\u3000\u30 Jinzai Food Group Co.Ltd(003000) 37 Shenzhen Capchem Technology.Ltd(300037) )
Assuntos:
A empresa emitiu o relatório anual de 2021. Em 2021, a receita operacional foi de 6,951 bilhões de yuans, um aumento anual de 134,76%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,307 bilhões de yuans, um aumento anual de 152,36%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 1,233 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 156,17%. Propõe-se distribuir um dividendo em dinheiro de 6,8 yuan (incluindo impostos) para cada 10 ações, e a reserva de capital será convertida em 8 ações para cada 10 ações. A empresa espera realizar um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 482513 milhões de yuans no primeiro trimestre de 21, com um aumento anual de 210% – 230%.
Pingar uma Vista:
O desempenho mostrou crescimento explosivo, e todos os segmentos de negócios estavam em pleno andamento: em 21 anos, a receita da empresa foi de 6,951 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 134,76%, e a receita de eletrólito / flúor orgânico / capacitor / produtos químicos semicondutores foi de 52,7 / 6,93 / 7,12 / 214 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 218% / 23% / 32% / 36%. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,307 bilhão de yuans, com um aumento homólogo de 152,36%. Se a taxa de incentivo de ações e imparidade de ativos são considerados, o lucro real em 21 anos é de quase 1,5 bilhão de yuans, com um aumento homólogo de mais de 180%. No 21º ano, a margem de lucro bruto abrangente da empresa foi de 35,5%, ligeira diminuição de 0,5pct face ao ano anterior; A margem de lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 18,8%, com um aumento homólogo de 1,3% e a margem de lucro continuou a melhorar; Durante o período, a taxa de despesa diminuiu significativamente ano a ano, incluindo a taxa de despesa gerencial de 5,87%, uma diminuição homóloga de 0,94pct. Em um único trimestre, a receita da empresa no 4q21 foi de 2,482 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 160%, um aumento mês a mês de 30%, uma margem de lucro bruto abrangente de 35,6%, e uma diminuição mês a mês de 1,8pct em comparação com o terceiro trimestre; A taxa de juros líquida foi de 18,5%, uma diminuição de 4,9pct mês a mês, principalmente devido ao prejuízo de cerca de 33 milhões de yuans. O desempenho do primeiro trimestre de 22 anos continuou uma alta tendência de crescimento, e o lucro líquido atribuível à matriz aumentou 10% – 17% mês a mês, excedendo significativamente a expectativa do mercado.
O volume e o preço do eletrólito aumentaram simultaneamente, e as matérias-primas continuaram a ter excesso de peso: em 21 anos, a receita de negócios de produtos químicos de bateria da empresa foi de 5,27 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de mais de 2 vezes, o volume de vendas foi de 92000 toneladas, um aumento ano a ano de 141%, e o preço médio do produto foi de 57200 yuan, um aumento ano a ano de 32%; Entre eles, a receita no segundo semestre do ano foi de 3,5 bilhões de yuans, um aumento de 98% sobre 1h21.
A margem de lucro bruta do negócio de eletrólitos em todo o ano foi de 31,63%, com um aumento homólogo de 5,87pct; No primeiro semestre, a margem de lucro bruto foi de 27,4%, enquanto no segundo semestre, a margem de lucro bruto aumentou para 33,8%, devido ao aumento da taxa de carga de projetos de solventes e ao aumento de acompanhamento dos preços dos eletrólitos e aditivos. A subsidiária Hankang Chemical teve uma receita de 566 milhões de yuans em 21 anos, com um aumento anual de 130%; O lucro líquido foi de 224 milhões de yuans, um aumento anual de 511%, e a taxa de juros líquida foi perto de 40%, principalmente devido ao aumento acentuado nos preços de VC e FEC. Esperamos que o lucro líquido por tonelada de eletrólito da empresa seja de cerca de 11000 yuan e contribua com cerca de 1 bilhão de yuan em 21 anos. Em termos de construção de capacidade de eletrólito, no final do ano, a capacidade de projeto de produtos químicos da bateria da empresa atingiu 130000 toneladas, e a capacidade em construção foi de 120000 toneladas, incluindo principalmente Polônia, Tianjin e Sanming projetos haisifu, que devem ser colocados em operação em sucessão em 22-23 anos; Em termos de novos sais de lítio, Hengyang Fubang lifsi fase I projeto foi colocado em operação no final de 21, e espera-se que contribua para o volume de vendas de 1000 toneladas em 22 anos; Em termos de solventes, a empresa planeja investir 195 milhões de yuans para implementar o projeto de expansão de solventes Huizhou fase 3.5, adicionar 100000 toneladas de solventes carbonatados para produzir conjuntamente 50000 toneladas de etilenoglicol, com um período de construção de 1,5 anos. Espera-se que seja colocado em operação em 2023, quando terá uma capacidade de produção de 154000 toneladas de solventes + 71000 toneladas de etilenoglicol. Em termos de matérias-primas, a empresa estabeleceu a estratégia de layout de aditivos + solventes para otimizar continuamente o custo sob a condição de melhorar o nível técnico dos produtos.
Fluor químico + capacitor cresceu constantemente, e os lucros dos semicondutores continuaram a melhorar: em 21 anos, a receita de negócios químicos de flúor da empresa foi de 693 milhões de yuans, um aumento anual de 23,4%, o volume de vendas foi de 24000 toneladas, e o preço médio foi de 285000 yuan / ton.O crescimento da receita foi principalmente devido ao aumento do preço médio. A margem de lucro bruta da indústria de fluoração em todo o ano foi de 64%, com uma diminuição homóloga de 2,9 pct, principalmente devido ao aumento acentuado do preço das matérias-primas e à mudança da estrutura do produto. A empresa aproveita a oportunidade de aumentar a demanda do mercado por produtos químicos finos de alta qualidade contendo flúor e acelerar a substituição de localização. Ao mesmo tempo, a demanda do mercado por agente vulcanizante de borracha fluorada, comonómetro modificado por fluoropolímero, fluorsurfactante e outros produtos é forte. O negócio de produtos químicos orgânicos de flúor manteve uma boa tendência de crescimento e espera-se contribuir com cerca de 300 milhões de lucros em todo o ano. A receita de produtos químicos do capacitor foi 712 milhões de yuans, com um aumento ano a ano de 32,5%, principalmente devido à recuperação da demanda do mercado do capacitor e ao aumento da participação de mercado da empresa, com uma margem de lucro bruto de 38,5%, que foi basicamente o mesmo ano a ano. Espera-se contribuir cerca de 150 milhões de yuans no lucro líquido em 21 anos e continuará a manter o crescimento estável em 22 anos. A receita de produtos químicos semicondutores foi de 214 milhões de yuans, com um aumento ano a ano de 36%, e a margem de lucro bruto foi de 28,7%, com um aumento ano a ano de 4,75 pct. A solução de gravura de cobre de linha de alta geração aumentou constantemente. A água de amônia de pureza ultra alta fez um avanço no desenvolvimento de clientes líderes na indústria de IC, alcançou entrega estável e espera-se contribuir com um lucro líquido de 20-30 milhões de yuans para o ano inteiro.
Sugestão de investimento: como líder do eletrólito high-end da China e líder da indústria fluoroquímica high-end, o desempenho da empresa mostrou crescimento explosivo sob o pano de fundo de forte demanda por novos veículos de energia e preços crescentes de matérias-primas a granel em 21 anos. Em termos de eletrólito, a empresa se beneficiará diretamente da grande demanda por baterias de energia global.Ao mesmo tempo, a expansão da produção de solventes e novos projetos de sal de lítio melhorará o espaço de lucro; Em termos da indústria química do flúor, a expansão da categoria e a expansão do cliente são a força motriz para o crescimento futuro da receita. Mantemos inalterada a previsão de lucro líquido atribuível à empresa-mãe por 22-23 anos de RMB 1,959/2,496 bilhões e aumentamos a previsão de lucro líquido atribuível à empresa-mãe por 24 anos de RMB 3,014 bilhões, correspondendo ao preço de fechamento do PE em 29 de março, que foi de 17,4/13,6/11,3 vezes respectivamente, mantendo a classificação “recomendada”.
Dicas de risco: 1) o risco de impacto contínuo da epidemia. Se a epidemia global se repetir, terá um impacto negativo na demanda a jusante da empresa; 2) A concorrência feroz leva ao risco de queda de preços superior ao esperado. Muitos projetos na indústria foram colocados em operação, levando a guerra de preços, o que pode levar ao declínio dos lucros da empresa; 3) O risco de expansão do cliente ser menor do que o esperado, a empresa tem vários projetos em construção. Se o progresso da expansão do cliente for menor do que o esperado, a capacidade de produção da empresa será afetada; 4) O risco de mudanças rápidas nas rotas de tecnologia. Se a velocidade de desenvolvimento de tecnologias emergentes da bateria, tais como baterias de estado sólido excede as expectativas, afetará a posição da indústria da empresa e a recuperação precoce do investimento.
