\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 877 Ningbo Peacebird Fashion Co.Ltd(603877) )
A receita em 2021 é de + 16%, o desempenho desempenho / dedução é de – 5% / – 7%, respectivamente. De acordo com o relatório anual da empresa: 1) em 2021, a receita / desempenho / dedução de não desempenho da empresa foram 109,2 / 6,8 / 520 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 16% / – 5% / – 7%, respectivamente. Ganhos e perdas não recorrentes são principalmente subsídios governamentais. 2) A receita/desempenho/dedução do não desempenho do Q4 único foi de RMB 3,51/1,2/110 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de – 9% / – 69% / – 68%, respectivamente. Analisamos e julgamos que a queda da receita se deveu à flutuação da epidemia do Q4 e o clima foi menor do que o esperado para afetar o terminal. A queda acentuada do desempenho deveu-se principalmente ao declínio da margem de lucro bruto do Q4 e ao aumento da taxa de despesa com vendas causada pela publicidade e endosso do produto. 3) Do ponto de vista da qualidade do lucro: em 2021, a margem de lucro bruto da empresa diminuiu ligeiramente – 0,4pcts para 52,9%; O rácio vendas / gestão / despesas financeiras aumentou de + 1,3 / – 0,4 / + 0,4pcts para 36,2% / 6,5% / 0,6%, respetivamente em termos homólogos; Em suma, a taxa de juro líquida é de 6,2%.
O desempenho das principais marcas é constante e a taxa de crescimento do desgaste infantil é brilhante. O desempenho comercial anual de nossas empresas de divisão de marcas: 1) no nível de vendas, a receita de roupas femininas Pb / roupas masculinas Pb / roupas femininas leting / roupas infantis MP foi de 44,8 / 33,7 / 14,0 / 1,27 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento homólogo de + 19% / + 19% / + 5% / + 30%, respectivamente. O número líquido de lojas das marcas acima foi de + 322 / + 224 / – 8 / + 90 a 2028 / 1573 / 690 / 811 respectivamente. Entre eles, o desgaste masculino Pb e o desgaste feminino Pb cresceram de forma constante, as vendas de desgaste infantil MP tiveram melhor desempenho e o desgaste feminino ainda está em processo de ajuste de produto e canal. 2) Em termos de margem de lucro bruta, a margem de lucro bruta da Pb desgaste feminino / Pb desgaste masculino / desgaste feminino / desgaste infantil MP foi de 55,9% / 53,3% / 48,8% / 51,3%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 0,4 / – 1,1 / – 1,0 / + 0,1pcts respectivamente.
Crie todo um ecossistema de varejo de rede e as vendas de todos os canais estão crescendo rapidamente. 1) A qualidade das lojas offline é otimizada e o canal de franquia é ampliado rapidamente. Em 2021, a receita de vendas diretas / franquias da empresa foi de 4,61/2,85 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento homólogo de + 13% / + 24% e uma margem de lucro bruto de + 0,1 / – 2,4pcts para 66% / 43%, respectivamente. ① Marketing direto: otimizar a estrutura do canal e focar no crescimento da qualidade. Durante o ano, houve 62 a 1616 lojas diretas, e a receita da mesma loja aumentou 5,9%. ② A franquia tem um forte impulso de recuperação e suas lojas expandiram rapidamente.Em 2021, 536 a 3598 franquias lojas foram abertas net. 2) Expandir novos canais de varejo on-line e operação fina para ajudar a melhorar a margem de lucro bruto. A empresa promoveu ativamente novos canais de varejo social, como pequenos programas e transmissão ao vivo on-line, atingiu com precisão os consumidores e efetivamente os transformou. A receita on-line anual aumentou rapidamente em 20% para 3,36 bilhões de yuans, e a margem de lucro bruto aumentou em 1,9 PCTs para 45,0%.
O fluxo de caixa é excelente e espera-se que a operação continue a ser otimizada. 1) Espera-se que o volume de negócios do inventário seja otimizado. Até o final de 2021, o estoque da empresa aumentou 12,6% para 2,54 bilhões de yuans (120 milhões de yuans de perda de imparidade de ativos foram acumulados durante o ano), e o número de dias de rotatividade de estoque foi de + 2,0 dias para 168,0 dias. Acreditamos que sob a estratégia digital e a cadeia de suprimentos reversa rápida, o volume de negócios de estoque da empresa deve ser otimizado ainda mais. 2) O fluxo de caixa é bom. Em 2021, os dias de faturamento das contas a receber variaram de – 3,7 dias a 23,2 dias, e o fluxo de caixa operacional líquido aumentou 12,6% para 1,3 bilhão de yuans, cerca de 1,9 vezes o desempenho atual.
Espera-se que cresça de forma constante ao longo do ano. 1) De acordo com nosso rastreamento, sob a influência da epidemia, o fluxo de água da empresa pode flutuar desde março. Estimamos que o fluxo de água da empresa pode diminuir em 2022q1. 2) A partir da perspectiva de longo prazo, construir uma empresa de varejo global com canais de varejo digitais e abrangentes como o centro. Julgamos que a receita/desempenho de 2022 deve crescer de forma constante, impulsionada pelo duplo impulso de unir falituo store + otimização direta da eficiência da loja.
Consultoria de investimento. A empresa é um grupo de marcas de moda popular com objetivos estratégicos claros de longo prazo. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 790 / 9,4 / 1,11 bilhão respectivamente, com o preço atual de RMB 20,35, correspondendo a 12 vezes de PE em 2022, e mantendo a classificação de “comprar”.
Aviso de risco: a situação epidêmica afeta repetidamente a expectativa de vendas; A gestão do controlo de custos não é a esperada; O ajuste e a melhora do canal foram menores do que o esperado.
