\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) 601)
Evento: China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) 2021 alcançou receita operacional de 440,6 bilhões de yuans (YoY + 4,4%), e lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 26,8 bilhões de yuans (YoY + 9,2%). Em 2021, o lucro operacional do grupo atingiu 35,3 bilhões de yuans (YoY + 13,5%). O seguro de vida CPIC realizou uma renda de negócios de seguros de 211,7 bilhões de yuans (yoy-0,1%), e o seguro de propriedade CPIC realizou uma renda de negócios de seguros de 152,6 bilhões de yuans (YoY + 3,3%). Acreditamos que as principais mudanças marginais incluem: (1) a pressão de transformação do canal continuou, e a NBV caiu 25%. O número de novas companhias de seguros caiu 23,5% em termos homólogos, passando para nby-4pcy, Como resultado, a NBV caiu – 24,8% ano a ano, abaixo do esperado anteriormente. (2) O seguro automóvel era estável, o seguro não automóvel aumentou rapidamente e a taxa de custo abrangente permaneceu estável. A margem de reforma abrangente do seguro automóvel enfraqueceu, o prémio do seguro automóvel diminuiu 4% ano a ano, e o seguro não automóvel aumentou 17% ano a ano, promovendo o crescimento do negócio de seguro de propriedade em 3,3%. A taxa global de custos globais manteve-se estável (99%, em termos homólogos + 0% percentuais). (3) Os dividendos caíram 23%, abaixo do esperado. Afetada pela implementação do projeto de fase II de “geração de compensação II”, a empresa baixou o dividendo por ação em 2021 para 1,0 yuan, com uma taxa de dividendos de 36%, abaixo de 50% no mesmo período do ano passado.
A NBV está sob pressão significativa, e a mão de obra cai significativamente, concentrando-se na equipe principal. O seguro de vida CPIC realizou uma renda premium de 211,7 bilhões de yuans (ano-0,1%) em 2021. Afetado pelo impacto da epidemia e pelo enfraquecimento da demanda de seguros, o novo prêmio anual de apólice de seguro individual foi de 29,2 bilhões de yuans (yoy-0,2%). A Nbvm diminuiu significativamente para 23,5% (yoy-15,4pct.), Como resultado, a NBV caiu 24,8% em todo o ano, ligeiramente abaixo das expectativas do mercado. Em termos de agentes, a empresa concentrou-se mais na mão-de-obra central e na capacidade de produção. Em 2021, o agente mensal médio da empresa foi de 525000 (ano-30%), e a taxa de desempenho mensal média foi de 52% (ano-5,7pt). A renda média mensal per capita do novo prêmio de apólice é de 4638 yuan (YoY + 42%), e a média mensal per capita do número de itens de seguro de longo prazo é de 1,38 (YoY-13%).
O investimento global manteve-se estável, reduzindo o rendimento fixo e aumentando o capital próprio. Até o final de 2021, o grupo tinha investido 1812,1 bilhões de yuans (YoY + 10%), com um retorno total sobre o investimento de 5,7% (Yoy-0,2 pt), O rendimento dos activos líquidos é de 4,5% (ano-0,2 pt). Em termos de estrutura, a proporção de investimento de renda fixa foi de 75,7% (ano-2,6pct), a proporção de participação foi de 12,4% (ano-ano + 1PCT), e a proporção de outros investimentos de capital aumentou significativamente em 1,5pct Para 8%.
O seguro não automóvel manteve um alto aumento, e a taxa de custo abrangente permaneceu estável. Em 2021, o seguro de propriedade CPIC realizou uma renda premium de 154,6 bilhões de yuans (YoY + 3,3%) e um lucro líquido de 6,4 bilhões de yuans (YoY + 22%). A taxa de custo integral do seguro de propriedade foi de 99% (YoY + 0%), entre os quais, a reforma abrangente do seguro automóvel resultou na diminuição do prêmio médio de veículo, o rendimento do prêmio de seguro automóvel diminuiu 4% em relação ao ano anterior, e a taxa de custo integral foi de 98,7% (YoY + 0,8 pt). O rendimento do prémio do ramo não automóvel aumentou 17% em termos homólogos, dos quais o seguro de saúde, o seguro de responsabilidade civil e o seguro agrícola aumentaram 37%, 25% e 20% em termos homólogos, respectivamente. Do ponto de vista da operação geral, o impacto marginal da reforma abrangente do seguro automóvel no negócio de seguro automóvel enfraqueceu, seguro não automóvel manteve um alto aumento, e a taxa abrangente de seguro automóvel permaneceu estável.
O valor incorporado aumentou 8,5% ano a ano. Até o final de 2021, a empresa havia realizado o valor incorporado do grupo de 498,3 bilhões de yuans (YoY + 8,5%), e a empresa emitiu GDR em 20 anos, resultando em uma base relativamente alta em 21 anos. Entre eles, a NBV contribuiu com 13,4 bilhões de yuans (yoy-25%) e a contribuição da diferença da experiência operacional foi – 4,9 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 4,2 bilhões de yuans, e o desvio da receita de investimento também mudou de positivo para negativo, que foi – 1,5 bilhão de yuans.
Os dividendos caíram 23%, reforma firme esperando flores florescerem. Afetada pela implementação do projeto de fase II de “geração de compensação II”, a empresa planeja pagar um dividendo de 1,0 yuan por ação, com uma taxa de dividendos de 36%, abaixo de 51% no mesmo período do ano passado. Embora a empresa tenha reduzido dividendos e aumentado os fundos retidos para lidar com o declínio da solvência potencial em consideração ao pagamento da segunda geração fase II, combinado com o preço atual das ações da empresa, a taxa de dividendos da empresa é de cerca de 4,4%, que ainda é significativamente superior à de seus pares (Guoshou 2,6% / Ping An 3,2%). Acreditamos que, nos últimos dois anos, a empresa se tornou firmemente global, introduziu investidores estratégicos de longo prazo, melhorou internamente o sistema de governança corporativa e incentivos, atraiu talentos de gestão de alta qualidade para participar, promoveu estrategicamente a ação de longa viagem, otimizou a estrutura da equipe e promoveu constantemente o setor de saúde, de modo a enriquecer o sistema “produto + serviço”.
Sugestão de investimento: manter a classificação de investimento Buy-A. Estima-se que o EPS de China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) 20222024 será de 2,97 yuan, 3,77 yuan e 4,37 yuan respectivamente, correspondendo a 0,4 vezes de 2022pev, mantendo a classificação Buy-A, e o preço alvo de seis meses é de 32 yuan.
Dica de risco: o risco de flutuações acentuadas no mercado de ações / o risco de um grande número de profissionais de marketing cair / o risco de um declínio acentuado na capacidade dos profissionais de marketing.
