\u3000\u30 Guangdong Tengen Industrial Group Co.Ltd(003003) 27 Sino Wealth Electronic Ltd(300327) )
Principais pontos de investimento
Em 2021, a capacidade foi limitada, a receita dobrou e o lucro líquido aumentou cerca de 80%. A empresa emitiu o relatório anual de 2021:
1) 2021: receita de 1,494 bilhão yuan (quase metade do eletrodoméstico MCU, seguido por chip de gerenciamento de bateria de lítio e chip de driver de exibição AMOLED), ano a ano + 48%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 371 milhões de yuans, um aumento anual de + 77%; A margem bruta de lucro foi de 47,43%, ano a ano + 6,88pct, e a margem líquida de lucro foi de 24,81%, ano a ano + 5,04pct.
2) 21q4: receita de 400 milhões de yuan, acima + 48% ano a ano e – 2% mês a mês; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 103 milhões de yuans, alta + 75% ano a ano e – 10% mês a mês; A margem de lucro bruta foi de 49,53%, com aumento homólogo de + 9,57pct e aumento mensal de -0,26pct; A taxa de juros líquida foi de 25,42%, com uma relação homóloga de + 4,09pct e uma relação mês-mês de -3,20pct.
A epidemia 22q1 afetou a capacidade de produção, e o desempenho ainda era forte e crescendo mês a mês. Ao mesmo tempo, a empresa divulgou a previsão de desempenho para o primeiro trimestre de 2022: o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 101112 milhões de yuans, um aumento anual de + 50% – 65%, calculado pelo valor mediano de 106 milhões de yuans, um aumento anual de + 57% e um aumento mensal de + 3%; Dedução não RMB 101111 milhões, com um aumento homólogo de 73% – 90%, calculado de acordo com o valor mediano de RMB 106 milhões, é de + 83% ano a ano e + 3% mês a mês. A epidemia do primeiro trimestre afetou o início do importante OEM e tecnologia naval da empresa. O navio foi encerrado em 14 de fevereiro de 2022 e retomou os trabalhos no dia 24 do mesmo mês. A empresa avaliou que o impacto do desligamento na receita anual ficou dentro de 3%.
Em 2022, o volume de pedidos ainda está cheio, e os produtos continuarão em falta, beneficiando da tendência geral de substituição doméstica. Do lado da oferta, a capacidade de produção em 2021 restringe o crescimento da empresa, e a capacidade de produção em 2022 ainda é o gargalo chave do crescimento do desempenho. 2021q3 empresa garante a capacidade de produção pagando grandes adiantamentos e depósito de garantia. Espera-se que a capacidade de produção aumente trimestre a trimestre, e continua a se concentrar na expansão da capacidade de produção da empresa. Do lado da demanda, a demanda de pedidos da empresa está cheia, e a demanda de pedidos ainda é forte em comparação com anos anteriores. No mercado de aplicação dos principais produtos da empresa, a taxa de penetração de chips domésticos ainda é baixa, e a empresa tem espaço de desenvolvimento sustentável a longo prazo.
Gestão de energia: os produtos estão em falta, a tecnologia continua a ser líder no continente e as aplicações downstream florescem em muitos pontos. As vendas de chips de gerenciamento de bateria de lítio aumentaram mais do que vezes ano a ano. Os requisitos do chip para a tecnologia de medição continuam a melhorar, refletidos principalmente na melhoria da precisão de medição / precisão de amostragem / confiabilidade / capacidade de memória / desempenho de criptografia. Da perspectiva de aplicações downstream de produtos: 1) terminal móvel: explore com sucesso os principais clientes da marca da China, faça um avanço na produção em massa, alcance um crescimento substancial no desempenho e mantenha o crescimento rápido no futuro. 2) Bateria de energia: a empresa ocupa a posição dominante no IC da aplicação do controlador elétrico da bicicleta no mercado. a empresa se beneficiará da tendência da substituição do veículo trazida pela implementação do novo padrão nacional bicicleta elétrica e o desenvolvimento do mercado de armazenamento de energia Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) na China, e seu desempenho continuará a manter uma alta taxa de crescimento. 3) Laptop: os produtos do laptop têm exigências altas e ciclo de certificação longo. os produtos da empresa foram reconhecidos e adotados pelos principais fabricantes da marca, e estão no período de crescimento da substituição doméstica. com o crescimento da demanda por periféricos do computador médio e high-end, a empresa continuará a beneficiar. O tamanho do mercado potencial atinge 8 bilhões de yuans, a participação de mercado da empresa é de apenas um dígito, e a empresa tem amplo espaço para melhoria.
MCU: é inclinado ao poder de todos, com forte demanda e crescimento limitado da capacidade de produção. O padrão de concorrência de grandes eletrodomésticos é melhor do que o de pequenos eletrodomésticos. Quando a oferta excede a demanda, a empresa inclina a capacidade de produção. A partir da aplicação específica, podemos ver: 1) grandes eletrodomésticos: há uma grave escassez de MCU em 2021. A empresa é a principal escolha para os fabricantes chineses de eletrodomésticos brancos para substituí-los no mercado interno. Embora não possa atender plenamente a demanda, alcançou um bom crescimento através da inclinação da capacidade, e a empresa fez um avanço na produção em massa no campo de eletrodomésticos de frequência variável. Renesas, NEC, STM, Ti e outras empresas no exterior monopolizam o mercado de MCU elétrico doméstico, e a participação da empresa é de apenas 10%. A taxa de localização de MCU elétrico branco na China continental é baixa, enquanto os fabricantes estrangeiros preferem eletrônicos automotivos. Espera-se que continue a estar fora de estoque este ano, o processo de localização será acelerado, e a participação de mercado da empresa deve continuar a aumentar. 2) Eletrodomésticos pequenos: no primeiro semestre de 2021, o mercado de eletrodomésticos e eletrodomésticos de cozinha cresceu rapidamente, e a demanda do mercado abrandou no segundo semestre de 2021. Devido à capacidade de produção limitada, a empresa abandonou estrategicamente o mercado de produtos de baixo preço e baixo lucro bruto. A empresa assumiu a liderança na produção em massa de 32 bits MCU no grande cliente de eletrodomésticos pequenos. Espera-se que a oferta e demanda de eletrodomésticos baseados no mercado de eletrodomésticos MCU tenderá a ser equilibrada. A empresa espera expandir ainda mais o seu volume de negócios no mercado de pequenos eletrodomésticos. A partir da perspectiva da pesquisa e desenvolvimento de tecnologia, a empresa desenvolve ativamente a pesquisa e desenvolvimento de 55 / 40nm e 12 polegadas wafer processo, de modo a abrir o limite de capacidade de 8 polegadas wafer.O primeiro produto 55nm do mestre do eletrodoméstico MCU foi promovido no cliente e continua a desenvolver outros produtos 55nm.
Chip de driver de exibição: AMOLED tem um amplo espaço de mercado na China, e entrar no mercado da marca traz novo impulso. As vendas da AMOLED cresceram várias vezes em relação ao ano anterior. Anteriormente, a empresa se concentrava principalmente no mercado de manutenção. Agora está explorando os clientes da marca e abrindo novos espaços de crescimento. AMOLED chip de driver FHD + tela de telefone móvel novos produtos foram produzidos em massa e adotados por muitas fábricas de painéis.Ao mesmo tempo, produtos wearable também entraram no mercado da marca. A principal barreira competitiva da tela AMOLED encontra-se no algoritmo de vários corpos de tela, e o nível principal do processo de fabricação entrou 55/40/28nm. Os produtos AMOLED da empresa destinam-se principalmente à fábrica de tela AMOLED da China. O mercado é dominado principalmente por fabricantes coreanos e Taiwan. Tem as características de grande volume de produtos únicos e baixa margem de lucro bruto. A empresa tem sua própria tecnologia principal e auto-desenvolvimento IP, tem vantagens de baixo custo e pode fornecer serviços rápidos para clientes chineses. A tela de exibição AMOLED tornou-se gradualmente o mainstream de telefones celulares. As marcas chinesas de telefones móveis aumentaram a proporção de telas domésticas. Muitas fábricas de tela flexível da linha de 6ª geração na China também estão pousando uma após a outra. A tendência de crescimento do mercado doméstico da tela AMOLED é clara, e os produtos da empresa apreciarão o dividendo do crescimento do mercado chinês.
Sugestão de investimento: a empresa é o líder absoluto de eletrodomésticos MCU na China continental. A ecologia de 8 bits MCU é completamente auto-fabricada, e ainda há mais de 20% de espaço para melhorar a participação de eletrodomésticos. Expanda o layout do MCU de regulação de veículos em aplicações high-end. AMOLED drive e gerenciamento de energia foram estabelecidos por muitos anos, e entre os clientes da marca para abrir espaço de crescimento. Olhando para o MCU de regulação de veículos por um longo tempo, AMOLED drive e gerenciamento de energia entrarão no mercado automotivo. Atualmente, o fornecimento de produtos está em falta, e o layout da capacidade de produção garante o crescimento. Estima-se que o lucro líquido em 2022, 2023 e 2024 seja de RMB 530, 7,6 e 1,07 bilhões respectivamente, correspondendo a 35/25/18 vezes de PE, mantendo a classificação de “comprar”.
Evento de alerta de risco: o risco de a procura a jusante ser inferior ao esperado e de a oferta de capacidade ser inferior ao esperado
