Endoscopia de aohua (688212)
Visão central: A endoscopia Aohua é um raro espelho macio líder na China. A empresa expande seu território em torno do departamento digestivo e estabelece uma plataforma integrada para equipamentos endoscópicos (host, corpo espelho e equipamentos periféricos) e diagnóstico endoscópico e consumíveis de tratamento. O caminho de crescimento da empresa é claro e a trilha de espelho suave da China sobe com a tendência β+ A quebra endógena da substituição de importações + inovação independente dos produtos de médio e alto nível da empresa. O lado da receita da empresa deve estar em alta velocidade e volume de grande escala desde 22 anos, e o lucro deve ser liberado rapidamente em 23 anos.
Espelho suave da China β， O mercado de espelho macio entrou em uma trilha de alta expansão. Em 2019, a escala do mercado é de cerca de 5,34 bilhões de yuans, que se espera alcançar 8,12 bilhões de yuans em 25 anos, de acordo com o prospecto. Do diagnóstico e tratamento endoscópico ao rastreamento e prevenção precoces, promoverá a liberação contínua da demanda da China por endoscopia no futuro. O câncer gastrointestinal ocupa o primeiro lugar na incidência e mortalidade de tumores malignos na China. Verticamente, a taxa de popularização da endoscopia gastrointestinal na China aumentou significativamente, e a comparação horizontal está muito aquém da dos países desenvolvidos, especialmente Japão e Coréia do Sul. Ao mesmo tempo, estruturalmente, a proporção de hospitais que realizam diagnóstico e tratamento endoscópico na China é de apenas 27,88%, As instituições médicas primárias possuem amplo espaço para o desenvolvimento da endoscopia. O diagnóstico precoce é a chave para melhorar o desenvolvimento do câncer gástrico. A endoscopia tornou-se o mainstream. A taxa de diagnóstico precoce na China ainda é inferior a 10% e 70% / 55% nos vizinhos Japão e Coréia do Sul. Há grande espaço para rastreamento precoce do câncer gastrointestinal na China.
A situação endógena de substituição de importações na indústria rompeu, e marcas nacionais romperam. Atualmente, os três gigantes de fujisoft e Olympus na China têm um monopólio elevado de mais de 90%. A razão é que as empresas antigas da marca têm vantagens óbvias do primeiro movimento, moldam barreiras altas do espelho macio nos múltiplos elos da cadeia industrial e estabeleceram um fosso industrial e do tipo. Shenzhen Kaikai e Shanghai Aohua lançaram sucessivamente hd550, aq200 e outros produtos de endoscópio HD para preencher a lacuna do endoscópio HD doméstico. Embora a proporção ainda seja pequena, tornou-se uma empresa doméstica de endoscópio macio cabeça. Com a melhoria da cadeia industrial upstream da China, o avanço da tecnologia patenteada e o estabelecimento e melhoria dos fabricantes chineses na educação hospitalar, acreditamos que as marcas endoscópicas domésticas devem acelerar o avanço do monopólio dos líderes estrangeiros e do mercado endoscópico médio e high-end na China.
O carro-chefe Aq-200 lidera o caminho e cria uma nova força de plataforma doméstica de espelho macio high-end.
1) final do produto: o volume e o aumento do preço juntos, e a extensão endógena cria uma plataforma integrada para o diagnóstico endoscópico e o tratamento. O hospedeiro do endoscópio e o corpo da lente da empresa apresentaram uma tendência de aumento simultâneo em volume e preço.Em 2019, o volume de vendas do hospedeiro do espelho macio e do corpo da lente foi de + 36,4% e + 50%. Sujeito à desaceleração das vendas epidêmicas em 2020, espera-se que recupere rapidamente após a epidemia. A empresa tem promovido constantemente o mercado médio e high-end. Aq-200 é a primeira chance para a empresa entrar no mercado high-end. Comparado com produtos estrangeiros semelhantes, aq-200 no final do desempenho é comparável aos gigantes estrangeiros, e aq-200 no final do preço tem vantagens significativas de desempenho de custo. Independentemente do impacto da epidemia, a proporção de receita da série aq-200 no corpo hospedeiro e espelho aumentou gradualmente. Atualmente, tem uma boa resposta no mercado médio e high-end, impulsionando a otimização contínua da estrutura de produtos da empresa. Além da perturbação da epidemia, o preço é geralmente ascendente e a rentabilidade foi significativamente melhorada. A empresa deve lançar ainda mais o aq-300 em 23 anos, com foco no mercado high-end e enfrentando a concorrência de importação. Ao mesmo tempo, a empresa continua a complementar as linhas de produtos de endoscópio hospedeiro, corpo espelho, equipamentos periféricos e consumíveis de diagnóstico e tratamento através de fusões e aquisições de extensão, de modo a criar um fornecedor integrado de soluções de endoscópio.
2) lado de marketing: meios de marketing multi-nível, vendas domésticas e de exportação andam de mãos dadas. A empresa adota uma estratégia de concorrência diferenciada na China, com foco na China Oriental, sudoeste e noroeste, com uma abordagem multi-pronged de vendas diretas + distribuição + vendas de comissão, com foco em áreas de desenvolvimento no noroeste e sudoeste que competem com produtos importados, e totalmente infiltrando-se em nível de condado / hospitais secundários, hospitais comunitários, etc; Ao mesmo tempo, contando com aq200 e acima de séries high-end, acelere o desenvolvimento de hospitais classe III. Regiões ultramarinas, a empresa adquiriu a wisap na Alemanha em outubro de 2018 como um importante centro de marketing no mercado europeu, e a série de endoscopia média e alta deve acelerar a abertura do mercado ultramarino.
3) Fim de P & D: O investimento em P & D continua a aumentar, e a tecnologia central promove a inovação e a atualização do produto. A taxa média de despesas de P&D da empresa de 2018 a 2021h1 atingiu 13,66%, e a empresa continuará a aumentar o investimento para quase 20% no futuro. Continue a quebrar as barreiras técnicas e construir a competitividade do núcleo independente de toda a cadeia.O sistema de espelho macio de ultra-alta definição 4K da empresa, espelho macio 3D, diagnóstico e tratamento AI e endoscópio Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) produtos inovadores estão progredindo suavemente, liderando a nova tendência de desenvolvimento de espelho macio.
Sugestão de investimento e avaliação: a empresa poliu um espelho por mais de 20 anos, alcançou a posição de liderança de espelho macio doméstico e continuou a construir uma plataforma integrada de endoscopia + equipamentos periféricos + consumíveis de diagnóstico e tratamento. Tomando o suave espelho do vento leste, o carro-chefe da empresa aq-200 é pilotado, e o aq-300 está em linha. Espera-se que seja listado no próximo ano, e a entrada de relés de categorias inovadoras high-end no mercado continue abrindo espaço de crescimento. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 202123 seja de RMB 58 / 0,58/101 milhões, respetivamente, com um aumento homólogo de 211,3% / 1,4% / 73,6%. Correspondendo ao PE 102x / 101x / 58x. Pela primeira vez, dê uma classificação de “comprar”.
Aviso de risco: o progresso em I & D dos novos produtos é inferior ao esperado; Intensificação da concorrência no mercado; O desenvolvimento dos canais é inferior ao esperado; Os surtos repetidos levaram a uma recuperação menos do que o esperado nas vendas hospitalares.
