\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 59 Pharmaron Beijing Co.Ltd(300759) )
A receita 4q21 e o lucro líquido ajustado aumentaram 38% / 37%, respectivamente (desempenho expresso previamente divulgado), mas a margem de lucro bruto caiu 2,1pcts devido à mudança da taxa de câmbio RMB, inferior ao esperado. Na próxima etapa, a empresa se concentrará na construção de infraestrutura (auto construção + extensão M&A) e nova plataforma tecnológica de cada linha de negócios. Mantenha a classificação de “compra”, mas considerando a incerteza do desempenho de curto prazo sob a contração da avaliação do setor e expansão de aquisição, reduza o preço alvo de ações / ações H para 178,4 yuan / 172,1 dólares de Hong Kong.
Desempenho em 2021: a receita anual aumentou 45% em termos homólogos para RMB 7,44 bilhões, dos quais os clientes estrangeiros contribuíram com 83% (2020: 86%). O lucro líquido atribuível à empresa-mãe / lucro líquido ajustado aumentou 42% / 37% em termos homólogos para RMB 1,66 bilhão / 1,46 bilhão. A margem de lucro bruta da atividade principal diminuiu 1,4% para 36,0%; Se calculada à taxa de câmbio do mesmo período do ano passado, a receita aumentou 52% e a margem de lucro bruta aumentou 1,4 pontos percentuais para 38,8%. A receita do 4q21 e o lucro líquido ajustado aumentaram 38% / 37% em termos homólogos (3Q: 45% / 20%), e a margem de lucro bruta da atividade principal diminuiu 2,1% para 34,7%. A gerência elevou a orientação de crescimento da receita e lucro líquido em 2022 para 30-40%. Desempenho de 2021 por linha de negócio:
A receita de serviços laboratoriais aumentou 41,1% para 4,57 bilhões, e a margem de lucro bruta aumentou 0,7% para 43,5% em relação ao ano anterior. A receita de serviços de Biociência foi de 46,6%, e a receita de clientes no exterior foi de 89%. Ao longo do ano, a empresa participou de 565 projetos de descoberta de medicamentos e submeteu 77 ind/NDAs. Com forte demanda e expansão laboratorial, esperamos que a taxa de crescimento do setor seja de cerca de 30% em 2022.
A receita de CMC (pequena molécula cdmo) aumentou 42,9% para 1,75 bilhão. A receita dos clientes estrangeiros representou 86%, e a margem de lucro bruta aumentou 2,2% para 34,9% em relação ao ano anterior. No final de 2021, havia 1013 projetos em tramitação, incluindo 30 projetos de fase III, 5 projetos em fase de comercialização, e 20% da receita foi contribuída por projetos de fase III e fase de comercialização. Acreditamos que o aumento da capacidade e da renda do negócio na fase posterior da clínica impulsionará a taxa de crescimento da receita setorial de 35-40% em 2022.
A receita de pesquisa clínica aumentou 52% para 960 milhões. A receita dos clientes estrangeiros foi de 48%, e a margem bruta de lucro diminuiu 8,5pcts para 10,3% ano a ano, ou devido ao ajuste de estratégias clínicas por alguns clientes após o novo negócio da CDE, a empresa integrou capacidades clínicas de P&D e otimizou a estrutura organizacional desde meados de 2021. Beneficiando do layout clínico acelerado das empresas farmacêuticas chinesas na China e nos Estados Unidos, esperamos que a receita do setor aumente em 35% e a margem de lucro bruta aumente para cerca de 15% em 2022.
A receita de macromoléculas, células e terapia gênica aumentou 467% para 150 milhões, dos quais 98% vieram de clientes estrangeiros. A ABL adquirida pela 2q21 começou a realizar ordens externas, e a gerência espera que ela transforme perdas em lucro logo no 1q23.
Manter a classificação de “compra”: afinamos a previsão de lucro líquido ajustado de 202223e para 1,97 bilhão / 2,65 bilhões (+ 1,3% / + 0,7%), correspondendo a 202123ecagr de 34,7%. A avaliação atual de ações/ações H da empresa é de apenas 47x/31x2022epe, cerca de 2 desvios padrão abaixo da média histórica. Reiteramos a classificação “comprar”; Tendo em conta o impacto de curto prazo do negócio recém-adquirido sobre a margem de lucro e a redução do centro de avaliação global da indústria, a meta 2022epe de ações/ações H foi reduzida para 73x/57x, o que foi equivalente ao nível médio dos últimos dois anos, correspondente ao preço alvo de RMB178 4/HKD172. 1。
Risco de investimento: o crescimento das encomendas de projetos é mais lento do que o esperado; Flutuação dos rendimentos de investimento; A situação epidêmica tem-se repetido grandemente.
