\u3000\u30003 Eternal Asia Supply Chain Management Ltd(002183) 00218)
A empresa divulgou seu relatório anual de 2021 e alcançou uma receita de 2,046 bilhões de yuans durante o período, um aumento de 32,3% ao mesmo tempo, atingindo um recorde alto; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 132 milhões de yuans, um aumento de 161,42% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após deduzir sem fins lucrativos foi de 121 milhões de yuans, um aumento de 239,1% ao mesmo tempo. No 4º trimestre, a receita / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / lucro líquido atribuível à empresa-mãe após dedução de sem fins lucrativos foi de RMB 558 / 0,33 / 0,27 milhões respetivamente, com um aumento homólogo de + 12,06% / – 0,3% / + 11,18%, respetivamente. Além disso, a empresa emitiu a terceira fase do plano de propriedade de ações de funcionários, que planeja emitir um total de não mais de 4,5088 milhões de ações ordinárias para não mais de 500 funcionários principais da empresa (a fonte é as ações ordinárias recompradas pela conta de recompra especial da empresa, representando 2,08% do capital social), o preço de cada ação é de 10,54 yuan, e o capital levantado não é mais de 47,55 milhões de yuan (11 / 36,55 milhões de yuan auto levantado / emprestado respectivamente). A condição de desbloqueio é que a taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe após dedução sem fins lucrativos em 2022 não seja inferior a 25%.
Os grandes clientes de alta qualidade continuaram a aumentar em volume e preço, e a receita anual aumentou significativamente.
Em termos de clientes, durante o período, a empresa continuou a desenvolver novos clientes para garantir o crescimento a longo prazo, e assinou novos contratos com clientes líderes em áreas downstream como Nike, IKEA, Toyota, Great Wall, Byd Company Limited(002594) , Google e europay. Aprofundar a cooperação com Arthur, maçã, puma, ashey, etc. No futuro, com a otimização contínua da capacidade de produção (a capacidade de produção total em 2021 é de 85 milhões de metros, e duas linhas de produção no Vietnã devem ser comissionadas e colocadas em operação em 2022q2. Ao mesmo tempo, está previsto adicionar três linhas de produção de processo seco (incluindo uma linha experimental de desenvolvimento) em 2022) e a melhoria contínua da energia do produto (o custo anual de P & D é de cerca de 128 milhões de yuan, e a taxa de custo de P & D é + 0,77 PCTs a 6,24%), a participação da empresa nos clientes é esperada para continuar a aumentar, Fornecer impulso para um bom crescimento a longo prazo (por exemplo, Nike, Xiaopeng, grande parede, etc., são esperados para acelerar em 22h2).
Do ponto de vista do volume e do preço, o preço unitário de venda dos principais produtos de couro continuou a aumentar mês a mês em 2021 (Q1 / H1 / Q3 / preço unitário anual + 11% / 13,1% / 12,57% / 15% respectivamente), principalmente devido ao aumento da proporção de clientes de alta qualidade e categorias médias e high-end ao longo do ano. Além disso, o aumento dos preços sob o aumento dos preços das matérias-primas também contribuiu para algum crescimento. O volume de vendas dos principais produtos de couro em todo o ano foi de + 12,3% (H1 + 49,2%) ano a ano, e o crescimento abrandou mês a mês, principalmente devido ao declínio das remessas de curto prazo no segundo semestre do ano devido à produção de alguns clientes afetados por situações de transporte e epidemias fora da China. No entanto, com o aprofundamento da cooperação com vários clientes, espera-se que o volume de vendas a longo prazo cresça firmemente.
A estrutura produto/cliente foi atualizada e a rentabilidade foi significativamente melhorada. Durante o período, a margem de lucro bruto da empresa foi de 22,87% (+ 3,57pcts), que se beneficiou principalmente do volume contínuo de grandes clientes com alta margem de lucro bruto (de acordo com o anúncio da empresa, a margem de lucro bruto original era de cerca de 20%, e a maioria dos novos clientes era de 30% – 50%). Em termos de despesas, a relação de despesas de vendas/gestão durante o período foi fixa em termos homólogos (+ 0,07 / – 0,16pcts), ao mesmo tempo que a empresa continuou a aumentar o investimento em I&D para garantir a melhoria contínua da competitividade das empresas subsequentes. No geral, a taxa de juros líquida subiu de + 3,19 PCTs para 6,58% em termos homólogos, dos quais a taxa de juros líquida do H2 foi de 4,94%, abaixo do H1 (7,32%), principalmente devido ao impacto das políticas de restrição de energia e produção na operação da empresa no segundo semestre do ano e ao aumento dos gastos com gás natural no inverno em cerca de 4,5-5,5 milhões/mês.
A capacidade operacional continuou a melhorar, e o fluxo de caixa diminuiu ligeiramente com o aumento dos custos. Durante o período, os dias de faturamento de estoque da empresa variaram de -2,01 dias a 92,98 dias em relação ao ano anterior, e os dias de faturamento de contas a receber variaram de -2,8 dias a 33,09 dias em relação ao ano anterior. Em termos de fluxo de caixa, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais durante o período foi de 137 milhões de yuans (-8,7%), que diminuiu ligeiramente, principalmente devido ao aumento de clientes de marca e contas a receber devido ao aumento significativo das vendas da empresa durante o período.
A tendência da indústria high-end e substituição doméstica é proeminente, e a empresa inaugurou um avanço em dez anos de cultivo profundo. A partir da tendência de desenvolvimento da indústria, couro PU está gradualmente substituindo couro PVC sob a promoção de políticas de proteção ambiental e o fortalecimento de ideias.Entre eles, couro PU saudável, verde e ecológico à base de água / solvente livre tornou-se a tendência geral da indústria no futuro, e tem uma rápida penetração em aplicações high-end, como downstream International head sports e marcas de lazer, sofá home high-end, decoração de interiores de automóveis e assim por diante. No passado, a empresa continuou a investir fortemente em pesquisa e desenvolvimento, e lançou novos produtos, couro à base de água / sem solventes e clientes-chave de reserva. Desde o segundo semestre de 2019, os clientes-chave internacionais entraram em um período de avanço contínuo. Considerando que a empresa ainda tem muitos clientes de reserva de alta qualidade a serem liberados, espera-se que inaugure um período de ouro de desenvolvimento.
Sugestão de investimento: a empresa é líder global em couro PU funcional ecológico. Com base em pesquisa e desenvolvimento, a empresa competirá no mercado de couro PU high-end financiado por estrangeiros e entrará na fase de produção em larga escala de clientes-chave. Com alta margem de lucro bruto, grande número de clientes e efeito de escala sobreposto, a empresa entrou no canal de desenvolvimento de alto crescimento e alta qualidade. No curto prazo, afetado pela epidemia e transporte da China, alguns pedidos de clientes em 2022h1 podem ser atrasados (como Chivas, Ashley, etc.), enquanto o preço das matérias-primas upstream aumentou significativamente, e a margem de lucro bruto de curto prazo deve estar sob pressão. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 202223/24 seja de RMB 191258/323 milhões (comparado com RMB 283 milhões nos 22/23 anteriores), com um aumento homólogo de 45% /35% /25%, e as avaliações correspondentes serão de 15/11/9 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Aviso de risco: as matérias-primas flutuam muito; Risco de aumento acentuado dos preços do gás natural no inverno; A situação epidêmica no Sudeste Asiático afeta o progresso da produção do Vietnã; A procura dos clientes a jusante diminuiu. Os materiais públicos utilizados no relatório de pesquisa podem ter o risco de atraso da informação ou atualização prematura.
