\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 760 Avic Shenyang Aircraft Company Limited(600760) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021 e alcançou uma receita de 34,088 bilhões de yuans, um aumento anual de 24,79%. O lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de RMB 1,696 mil milhões, com um aumento homólogo de 14,56%, deduzindo o lucro líquido não imputável à empresa-mãe de RMB 1,597 mil milhões, com um aumento homólogo de 69,93%. A empresa espera uma receita de 7,47 bilhões de yuans em 2022q1, um aumento ano a ano de cerca de 25%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de cerca de 509 milhões de yuans, um aumento ano a ano de cerca de 47,50%.
O desempenho continuou a crescer de forma constante, beneficiando do aumento da procura e eficiência. Em 2021, a receita operacional da empresa foi de 34,088 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 24,79%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,696 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 14,56%.
A taxa de crescimento do lucro líquido foi significativamente inferior à da receita, principalmente devido ao aumento significativo de 375 milhões (+ 130,21%) nas despesas de I&D no período corrente e à diminuição homóloga de 329 milhões nas subvenções públicas em 21 anos.
Em geral, o crescimento constante do desempenho da empresa é principalmente devido a dois aspectos: o primeiro é o grande volume de equipamentos de defesa da aviação da China. Durante o “14º plano de cinco anos” período, espera-se que a demanda da China por equipamentos principais de aviação continue a aumentar. Como um dos principais fornecedores de motores, a empresa se beneficiou significativamente; Em segundo lugar, a eficiência operacional da empresa foi melhorada em muitos aspectos, e a capacidade de gerenciamento da cadeia de suprimentos foi continuamente reforçada.A empresa concluiu a produção anual de lotes e teste de voo com 16 dias de antecedência em 2021. Em termos de gestão financeira, os custos de produção e operação da empresa foram efetivamente controlados, e a margem bruta de lucro das vendas foi de 9,76%, um aumento de 0,53pct em relação ao ano anterior; A taxa de taxa de gestão foi de 2,37%, com decréscimo homólogo de 0,24pct; A taxa de juros líquida após deduzir não é de 4,68%, que é significativamente superior à de 2020 em 1,24pct.
A empresa espera que a receita e o lucro líquido atribuíveis à empresa-mãe em 2022q1 sejam cerca de 7,47 bilhões de yuans e 510 milhões de yuans, respectivamente, com uma taxa de crescimento de cerca de 29% e 48%. Um bom começo no primeiro trimestre indica que o desempenho anual da empresa deve crescer rapidamente.
Em 2022, a quantidade estimada de transações de partes relacionadas continua a aumentar e o boom das aeronaves militares continua. Em 2021, a quantidade de produtos e commodities vendidas pela empresa a partes relacionadas foi de 3,214 bilhões de yuans, e a quantidade de matérias-primas, combustível e energia compradas de partes relacionadas foi de 17,266 bilhões de yuans, completando 85,33% e 90,10% esperados no início do ano, com um aumento anual de 17,13% e 38,37%. Em 2022, a empresa espera vender produtos e commodities para partes relacionadas e comprar matérias-primas, combustível e energia de partes relacionadas para RMB 5,600 bilhões e RMB 23,025 bilhões, respectivamente, um aumento de 74,23% e 33,26% respectivamente em comparação com o valor real em 2021, destacando a alta perspectiva da cadeia da indústria de aeronaves militares, e a demanda por principais aeronaves deve aumentar novamente em 2022. Além disso, a empresa espera que o financiamento da AVIC deposite 26 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 97,49%, ou relacionada à desaceleração no crescimento das ordens contratuais da associação centralizada de longo prazo da empresa no futuro.
A coleta é melhorada e o acompanhamento pode ser esperado. O cash flow líquido das atividades operacionais aumentou 59,73% em termos homólogos devido ao aumento dos empréstimos recebidos dos clientes. No mesmo período, as contas a receber e notas a receber da empresa diminuíram 26,26% e 94,65%, respectivamente, em relação ao mesmo período do ano passado, e a capacidade de cobrança melhorou consideravelmente. Além disso, a empresa recebeu pagamentos antecipados mais grandes dos clientes em 2021, com responsabilidades contratuais atingindo 36,53 bilhões de yuans, um aumento de 672,50% ano a ano e 17,24% mês a mês em comparação com o terceiro relatório trimestral. O crescimento contínuo dos passivos contratuais mostra que a empresa tem pedidos completos à mão, e o crescimento rápido subsequente é esperado.
Sugestão de investimento: estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 2,334 bilhões de yuans, 3,014 bilhões de yuans e 3,793 bilhões de yuans respectivamente, EPS será de 1,19 yuan, 1,54 yuan e 1,93 yuan respectivamente, e o PE correspondente do preço atual das ações é 49x, 39x e 34x. No que diz respeito à avaliação de empresas comparáveis, a avaliação da empresa é basicamente equivalente à dos seus pares. Como um dos fabricantes de aeronaves de combate completas na China, a empresa tem variedades muito escassas, por isso deve dar um certo prêmio de avaliação e manter a classificação “recomendada”.
Dica de risco: o volume de produtos militares no 14º plano quinquenal é menor do que o esperado, e o risco de queda da margem bruta de lucro.
