\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 267 Beijing Yuanliu Hongyuan Electronic Technology Co.Ltd(603267) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021 no dia 28 de março. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 2,403 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 41,36%, um lucro líquido atribuível à mãe de 827 milhões de yuans, um aumento homólogo de 70,09%, e um lucro líquido deduzido do não atribuível à mãe de 812 milhões de yuans, um aumento homólogo de 72,50%. O lucro básico por ação foi de 3,57 yuan / ação, um aumento anual de 70,00%; O retorno médio ponderado dos ativos líquidos foi de 28,17%, com um aumento homólogo de 7,34%.
O desempenho continuou a crescer rapidamente e a rentabilidade foi significativamente melhorada. A empresa acelerou a melhoria da capacidade de produção e continuou a expandir as categorias. Em 2021, a receita foi de 1,348 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 52,07%; Em termos de negócios de agência, a empresa continuou a fortalecer o desenvolvimento de marca e clientes, e alcançou uma receita de 1,043 bilhão de yuans em 2021, com um aumento anual de 29,13%. Rendibilidade: em 2021, a margem de lucro bruto abrangente foi de 51,51%, com um aumento homólogo de 4,76 PCT, dos quais a margem de lucro bruto dos negócios autoproduzidos foi de 80,83%, com um aumento homólogo de 0,93 PCT; A margem de lucro bruta dos negócios de agência foi de 13,14%, com aumento homólogo de 3,06pct; A taxa de juros líquida foi de 34,42%, com um aumento homólogo de 5,83pct.
A capacidade de controlo de custos melhorou constantemente e o investimento em I & D aumentou significativamente. A taxa de despesa da empresa durante o período foi de 10,78%, com uma diminuição anual de 0,1pct, dos quais a despesa de vendas foi de 70 milhões de yuans, com um aumento anual de 15,14%, principalmente devido ao aumento das taxas de pagamento baseadas em ações, despesas de viagem, despesas de entretenimento, taxas de serviço e outras despesas de negócios; A taxa de gestão foi de 99 milhões de yuans, com um aumento anual de 12,60%. Afectado pelo desenvolvimento de negócios de Hongyuan Suzhou e Hongyuan Chengdu, os custos trabalhistas e as despesas de escritório aumentaram; As despesas financeiras totalizaram 09 milhões de yuans, com um aumento anual de 18 milhões de yuans, principalmente devido ao aumento de empréstimos bancários e contas de aceitação bancária; O custo de P & D foi de 81 milhões de yuans, com um aumento anual de 78,68%. A empresa continuou a expandir os tipos de produtos e melhorar o desempenho do produto. Após o trabalho de P & D de Hongyuan Suzhou foi colocado em operação, o custo de P & D aumentou significativamente. A empresa continua a aumentar o investimento em novos produtos I & D, e espera-se que a sua competitividade central seja melhorada ainda mais, de modo a promover o crescimento contínuo da posição da indústria e da quota de mercado.
A empresa preparou ativamente a produção e os bens, e o estoque aumentou acentuadamente. No final de 2021, o pagamento antecipado da empresa era de 39 milhões de yuans, 51,38% ano a ano, e outros recebíveis eram 26 milhões de yuans, 106,19% ano a ano, principalmente devido ao aumento do pagamento antecipado e obrigações de desempenho nos negócios de agência; O estoque era de 415 milhões de yuans, um aumento anual de 93,25%. A escala de receita da empresa continuou a crescer. Com a conclusão do projeto de investimento de Suzhou aumentou, o estoque de bens e matérias-primas aumentou significativamente; Os ativos fixos totalizaram 431 milhões de yuans, um aumento anual de 84,03%, principalmente devido à conversão do projeto de investimento Hongyuan Suzhou levantado em ativos fixos; Os empréstimos de curto prazo totalizaram 291 milhões de yuans, um aumento anual de 120,71%.
O principal fornecedor militar MLCC da China e os projetos de angariação de fundos contribuem para o crescimento do desempenho. A empresa é o principal fornecedor de MLCC para militares chineses. Agora tem três bases industriais em Pequim, Chengdu e Suzhou, e dominou um conjunto completo de tecnologias, desde a preparação de pó cerâmico até a produção de capacitores cerâmicos. Os produtos MLCC têm um amplo espaço de mercado no campo eletrônico. Atualmente, os produtos auto-produzidos da empresa são usados principalmente na indústria militar, que se espera beneficiar da aceleração da informatização de equipamentos de armas e substituição doméstica; Com a melhoria contínua de 5g e penetração de eletrônicos automotivos, espera-se que os produtos autoproduzidos da empresa se beneficiem da substituição de importações no campo civil. Durante o período de relatório, o projeto IPO da empresa foi concluído, e a linha de produção atingiu o estado utilizável esperado. Após atingir a capacidade de produção, aumentará a capacidade de produção de 1,925 bilhões de MLCCs de uso geral e 75 milhões de MLCCs altamente confiáveis, e o desempenho deve crescer de forma constante.
Implementar o plano de incentivo patrimonial para demonstrar a confiança da empresa no desenvolvimento. Em 17 de maio de 2021, a empresa concluiu o primeiro plano de incentivo de ações após a listagem e concedeu 928000 ações a 99 executivos seniores e espinha dorsal central com 61,34 yuan / ação.Os requisitos de avaliação de desempenho são: Com base na receita em 2020, a taxa de crescimento da receita de 2021 a 2023 não deve ser inferior a 30%, 69% e 120%; Ou com base no lucro líquido em 2020, a taxa de crescimento do lucro líquido de 2021 a 2023 não deve ser inferior a 35%, 76% e 128%. Acreditamos que o plano de incentivo patrimonial vinculará profundamente a espinha dorsal do core business com o desenvolvimento da empresa, mobilizará totalmente o entusiasmo dos funcionários, continuará a contribuir para o desenvolvimento a longo prazo da empresa e mostrará a confiança no desenvolvimento da empresa com altas condições de exercício.
Sugestão de investimento: à medida que a taxa de crescimento do investimento em P & D da empresa excedeu as expectativas e a taxa de crescimento da receita de negócios de agências sobrepostas desacelerou, reduzimos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 202223 para RMB 1,074 bilhão e RMB 1,344 bilhão (RMB original 1,104 bilhão e RMB 1,457 bilhão), e aumentámos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2024 para RMB 1,612 bilhão. A previsão de lucro ajustada corresponde a EPS de 4,62 yuan, 5,78 yuan e 6,94 yuan respectivamente, e PE de 27,85x, 22,26x e 18,56x respectivamente. A empresa é um dos três principais fornecedores do MLCC militar da China. O negócio de componentes de agência e auto-produzidos continua a crescer rapidamente e mantém a classificação de “compra”.
Prompt sobre a quantidade esperada de produtos militares e novas encomendas; A entrega de ordens militares é inferior ao esperado; O risco de que a previsão de desempenho e julgamento de avaliação não atendam às expectativas.
