Hangzhou Onechance Tech Corp(300792) ( Hangzhou Onechance Tech Corp(300792) ) [pontos-chave de investimento]
Hangzhou Onechance Tech Corp(300792) : “revendedor” para o modo “provedor de serviços”, com rentabilidade estável. A empresa é um fornecedor líder de serviços no setor operacional, fornecendo serviços on-line finos, personalizados e “one-stop” para marcas. Atualmente, estabeleceu muitas marcas de referência, como Baique, Olay, Arden e Mao Geping, e os clientes contratados mantêm um crescimento determinístico. Em 2020 / 21q3, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 310 / 200 milhões respectivamente, um aumento de 41,5% / 24,2% ao mesmo tempo, e o CAGR atingiu 60% de 2016 a 2020. Beneficiando da mudança de foco de negócios em 2020, a receita de gerenciamento de marca on-line foi de 40% / 54% em 2020 / 21h1, a taxa de vendas de 21q3 diminuiu 7,1pct para 6,3%, e a margem de lucro bruto aumentou para 48%.
Indústria: a escala de trilhões de provedores de serviços de marca pode ser esperada, a posição de liderança do e-commerce baozun é estável, e os principais players restantes têm vantagens de pista e canal, com CR3 representando apenas 11%. Mais da metade das marcas operacionais se concentra em categorias de alto padrão, alta frequência e alto lucro bruto, como beleza cuidados pessoais, sapatos e roupas, eletrodomésticos 3C, etc. Entre eles, o mercado de cosméticos é relativamente disperso, com a maior taxa de demanda e taxa de comissão para prestadores de serviços, o que se espera promover a concentração global da indústria. Ao mesmo tempo, o comércio eletrônico de conteúdo, como o buffeting, tornou-se um ponto de encontro para novos tráfego fora da Amoy, e a capacidade operacional global tornou-se a chave para o crescimento. Comparado com o DP, o TP tradicional tem quatro vantagens: marca, custo, adaptabilidade e integração de recursos.
Moat: fortalecer a barreira da “coleta de dados – pesquisa artificial e julgamento – seleção eficiente” e permitir o bom funcionamento. Data center: a padronização de serviços é o núcleo. A empresa estabeleceu uma estreita cooperação com o banco de dados da plataforma de e-commerce.Os dados acumulados de membros de sistemas auto-desenvolvidos tais como “Divine Shield” e “Magic Cube” têm vantagens em links chave de vendas tais como publicidade e CRM. Pesquisa artificial e julgamento & seleção: analisar os dados, prever a tendência de produtos relacionados e realizar a integração de pacotes, grandes produtos únicos, em conformidade com a tendência nacional e outras estratégias para melhorar o preço unitário do cliente.
Destaque 1: gama completa de produtos. 1) Todos os produtos: a empresa começou com cuidados de beleza e cuidados pessoais. Em 2020, desenvolveu jogos na moda, alimentos e outras categorias. No mesmo ano, adquiriu 51% de capital da Zhejiang Shangbai, um fornecedor de serviços cinco estrelas da tmall, e entrou no campo de eletrodomésticos. Uma nova equipe BD foi criada em 21h1, e 35 novos clientes assinaram contratos em 21q3, que ganhou o provedor de serviços seis estrelas da tmall por seis vezes. 2) Global: a melhoria da eficiência humana é a base. O departamento de negócios de buffeting 20q4 foi estabelecido e a 21q1 tornou-se o primeiro lote de provedores oficiais de serviços de certificação estabelecidos em buffeting este ano. A empresa planeja concluir a construção de 200 + sala de transmissão ao vivo por meio de replicação rápida padronizada, que deve ser a primeira a passar pelo modelo de buffeting.
Destaque 2: o acelerador de marca “1 + 4” participa do link de criação de valor, e a essência é a criação da Brand Co. A primeira marca independente de incubação “weixianshuo” foi lançada na tmall em 21q1 e completou a pré uma rodada de financiamento em 21h2. Em 2021, 618 tmall armazena gmv10 milhões +, ficando entre os 3 melhores substitutos de alimentos leves; Double 11 Omni channel Gmv. Ao mesmo tempo, com o novo modo de “participação acionária + operação”, a empresa assinou estrategicamente quatro marcas como a Freida e a temporada de plantio de flores, prestou atenção ao nível de P&D e cadeia de suprimentos de front-end e atendeu às expectativas dos consumidores quanto à potencial marca energética de novos produtos domésticos.
[sugestões de investimento]
O principal negócio é transformado em asset light, e a nova equipe da BD acelerará a acomodação da marca. O número de cooperação da marca deve chegar a mais de 100 em 2021. A capacidade de operação entre categorias é boa. A operação refinada trará o crescimento da receita medido pelo calibre não Gmv, e a taxa de serviço deve aumentar; Espera-se que o canal de buffeting seja rentável no quarto trimestre e tenha a vantagem do primeiro movimento; As marcas contratadas estratégicas abrangem principalmente o upstream das marcas operadas por agentes, e o potencial da cadeia de suprimentos precisa ser aproveitado. Esperamos que a receita operacional da empresa em 202123 seja de RMB 1,51/18,2/2,21 bilhões, respectivamente, com uma taxa de crescimento homóloga de 16,3% / 20,3% / 21,9%, respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 370 / 480 / 640 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 19,2% / 29,7% / 34,3%, respectivamente; EPS é 1,55/2,01/2,70 yuan respectivamente, e o PE correspondente é 23,6/18,2/13,5 vezes respectivamente.
Indústria: comparado com o modelo de lucro de baozun e-commerce, líder da indústria, o mercado deve prestar mais atenção aos prestadores de serviços do que aos revendedores nos próximos três anos. Do ponto de vista do risco de inventário e ocupação de capital, o lucro do modo de gerenciamento de marca on-line é mais estável e o nível de avaliação é melhorado em conformidade. Comparado com setembro de 2020 a março de 2022, Shanghai Lily&Beauty Cosmetics Co.Ltd(605136) pe (TTM) mediana é de 34,21 vezes e Guangzhou Ruoyuchen Technology Co.Ltd(003010) pe (TTM) mediana é de 35,32 vezes.
A própria empresa: considerando que (1) a proporção do negócio de gestão de marcas online da empresa é muito maior do que Shanghai Lily&Beauty Cosmetics Co.Ltd(605136) , a ligação de canais tmall é gradualmente dispersa para todos os canais, de modo que tmall tem a vantagem de primeiro movimento no layout e rentabilidade da plataforma de dithering; Em segundo lugar, uma vez que Shanghai Lily&Beauty Cosmetics Co.Ltd(605136) marcas de distribuição são principalmente marcas no exterior sob tmall global, ou enfrentarão o risco de saturação no mercado de beleza, espera-se que a empresa se beneficie de sua própria construção de marca e modo de assinatura estratégica. (2) Guangzhou Ruoyuchen Technology Co.Ltd(003010) tem um layout profundo no campo das mães e bebês, que é muito afetado por demandas rígidas como políticas e a prosperidade da pista.A flexibilidade da empresa em expandir categorias pode ser melhor do que Guangzhou Ruoyuchen Technology Co.Ltd(003010) . Para resumir, damos à empresa 35 vezes PE em 2022, com 92,3% de espaço para aumento em comparação com o atual nível de 18,2 vezes PE, correspondendo ao preço alvo de 12 meses de 70,2 yuan. Damos a classificação “comprar” pela primeira vez.
[dicas de risco]
A expansão de novas marcas é menor do que o esperado;
A concorrência industrial intensifica-se;
O impacto contínuo da epidemia na taxa de crescimento zero da sociedade.
