\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 594 Byd Company Limited(002594) )
Resumo do evento
A empresa divulgou o relatório anual de 2021: a receita em 2021 foi de 216,14 bilhões de yuans, um aumento anual de + 38,0%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 3,05 bilhões de yuans, um aumento homólogo de – 28,1%. Entre eles, a receita de 2021q4 foi de 70,95 bilhões de yuans, um aumento anual de + 37,6% e um aumento mensal de + 30,7%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 600 milhões de yuans, com um aumento anual de – 26,6% e um aumento mensal de – 52,6%.
Análise e julgamento:
A receita aumentou significativamente mês a mês, e ASP aumentou constantemente
A receita da empresa aumentou rapidamente e a tendência de crescimento é óbvia. O negócio de automóveis da empresa teve uma receita de 112,49 bilhões de yuans em 2021, um aumento anual de + 33,9%, principalmente devido ao aumento substancial nas vendas de tração elétrica + híbrida pura de duas rodas. Em 2021, o volume total de vendas de automóveis da empresa foi de 740000, com um aumento homólogo de + 73,3%, dos quais o volume de vendas de veículos elétricos puros e híbridos plug-in foi de 321000 e 273000, respectivamente, com um aumento homólogo de + 145,0% e + 467,6%, respectivamente.
ASP excedeu 150000 yuan e alcançou resultados high-end notáveis. Excluindo a perturbação causada pelas vendas de máscaras em 2020, o preço médio do veículo único da empresa está em uma tendência ascendente constante. Entre eles, modelos emblemáticos Han EV, Han DM e SUV classe B Tang DM-I impulsionaram significativamente o ASP da empresa. Esperamos que a ASP continue a melhorar constantemente este ano, com novos modelos híbridos como a chave. Han DM-I e Han dm-p estarão no mercado em abril, e os produtos da série de navios de guerra também estarão no mercado um após o outro.
Margem de lucro bruta de perturbação única mostra resiliência
O desempenho do quarto trimestre deve-se principalmente ao impacto centralizado do comprometimento único, que deve melhorar gradualmente em 2022. Em 2021, a retirada total de crédito e imparidade de ativos da empresa foi de 1,25 bilhão de yuans, dos quais a retirada do quarto trimestre foi de cerca de 900 milhões de yuans. Independentemente de seu impacto, o lucro líquido do quarto trimestre foi de cerca de 1,5 bilhão de yuans. Com base no princípio da prudência, a empresa acumula imparidade correspondente para recebíveis e ativos, incluindo imparidade de ativos de 860 milhões de yuans e imparidade de crédito de 390 milhões de yuans em 2021. Diminuiu em 50 milhões de yuans e 560 milhões de yuans respectivamente em comparação com 2020. Acreditamos que o prejuízo é um impacto único, e estamos otimistas de que as roupas jovens da empresa em 2022 entrarão na batalha e promoverão a melhoria dos lucros.
A margem de lucro bruta permaneceu estável e a integração vertical mostrou suas vantagens. Em 2021, a margem bruta de lucro do automóvel da empresa foi de 17,4%, um aumento de 2,1pct em relação a 2021h1. Propõe-se o aumento da margem de lucro bruta das empresas de veículos a granel em 2021, que é um teste do aumento da margem de lucro bruta das empresas de veículos a granel. Por um lado, a empresa está em um período de rápido volume de novos produtos, e altos modelos de lucro bruto melhoram o lucro global; Por outro lado, a empresa presta atenção à cadeia de suprimentos integrada vertical e é altamente auto-fabricada em componentes principais, como três sistemas elétricos, o que reduz muito o impacto da perturbação da cadeia de suprimentos e aumento em massa. De acordo com nossa divisão, apesar do contínuo aumento do volume no segundo semestre de 2021, o custo anual de materiais da empresa representou 79,1% do custo operacional, que ainda foi o mesmo que em 2021h1. O custo das baterias aumentou drasticamente este ano, e esperamos que as vantagens da integração vertical da empresa continuem a ser verificadas.
A mudança da definição de tecnologia para a definição de usuários deve destacar o efeito da escala
A introdução de modelos de veículos acelera a realização, desde a definição de tecnologia até a definição de usuários. Com a plataforma DMI e E 3.0, a empresa acelera a produção de modelos de veículos. Ao contrário da maioria das empresas que começam por confiar no posicionamento do usuário (SUV), a empresa dá prioridade à quebra da tecnologia de plataforma, e a estratégia de construir primeiros produtos baseados na tecnologia tem sido continuamente reconhecida pelo mercado. Acreditamos que a empresa tem uma forte vantagem tardia no posicionamento do produto, com a expansão contínua de modelos híbridos na faixa de 1 China Vanke Co.Ltd(000002) 00000 yuan e a bênção da dinastia + rede dupla oceânica, que se espera acelerar a substituição de veículos a combustível; Han dm-p destaca o desempenho final e espera-se que se torne um concorrente forte de 300000 para consolidar a participação high-end da marca; Espera-se que a Fragata 07 preencha a vaga da empresa no pedigree SUV de médio porte. Com o rápido crescimento das vendas, espera-se que o efeito da escala continue a mostrar. A proporção de custos fixos do negócio automóvel da empresa excede significativamente a média da indústria, da qual a depreciação de produção representa mais de 10% do custo operacional. Esperamos que, com o crescimento substancial do volume de vendas, a proporção de custos fixos da empresa decline rapidamente, levando o lucro líquido de um único veículo a aumentar gradualmente.
Aconselhamento em matéria de investimento
A empresa conta com DM-I e E3 0 duas plataformas de tecnologia avançada, desde a definição de tecnologia até a definição de usuários, melhoraram significativamente a velocidade de iteração dos modelos e a probabilidade de modelos populares. Com o rápido crescimento da força maior da empresa e a estabilidade da cadeia de suprimentos, a capacidade da empresa de lidar com a inflexão da força maior e a segurança da indústria automotiva nova listada foi continuamente demonstrada e, ao mesmo tempo, a capacidade da empresa de lidar com a inflexão da força maior foi testada. Aumentamos a previsão de receita da empresa para 20222023 de 278,94 / 333,84 bilhões de yuans para 314,74 / 377,45 bilhões de yuans. Devido ao aumento do custo de matérias-primas e outros fatores, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 20222023 foi ajustado de 8,11 / 11,96 bilhões de yuans para 7,46 / 13,26 bilhões de yuans, e o EPS correspondente foi ajustado de 2,79 / 4,11 yuan para 2,56 / 4,56 yuan. A receita e o lucro líquido atribuíveis à empresa-mãe em 2024 são previstos para 428,34 bilhões de yuans e 17,93 bilhões de yuans, correspondendo a EPS de 616 milhões de yuans. De acordo com o preço de fechamento de 231 yuan / ação em 29 de março de 2022, o PE correspondente é 90 / 51 / 38 vezes respectivamente, mantendo a classificação de excesso de peso.
Dicas de risco
A expansão da capacidade é inferior ao esperado; Risco negativo do mercado automóvel; As vendas de novos modelos ficaram aquém das expectativas.
