\u3000\u30 China Baoan Group Co.Ltd(000009) 33 Henan Shenhuo Coal&Power Co.Ltd(000933) )
As indústrias principais duplas de carvão e alumínio estão crescendo, e espera-se que o desempenho se beneficie tanto do volume quanto do preço. Manter a classificação “comprar”
A empresa divulgou seu relatório anual e alcançou uma receita operacional de 34,45 bilhões de yuans em 2021, com um aumento anual de 83,2%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 3,23 bilhões de yuans, um aumento anual de 803%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após dedução foi de 3,49 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 3904%. Em 2021q4, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em um único trimestre foi de 935 milhões de yuans, um aumento de 11,8% mês a mês. Em 2021, a alta prosperidade das indústrias principais duplas de carvão e alumínio levou a um alto aumento no desempenho anual, e o desempenho anual e Q4 único trimestre foi ligeiramente superior ao previsto para o desempenho anterior. A provisão anual da empresa para grande imparidade de crédito / ativos (742 / 2845 milhões de yuans) tem um certo arrasto no desempenho. Independentemente dos fatores de comprometimento, o lucro bruto total da empresa aumentou 204% ano a ano, o que mostra que a elasticidade de desempenho do carvão e alumínio foi bastante liberada. Considerando que o centro de preços de carvão e alumínio se moveu para cima, o alumínio hidrelétrico de Yunnan está prestes a ser totalmente colocado em operação, e espera-se que o alto lucro da empresa continue. Mantemos a previsão 20222023 e adicionamos a previsão 2024. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 20222024 será de 5,51 / 6,01 / 6,26 bilhões de yuans, um aumento anual de 70,4% / 9,0% / 4,3%; O EPS é de 2,45/2,67/2,78 yuan, correspondendo a 6,0/5,5/5,3 vezes do preço atual da ação PE. Manter a classificação “comprar”.
O volume médio e o preço do carvão e do alumínio subiram, e a elasticidade do desempenho foi liberada grandemente
Negócio de alumínio eletrolítico: Yunnan Aluminum tem um grande volume em sucessão, com altos preços de alumínio e custos controláveis. Em 2021, o volume de produção/vendas de alumínio eletrolítico foi de 1,407/1,418 milhões de toneladas, com um aumento homólogo de 37%/ 40,3%, dos quais Xinjiang permaneceu estável em cerca de 800000 toneladas, e Yunnan alcançou vendas de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) toneladas, com um aumento anual de cerca de 390000 toneladas. O preço anual excluindo imposto por tonelada de alumínio foi 16628 yuan / ton, um aumento ano a ano de 39,3%. No mesmo período, o preço médio do alumínio A00 de metais não ferrosos Changjiang aumentou 33% ano a ano. O alumínio eletrolítico da empresa adotou o modelo de preços baseado no mercado para beneficiar plenamente do dividendo do preço alto do alumínio; O custo por tonelada de alumínio foi de 10798 yuan / tonelada, um aumento ano a ano de 18,5%, principalmente devido ao aumento dos custos de alumina e energia, e a distribuição de matérias-primas / custo de energia por tonelada de alumínio aumentou em 16,6% / 20,5% ano a ano; O lucro bruto por tonelada de alumínio foi 5831 yuan / ton, um aumento ano a ano de 106%, e a elasticidade do lucro dos preços do alumínio foi liberada significativamente.
Negócios de carvão: produção e vendas aumentaram significativamente ano a ano, e o preço do carvão spot é altamente elástico. Em 2021, o volume de produção/vendas de carvão foi de 6,537/6,545 milhões de toneladas, com um aumento homólogo de 16,9% / 13,9%. O preço por tonelada de carvão sem impostos foi 1177 yuan / ton, um aumento ano a ano de 72,5%. O carvão da empresa foi vendido em estoque, eo preço do carvão seguiu o mercado. No mesmo período, o custo por tonelada de carvão foi 599 yuan / ton, apenas um aumento ano a ano de 7,5%. O lucro do setor de carvão melhorou significativamente, eo lucro bruto por tonelada de carvão atingiu 578 yuan / ton, um aumento ano a ano de 364%.
Yunnan Alumínio está prestes a ser totalmente colocado em operação, e ainda há espaço para aumento na produção de carvão
De acordo com o anúncio da empresa, desde 22 de fevereiro, as empresas de alumínio eletrolítico na província de Yunnan retomaram a fonte de alimentação de maneira ordenada.A capacidade de produção de 220000 toneladas de Yunnan Shenhuo foi iniciada uma após a outra, e a eficiência da produção foi significativamente melhorada. Enquanto isso, as restantes 150000 toneladas de capacidade de produção que ainda não foi colocada em operação serão ligadas e iniciadas em março. Espera-se que todas as 900000 toneladas de capacidade de produção possam ser totalmente colocadas em operação até o final de abril. Sob a expectativa de preço de alumínio alto contínuo, o desempenho anual do alumínio eletrolítico deve aumentar significativamente. Ao mesmo tempo, ainda há espaço para incremento no setor de carvão. A transformação técnica e expansão da capacidade da mina Liangbei (900000 toneladas para 2,4 milhões de toneladas) atingirão a capacidade produtiva em 2023. Espera-se que a produção atinja 1,8/2,4 milhões de toneladas em 20222023, o que deverá contribuir para o desempenho do incremento de espessamento do carvão.
Dica de risco: o preço do carvão e do alumínio caiu mais do que o esperado; Risco de encerramento e redução de minas de carvão; A retomada da produção de alumínio em Yunnan é menos do que o esperado
