\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) Tsingtao Brewery Company Limited(600600) 600)
Evento:
A empresa divulgou seu relatório anual de 2021 e alcançou uma receita de 30,167 bilhões de yuans em 2021 (o mesmo que + 8,67%); O lucro líquido imputável à empresa-mãe é de RMB 3,155 bilhões (o mesmo que + 43,34%); Deduzir lucro não líquido de RMB 2,207 bilhões (o mesmo que + 21,54%); EPS2. 33 yuan / ação; A empresa planeja pagar um dividendo em dinheiro de 1,10 yuan (incluindo impostos) por ação.
Principais pontos de investimento:
1. A lógica high-end continua a ser cumprida, e o desempenho das províncias de Hebei + nordeste é forte. Em 2021, a empresa superou o impacto do aumento dos custos, danos à demanda causados por epidemias repetidas, chuva e outros fatores, a estrutura do produto continuou a atualizar-se constantemente, a principal marca da Tsingtao Beer continuou a crescer de forma constante e a lógica high-end continuou a ser cumprida. 1) Em termos de marcas, a estrutura do produto foi continuamente otimizada, e a principal marca de cerveja Tsingtao continuou a aumentar rapidamente: em 2021, o negócio da cerveja alcançou uma receita de 29,673 bilhões de yuans (o mesmo que + 8,5%), e o volume de vendas e preço de tonelada aumentaram em 1,4% e 7,0%, respectivamente ano a ano; A otimização da estrutura do produto impulsiona o aumento do preço da tonelada. Em 2021, o volume de vendas das principais marcas de Qingdao foi de 4,33 milhões de toneladas (o mesmo que + 11,6%), dos quais o volume de vendas de produtos de alta qualidade e acima (ou seja, cerveja crua pura, cerveja branca, Aogute e acima categorias) foi de cerca de 520000 toneladas (o mesmo que + 14,2%), e o volume de vendas de produtos de médio e baixo grau dominado por marcas regionais como Laoshan, Hans e yinmai foi de cerca de 3,6 milhões de toneladas (o mesmo que – 8,7%). 2) Em termos de sub-regiões, o mercado de base é estável, e Hebei + as três províncias orientais são fortes: a empresa consolidou ainda mais o mercado de base ao longo do Rio Amarelo, e espera-se que Shandong, Shaanxi e outras províncias com grande contribuição de lucro funcionarão de forma constante, e a estrutura do produto do mercado de Hebei melhorará rapidamente; Ao mesmo tempo, as três províncias do nordeste implementaram concorrência diferenciada e arranjaram antecipadamente para aproveitar a faixa de preços de mais de 8 yuan. Espera-se beneficiar da tendência de aumento do consumo nos últimos anos; O volume do mercado de Henan é afetado pela epidemia e chuva, e o volume de vendas deve diminuir ligeiramente; No geral, em 2021, a receita da empresa no mercado de Shandong / Norte da China / Sul da China / Leste da China foi de RMB 19747 milhões, RMB 7275 milhões, RMB 3367 milhões e RMB 2792 milhões respectivamente, com um aumento anual de + 9,55% / + 12,10% / + 2,99% / – 0,39% respectivamente.
2. A rentabilidade tem sido constantemente melhorada, e a pressão de custo é relativamente controlável. Em 2021, a taxa de juro líquida da empresa é igual a + 2,53pct para 10,46%, e o lucro líquido deduzido do não retorno à mãe é o mesmo que + 0,77pct para 7,31%. Os lucros e perdas não recorrentes provêm principalmente de 1) receitas de investimento e receitas provenientes de variações no justo valor obtidas com o tratamento de depósitos estruturados e certificados interbancários de depósito; 2) Após confirmar a compensação pela expropriação de terras, a empresa obteve uma receita de alienação de ativos de cerca de 480 milhões. A rentabilidade da empresa aumentou de forma constante, impulsionada principalmente pelo crescimento da margem de lucro bruta (a política contábil da empresa mudou em 2021, e o custo de transporte foi incluído no custo operacional. A margem de lucro bruta sob a nova norma foi a mesma de + 1,38pct para 36,7%; após ser restaurada de acordo com a norma 2020, a margem de lucro bruta foi a mesma de + 1,88pct para 42,3%). Sob a modernização da estrutura do produto, o preço da tonelada da empresa aumentou 7% em relação ao ano anterior; Por outro lado, a empresa tem excelente capacidade de controle de custos. Após a redução, o custo por tonelada aumentou apenas cerca de 4% ano a ano, o que está em um nível baixo na indústria. Além disso, a taxa de despesa da empresa é estável, com a taxa de despesa de vendas variando de + 0,71pct a 13,58% (após redução, a taxa de despesa de vendas variando de + 1,20pct a 19,16%), e a taxa de despesa de gestão variando de -0,43pct a 5,61%.
3. Previsão de lucro e classificação de investimento: no curto prazo, o volume de vendas da empresa continuará a aumentar de janeiro a fevereiro de 2022. Embora a epidemia repetida em março tenha um impacto adverso no ritmo da recuperação industrial, a indústria cervejeira atual ainda está na baixa temporada. No futuro, com o aperto da prevenção e controle epidêmico, a indústria pode inaugurar o reabastecimento na alta temporada. Ao mesmo tempo, a empresa tem excelente capacidade de controle de custos, e a implementação de aumento de preços e atualização estrutural também protegerá efetivamente a pressão de custos. A longo prazo, a empresa formou basicamente uma matriz de produtos high-end localizada completa e uma rede de canais nacionais, com excelente força de marca. Acreditamos que a tendência high-end de longo prazo da empresa não mudará mesmo que seja afetada por fatores como demanda danificada e aumento do custo no curto prazo. Após o lançamento do regime de incentivos patrimoniais em 2020, espera-se também que a melhoria da eficiência operacional interna da empresa seja promovida a uma velocidade mais rápida. Estima-se que o EPS da empresa de 2022 a 2024 será de 2,49 / 2,96 / 3,56 yuan respectivamente, e o PE correspondente será 31 / 26 / 22 vezes respectivamente, dando uma classificação de “comprar”.
4. Dicas de risco: 1) epidemias repetidas levam à inibição do consumo; 2) O aumento da concorrência no mercado conduz a um aumento dos custos; 3) A forte flutuação da economia leva ao declínio do preço do produto; 4) O ritmo de atualização do produto é menor do que o esperado; 5) Riscos para a segurança alimentar. Em caso de diferença entre os dados e informações relevantes e os conteúdos publicados pela empresa, prevalecerão os conteúdos publicados pela empresa.
