\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 57 Shenzhen Yinghe Technology Co.Ltd(300457) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021: em 2021, a empresa alcançou uma receita de 5,202 bilhões de yuans, um aumento anual de 118,12%. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 311 milhões de yuans, um aumento homólogo de 63,30%. O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 288 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 79,09%. Alcance ganhos por ação de 0,48 yuan.
Comentários do evento:
O crescimento da receita excedeu as expectativas e os pedidos de clientes-chave aumentaram rapidamente. Em 2021, a receita operacional do equipamento de produção de bateria de lítio da empresa foi de 4,907 bilhões de yuans, um aumento anual de 197,02%. Em 2021, a empresa assinou 10,6 bilhões de yuans de novos pedidos de equipamentos de bateria de lítio. Em 2020, a empresa assinou cerca de 3,3 bilhões de yuans de pedidos de equipamentos de bateria de lítio. Em 2021, os novos pedidos aumentaram 221,21% ano a ano. Os novos pedidos vieram principalmente de fabricantes de baterias estrangeiras chinesas, incluindo Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) , energia de favo de mel, Byd Company Limited(002594) , LG, Gotion High-Tech Co.Ltd(002074) , etc. os dez principais clientes representaram mais de 90%. Em 31 de dezembro de 2021, as responsabilidades contratuais da empresa eram de 1,249 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 311,48%.
A margem de lucro bruta está sob grande pressão descendente, e o controle de custos no lado das despesas alcançou resultados iniciais. Em 2021, a margem bruta de lucro das vendas da empresa foi de 21,89%, uma diminuição homóloga de 9,03pct. Numa base trimestral, as margens de lucro bruto trimestral dos Q1, Q2, Q3 e Q4 foram de 28,53%, 22,64%, 20,78% e 20,41%, respectivamente, mostrando uma tendência descendente trimestral. Acreditamos que o declínio da margem bruta de lucro da empresa se deve ao aumento dos custos de mão de obra causado pela rápida expansão do número de funcionários e o aumento dos preços de commodities a granel, como aço e cobre. Através do controle de custos, a empresa tenta reduzir o impacto do declínio da margem de lucro bruto na margem de lucro líquido. Em 2021, as despesas de vendas / despesas de gestão / despesas de P & D da empresa foram 186 / 178 / 342 milhões de yuans respectivamente, representando 3,57% / 3,42% / 6,58% da receita operacional, com uma variação anual de -1,17 / – 1,73 / – 0,68pct.
A imparidade dos ativos reduz ainda mais o nível de lucro, e espera-se que a concentração da estrutura do cliente melhore a qualidade das contas a receber. Em 2021, a empresa acumulou perda de imparidade de ativos e perda de imparidade de crédito totalizando 241 milhões de yuans, o que teve um grande impacto no lucro líquido da empresa.A razão é que antes de 2019, a empresa foi orientada principalmente para pequenas e médias empresas de bateria de lítio, resultando em mais dívidas ruins de contas a receber. Atualmente, o saldo de contas a receber com mais de 3 anos é de 259 milhões de yuans, e o saldo contábil em 2-3 anos é de 166 milhões de yuans. A pressão de imparidade de crédito será aliviada no futuro. Atualmente, os clientes da empresa são principalmente empresas de bateria de primeira linha fora da China, com baixo risco de crédito, e espera-se que a qualidade das contas a receber continue a melhorar.
A capacidade de produção foi significativamente melhorada e a capacidade de recebimento de pedidos foi melhorada ainda mais. A empresa expandiu sua produção em grande escala em 2021, e investiu sucessivamente em três novas bases de fabricação, incluindo Huizhou Dongjiang Industrial Park, Dongguan Jinke Industrial Park e Dongguan Tangxia Industrial Park. Até o final de 2021, a empresa contava com 7230 funcionários, um aumento de 104,06% em comparação com 3543 em 2020. De acordo com o anúncio da empresa, de janeiro a fevereiro de 2022, a remessa mensal média de equipamentos de bateria de lítio da empresa é de cerca de 700 milhões de yuans, que serão melhorados ainda mais no futuro. Sob o pano de fundo da expansão acelerada da produção de fabricantes de baterias downstream, a capacidade de entrega de equipamentos de bateria de lítio é um índice de referência importante para empresas de baterias ao comprar.A expansão substancial da capacidade de produção da empresa em 2022 melhorará a capacidade de recebimento de pedidos da empresa.
Sugestões de investimento:
Esperamos que o lucro líquido da empresa de 2022 a 2024 seja 675 / 1019 / 1194 milhões de yuan e EPS seja 1,04 / 1,57 / 1,84 yuan respectivamente O preço atual da ação corresponde a 25 / 17 / 14 vezes do PE. A demanda por baterias de energia downstream está crescendo rapidamente, o número de novos pedidos assinados pela empresa está aumentando rapidamente, e os clientes estão concentrados nos fabricantes de baterias de cabeça. Ainda há grande espaço para crescimento no futuro. Mantemos sua classificação de investimento “comprar”.
Dicas de risco:
Risco de dívida ruim de contas a receber; Risco de aumento dos preços das matérias-primas; A procura a jusante é inferior ao risco esperado; Risco de aumento da concorrência; Risco de iteração tecnológica.
