\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) Tsingtao Brewery Company Limited(600600) 600)
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual para 2021, alcançando uma receita de 30,17 bilhões de yuans, um aumento anual de 8,7%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 3,16 bilhões de yuans, um aumento anual de 43,3%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 2,21 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 21,5%. Entre eles, 21q4 alcançou uma receita de 3,39 bilhões de yuans, um aumento anual de 1,7%, e realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de – 460 milhões de yuans, em comparação com – 780 milhões de yuans no mesmo período do ano passado. Ao mesmo tempo, propõe-se pagar um dividendo em dinheiro de 1,10 yuan por ação (incluindo impostos).
A proporção das principais marcas continuou a subir, levando o preço da tonelada a subir significativamente. Em termos de volume, a empresa alcançou 7,93 milhões de toneladas de vendas de cerveja em todo o ano, um aumento homólogo de 1,4%. A empresa continuou a promover a atualização da estrutura do produto, e a otimização da estrutura de vendas foi óbvia: o volume de vendas das principais marcas foi de 4,32 milhões de toneladas, com um aumento homólogo de 11,6%, dos quais o volume de vendas de cerveja de alta qualidade foi de 520000 toneladas, com um aumento homólogo de 14,4%; Outras marcas alcançaram vendas de 3,6 milhões de toneladas, um decréscimo homólogo de 8,6%. Em termos de preço, graças ao rápido volume de Chunsheng e produtos acima de 1903, o preço da tonelada das principais marcas aumentou 2,8% ano a ano para 4573 yuan / ton; Além disso, a empresa continuou a promover a substituição do Laoshan enlatado por Laoshan enlatado em Shandong e Norte da China, e os preços da tonelada de outras marcas aumentaram 7,2% ano a ano para 2744 yuan / ton. A proporção de produtos médios e high-end continuou a subir, levando o preço total da tonelada da empresa a subir em 7% ano a ano para 3742 yuan / ton. Em termos de sub-regiões, Shandong e Norte da China, as regiões vantajosas ao longo do Rio Amarelo, alcançaram aumentos de volume e preço, com volume de vendas + 3,4% / + 6,8% ano a ano e receita + 6% / + 5% ano a ano respectivamente; As taxas em áreas vulneráveis ao longo da costa diminuíram significativamente. As despesas de vendas no Sul da China / Leste da China / Sudeste da China diminuíram 2% / 5% / 1% ano a ano, respectivamente, e a região sudeste transformou perdas com sucesso em lucros. O layout nacional da empresa é estável, e a modernização da estrutura do produto é promovida ao longo do Rio Amarelo. Com a superposição de reduzir taxas e aumentar os lucros no sul do rio Yangtze, espera-se que o desempenho da empresa mantenha um alto crescimento em 22 anos.
A pressão no lado dos custos é proeminente, reduzindo taxas e melhorando a eficiência e cobrando compensações para engrossar os lucros. Em 2021, a margem de lucro bruta da empresa foi de 36,7%, com um aumento homólogo de 1,4pp, dos quais a margem de lucro bruta do 4º trimestre foi de – 18%, com uma diminuição homóloga de 47pp. Desde 21h2, afetado pelo aumento contínuo dos preços das matérias-primas-chave, como cevada e materiais de embalagem, o lado do custo global da indústria tem sido pressionado. Devido a: 1) as empresas vinícolas geralmente adotam o bloqueio de preços antecipadamente para evitar flutuações de preços das matérias-primas, o impacto das matérias-primas de alto preço tem sido refletido no lado da declaração desde o terceiro trimestre; 2) Na baixa temporada, a demanda por cerveja é fraca, o declínio nas vendas enfraquece o efeito de escala e a pressão de custo é proeminente, resultando em pressão óbvia sobre a margem de lucro bruto de 21q4. Em termos de taxa de despesa, a despesa com vendas aumentou 0,7pp para 13,6% ano a ano, principalmente devido ao aumento da publicidade da marca da empresa e à redução e isenção de despesas previdenciárias devido à epidemia de covid-19 no mesmo período; O rácio de despesas de gestão manteve-se estável, com decréscimo homólogo de 0,4pp para 5,6%. A empresa recebeu a compensação pela coleta de terras e armazenamento do estaleiro de carga yangjiaqun do governo em 21 de dezembro, e contribuiu com 436 milhões de lucro líquido para a empresa após deduzir impostos e outras despesas relacionadas. Sob a pressão contínua do lado dos custos, a margem de lucro líquido global da empresa aumentou 2,4pp para 10,8% através da otimização da estrutura do produto e da melhoria da eficiência do investimento em custos.
O aumento de preços foi implementado para aliviar a pressão de custos, e a modernização estrutural acompanhou o desempenho a longo prazo. Desde 2022, os preços de matérias-primas como alumínio e cevada no lado de custo da indústria continuaram a subir. A empresa começou a aumentar os preços da cerveja branca, 1903 e outros produtos no off-season de 21. Atualmente, o feedback do canal sobre o aumento de preços foi conduzido sem problemas, e o efeito de aumento no lado do lucro é esperado para ser refletido na alta temporada de 22 anos. Além disso, a alta tendência de crescimento da categoria cerveja branca da empresa continua, e a taxa de crescimento deve exceder 40% em 22 anos; A estrutura regional ao longo do Rio Amarelo é atualizada constantemente, e a proporção das principais marcas deve exceder 25%. Com a ocupação contínua das mentes dos consumidores pelas atividades de marketing imersivo offline da empresa com barra de Qingdao 1903 como núcleo, a vantagem competitiva da empresa da cerveja high-end será expandida ainda mais, e seu desempenho a longo prazo é esperado para ser estável e bom.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estima-se que o EPS de 2022 a 2024 será de 2,43 yuan, 2,81 yuan e 3,10 yuan respectivamente, e o PE dinâmico correspondente será 32 vezes, 28 vezes e 25 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “comprar”.
Dicas de risco: risco de flutuação de preços das matérias-primas, risco epidêmico repetido do covid-19 e risco de concorrência intensificado de ponta
