquida baixa. A margem de juros líquida média diária anual da empresa foi de 1,75%, uma diminuição homóloga de 10bps, principalmente devido à queda do rendimento dos empréstimos RMB nacionais. No entanto, a margem líquida de juros estabilizou-se significativamente desde o relatório intercalar, por isso é plana mês a mês. Entre eles, o rendimento anual dos empréstimos diminuiu 13bps ano a ano, e a taxa de pagamento de juros de depósitos diminuiu em 6bps.
O rendimento líquido dos encargos de movimentação aumentou ligeiramente. Em 2021, a receita líquida de encargos de movimentação aumentou 7,8% em relação ao ano anterior, beneficiando principalmente do rápido crescimento das condições do mercado de capitais no ano passado e da receita de fundos de remessa e negócios de custódia.
A qualidade dos ativos permanece excelente e melhora marginal. A taxa de geração de NPL estimada em 2021 é de 0,61%, uma diminuição homóloga de 11bps, o que não é muito óbvio, principalmente porque a taxa de geração de NPL original da empresa já é muito baixa. A taxa de cobertura de provisões da empresa no final do ano atingiu 187%, que foi 5 pontos percentuais inferior à do final do terceiro trimestre e 10 pontos percentuais superior à do início do ano. Além disso, a taxa de inadimplência da empresa no final do ano foi de 1,33%, um aumento de 4bps em relação ao final do terceiro trimestre e uma diminuição de 13bps em relação ao início do ano; A taxa de atenção foi de 1,34%, 19 BPS inferior à do relatório intercalar; Não executante / vencido 124%, um aumento de 8 pontos percentuais em relação ao início do ano, e o reconhecimento de não executante é mais rigoroso.
Sugestão de investimento: ajustamos ligeiramente a previsão de lucro de acordo com o último ajuste LPR e outros fatores. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 231,5 / 244,2 / 256,1 bilhões de yuans de 2022 a 2024, com uma taxa de crescimento anual de 6,9 / 5,5 / 4,9%; EPS diluído é 0,79/0,83/0,87 yuan; O preço atual da ação corresponde a PE de 3,8/3,6/3,4x e Pb de 0,42/0,39/0,36x, mantendo a classificação “comprar”.
Dica de risco: o enfraquecimento da situação macroeconômica pode ter um impacto adverso na qualidade dos ativos bancários.
