\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 877 Ningbo Peacebird Fashion Co.Ltd(603877) )
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Em 29 de março, a empresa liberou seu desempenho para todo o ano de 2021, com uma receita de 10,921 bilhões de yuans (+ 16,34%), um lucro líquido atribuível à matriz de 677 milhões de yuans (-4,99%) e uma dedução de 520 milhões de yuans (-7,3%), ligeiramente melhor do que o valor de previsão de desempenho anterior (um lucro líquido atribuível à matriz de 660 milhões de yuans e uma dedução de 500 milhões de yuans).
Análise do desempenho
Trimestre a trimestre: as despesas do 4q21 aumentaram, o que arrastou para baixo o desempenho de todo o ano. Do primeiro trimestre ao quarto trimestre do ano, as receitas da empresa sofreram uma variação homóloga de + 93% / + 28 / + 4% / – 9%; Variação homóloga do lucro líquido + 2222% / + 86% / – 25% / – 69%. 4q21, como uma importante temporada de pico de vendas, sofreu com os efeitos adversos de epidemias repetidas e clima quente de inverno, a receita e a mesma loja diminuíram, o investimento em marketing sobreposto, transformação digital e outras despesas aumentaram, e o lucro líquido caiu acentuadamente.
Sub canais: junte-se e expanda lojas rapidamente, e as vendas diretas focam em melhorar a eficiência. Nos últimos 21 anos, a empresa expandiu 536 canais de franquia, levando a receita de franquia a aumentar em 24% para 2,85 bilhões de yuans; Havia 62 lojas de expansão líquida de canal direto, com receita aumentando em 13% para 4,61 bilhões de yuans, e a qualidade da operação foi melhorada ainda mais; A receita de canais online aumentou 3,36 bilhões de yuans, um aumento anual de 20%, representando mais de 30%. Espera-se que os canais de vendas diretas reduzam ainda mais as perdas e melhorem a eficiência em 22 anos, impulsionem o crescimento de alta qualidade do rendimento através do fechamento de lojas ineficientes e que os franqueados continuem crescendo endogena e rapidamente juntos; A longo prazo, a estrutura direta/franquia/online da empresa será gradualmente otimizada para cerca de um terço cada.
Espera-se que o investimento em custos a 22 anos seja cauteloso e que a margem de lucro a longo prazo retorne ao nível normal. Em 21 anos, as vendas / gestão / despesas de P & D da empresa aumentaram 21% / 23% / 30% ano a ano para 39,5 / 7,1 / 1,52 bilhões de yuans respectivamente, o que arrastou para baixo a margem de lucro líquido da empresa em 1,3pct para 6,20% ano a ano, contra o pano de fundo de desaceleração da receita. O custo original do endosso estrela em 22 anos deve ser amortizado até o final do terceiro trimestre. O custo do edifício da sede é o mesmo que em 21 anos, e o controle geral de custos será mais rigoroso. A longo prazo, espera-se que a taxa de juro líquida da não empresa atinja mais de 10%.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
Considerando que o impacto da epidemia no varejo de roupas no primeiro trimestre de 22 foi maior do que o esperado, a pressão sobre o volume de estoque e outros fatores externos, bem como a direção futura de ajuste de canal da empresa, reduzimos a previsão de lucro para 22-23 anos e adicionamos 24 anos: espera-se que a receita em 22-24 anos ainda mantenha um crescimento estável de mais de 15%; A margem bruta de lucro em 22 anos foi ajustada para 52,6% (anteriormente 52,9%) devido à redução de lojas diretas e desalfandegamento de estoques com desconto, recuperando-se com a melhoria da operação em 23-24 anos; Considerando que a amortização de algumas despesas em 21 anos continuará para os próximos 1-2 anos, assumimos que as taxas de despesa em 22-23 anos são 46,3% (originalmente 43,5% / 42,8%). Em conclusão, o lucro líquido da empresa em 22-24 anos é de 8,1 (queda de 22%) / 9,8 (queda de 24%) / 1,18 bilhão de yuans, EPS é de 1,70 / 2,06 / 2,48 yuan respectivamente, correspondendo a 12 / 10 / 8 vezes de PE, mantendo a classificação de “comprar”.
Dica de risco: a situação epidêmica afeta repetidamente as vendas terminais; Risco de imparidade de existências, etc.
