\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 288 Foshan Haitian Flavouring And Food Company Ltd(603288) )
O desempenho global em 2021 está alinhado com as expectativas; Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional anual de 25 bilhões de yuans, com um aumento anual de + 9,7%. Sob o ambiente competitivo externo severo, a empresa alcançou um crescimento constante nas vendas, das quais Q4 alcançou uma receita de 7,01 bilhões de yuans, com um aumento anual de + 22,9%. A taxa de crescimento foi melhorada mês após mês, principalmente devido ao aumento ativo dos revendedores na preparação de mercadorias após o aumento do preço dos produtos da empresa foi anunciado; A empresa alcançou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 6,67 bilhões de yuans, um aumento anual de + 4,2%, e o desempenho geral estava em linha com as expectativas.
O crescimento estável foi alcançado em toda a categoria e o progresso constante foi feito na expansão do canal: de acordo com os produtos, a receita da empresa de molho de soja / molho tempero / molho de ostra / outros durante o período foi de 14,19 / 26,7 / 45,3 / 2,21 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 8,8% / + 5,6% / + 10,2% / + 13,4%. Todas as categorias de produtos mantiveram um crescimento estável, destacando a resistência à demanda dos produtos da empresa no mercado consumidor. Entre eles, (1) os produtos de molho de soja high-end alcançaram uma escala líder e ampliaram ainda mais a lacuna com a indústria; (2) Quando o cenário de consumo da indústria nacional de restauração é suprimido, o ritmo de promoção dos produtos de molho de ostra da empresa "da restauração aos residentes e costeiras para todo o país" alcançou resultados notáveis; (3) Entre outros produtos, a receita anual de vinagre e vinho atingiu 1,2 bilhão e começou a tomar forma. Espera-se que forme um novo ponto de crescimento do negócio da empresa no futuro. Em termos de canais, a empresa organizou ativamente a expansão do canal, com um aumento líquido de 379 para 7430 revendedores durante o período, acelerando a melhoria da cobertura do mercado e da rede.Em termos de sub-regiões, o Leste / Sul / Central / Norte / Oeste alcançou 48,2/44,7/53,1/60,6/2,94 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 7,5% / + 8,4% / + 14,0% / + 6,7% / + 9,3%. Além disso, durante o período, a empresa acelerou o layout e o desenvolvimento de novos canais de varejo, assegurando o crescimento estável dos mercados regionais off-line, fortaleceu a cooperação em profundidade com várias plataformas de compras e comércio eletrônico da comunidade principal, e a receita de vendas dos canais on-line registrou com sucesso 7,5% O avanço de 0,0 bilhão de yuans (ano a ano + 85,2%) diversificou canais e alcançou um desenvolvimento coordenado.
A pressão de custos de curto prazo continuou sob pressão, e várias medidas foram tomadas para manter o desenvolvimento constante dos lucros: em 2021, a indústria estava enfrentando a pressão de aumento em larga escala das matérias-primas. A empresa alcançou uma margem bruta de lucro de 38,7% em todo o ano, uma queda de 3,5% em relação ao ano anterior. Durante o período, o rácio de despesas de gestão da empresa e o rácio de despesas de I&D foram de 1,6% / 3,1%, respectivamente, mantendo-se o mesmo período do ano anterior, e o rácio de despesas de vendas contraiu-se 0,6% para 5,4% em relação ao ano anterior. As despesas operacionais globais da empresa foram bem controladas para compensar a pressão de lucro causada pelo aumento de alguns custos. A empresa alcançou uma taxa de juros líquida de 26,7% em todo o ano, uma diminuição homóloga de 1,4% em relação ao ano anterior. Olhando para o futuro deste ano, devido ao impacto contínuo do ambiente econômico global e fatores geopolíticos, esperamos que o custo das matérias-primas a granel continue a subir em 2022. No entanto, considerando que a empresa implementou aumento de preços no final do ano passado e realizou com sucesso a transmissão de preços de mercado até agora, espera-se que a pressão de custos deste ano seja aliviada em certa medida. Esperamos que a empresa continue a otimizar a estrutura do produto e tome uma série de medidas de redução de custos e controle de taxas para alcançar um desenvolvimento relativamente estável da margem de lucro operacional anual.
Preço alvo 102,37 yuan, classificação de compra: considerando o recente ambiente econômico global complexo e volátil e a epidemia contínua e repetida na China, o lado do custo e do lado da demanda da indústria podem enfrentar grandes variáveis, então reduzimos a previsão de lucro da empresa 2022 e o preço alvo de curto prazo para refletir a incerteza do ambiente de negócios futuro. No entanto, acreditamos que, sob o impacto adicional do ambiente externo, a participação de mercado da indústria pode acelerar para as principais empresas, e a empresa também deve alcançar uma melhoria constante no desempenho futuro, em virtude de sua força competitiva abrangente líder. Espera-se alcançar um lucro líquido de RMB 74,7 / 89,5 / 10,73 bilhões de 2022 a 2024, com um preço alvo de RMB 102,37, equivalente a 53 vezes de PE na previsão de lucro do ano fiscal 23, e manter a classificação de compra.
Riscos importantes: 1) aumento de custos excede as expectativas; 2) Segurança alimentar; 3) O desenvolvimento epidêmico superou as expectativas.
