Chenguang Co., Ltd. ( Shanghai M&G Stationery Inc(603899) )
Evento: em 29 de março, Chenguang divulgou seu relatório anual para 2021. Em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 17,607 bilhões de yuans, um aumento anual de 34,02%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,518 bilhões de yuans, um aumento anual de 20,90%; O lucro não líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,35 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 22,38%.
O desempenho de 21q4 aumentou constantemente e os fundamentos mantiveram a melhoria contínua
2021 é o ano de início da nova estratégia de cinco anos da empresa.A empresa usa novos conceitos de desenvolvimento para melhorar a qualidade e eficiência do desenvolvimento, promover constantemente a implementação da estratégia de desenvolvimento da empresa e plano de negócios, promover de forma abrangente o desenvolvimento estável do core business tradicional, desenvolver e expandir continuamente novos negócios e manter o desenvolvimento saudável e qualitativo. Beneficiando do crescimento constante do core business tradicional, a nova agência de vendas diretas Chenguang kelipu e Jiumu, uma grande loja de varejo, continuou a manter um rápido crescimento, e a receita e o lucro da empresa alcançaram um rápido crescimento em 2021. Em uma base trimestral, a receita operacional do Q1, Q2, Q3 e Q4 em 2021 atingiu RMB 3,812 bilhões, 3,874 bilhões, 4,465 bilhões e 5,456 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 82,96%, 44,68%, 18,25% e 18,61%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 328 milhões, RMB 338 milhões, RMB 451 milhões e RMB 401 milhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 42,50%, 44,34%, 0,57% e 16,98%. O desempenho da empresa no quarto trimestre aumentou de forma constante, o desempenho geral superou ligeiramente as expectativas e os fundamentos da empresa continuaram a melhorar.
A receita do core business tradicional aumentou constantemente do que o esperado, e a marca, o canal e o produto ainda assumiram a liderança de uma forma geral
Em 2021, o negócio principal tradicional (excluindo Chenguang Technology) aumentou 17,9% ano a ano, para 8,26 bilhões de yuans, dos quais 21q4 aumentou 5,1% ano a ano, para 2,21 bilhões de yuans. Beneficiando da atualização de produtos e melhoria da eficiência do canal, o crescimento constante dos negócios tradicionais superou ligeiramente as expectativas. O nível de lucro de curto prazo diminuiu ligeiramente, o que acreditamos ser afetado principalmente pelo aumento do preço das matérias-primas. Após pelo menos dois testes de inundação, as medidas de resposta da empresa amadureceram gradualmente, o impacto negativo da política de dupla redução foi gradualmente melhorado e o fosso dos negócios tradicionais da empresa ainda é forte o suficiente a médio e longo prazo. A empresa continua a promover a otimização e atualização da estrutura do produto e atualização de canais para melhorar a eficiência: em termos de produtos, a empresa otimiza ainda mais a estrutura do produto, aumentando a proporção de produtos culturais e criativos de alta qualidade, personalização high-end e outros produtos, bem como expandindo a educação de qualidade e produtos educacionais; Canal: atualizar a imagem das lojas, promover a transformação dos atacadistas em prestadores de serviços de varejo, capacitar ativamente os revendedores e melhorar continuamente a eficiência do canal. A empresa respondeu ativamente ao impacto da política de redução dupla. Ainda há muito espaço para o desenvolvimento nos mercados externos da China a médio e longo prazo. Acreditamos que a boa situação geral do negócio tradicional permanece inalterada. Espera-se que o negócio principal tradicional da empresa mantenha um crescimento de 10% – 15% no médio prazo.
O desempenho da receita da Klip foi bonito, alinhado com as expectativas, e a ova permaneceu em alta
Em 2021, o negócio de vendas diretas do escritório de klip alcançou uma receita de 7,77 bilhões de yuans, um aumento anual de 55,3%, dos quais a taxa de crescimento da receita de 21q4 foi de 32,5%, o que foi bonito e em linha com as expectativas; O lucro líquido anual do negócio de klip foi de 240 milhões de yuans, a taxa de juros líquida aumentou 0,2pct para 3,1% ano a ano, e a ova aumentou 5,5pct para 34,8% ano a ano, mantendo uma tendência ascendente. A Klip está comprometida em fornecer soluções completas de serviços de compras de escritórios e manteve um forte crescimento nos últimos anos, expandindo continuamente clientes de grande e médio porte, como o governo, empresas centrais e os 500 maiores do mundo. Com o rápido aumento do volume e da escala da receita, o poder de negociação da empresa para a cadeia industrial upstream e downstream é melhorado ainda mais. Ao mesmo tempo, a empresa continua a otimizar a estrutura do cliente e melhorar sua capacidade de controle de taxas. Espera-se que a margem de lucro do negócio de vendas diretas do escritório kelip possa aumentar constantemente.
O modelo de negócio da agência de detritos Jiumu amadureceu gradualmente, e a velocidade e a qualidade da operação coexistem
Em 2021, a receita comercial de grandes lojas de varejo foi de 1,05 bilhão de yuans, com um aumento homólogo de 61,0%, dos quais a agência Jiumu sundry alcançou 950 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 70,0%; A sala de estar de Chenguang realizou uma receita de 100 milhões de yuans, um aumento anual de 8,5%. Em 21q4, a receita de grandes lojas de varejo em um único trimestre foi de 280 milhões de yuans, um aumento anual de 25,3%; Entre eles, a agência Jiumu diversa realizou uma renda de 250 milhões de yuans, um aumento anual de 27,4%. A empresa fortalece continuamente a capacidade de operação das lojas através da promoção de marketing omni-channel e otimização do portfólio de produtos. Até o final de 2021, a empresa contava com 523 lojas Direct, incluindo 60 salas de estar e 463 lojas Jiumu (319 lojas Direct e 144 franqueados), uma diminuição de 20 e um aumento de 102 respectivamente em relação ao início de 2021. A agência Jiumu sundries continua a promover a implementação de uma nova rodada de posicionamento estratégico de cinco anos e gradualmente se torna a ponte da atualização da marca e do produto de Chenguang, bem como a principal marca de varejo cultural e criativo de médio e alto nível do país, com grande potencial de desenvolvimento de médio e longo prazo.
Sugestão de investimento: como mestre de papelaria chinesa e estrangeira, os canais de produtos comerciais tradicionais da empresa continuam a atualizar-se, e novos negócios como Chenguang kelipu e lojas de varejo estão crescendo rapidamente, com promoção de alta qualidade em um corpo e duas asas. Considerando que o impacto repetido da epidemia em algumas áreas ainda não é claro, esperamos que a receita operacional da Chenguang Co., Ltd. seja de RMB 21,014 bilhões, RMB 25,224 bilhões e RMB 30,324 bilhões de 2022 a 2024, com um aumento anual de 19,35%, 20,03% e 20,22%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,763 bilhões de yuans, 2,063 bilhões de yuans e 2,417 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 16,18%, 17,01% e 17,16%. O PE correspondente foi de 26,2x, 22,4x e 19,1x, dando uma classificação de investimento Buy-A.
Alerta de risco: risco de epidemia repetida em algumas áreas; O desenvolvimento de novos negócios é menor do que o risco esperado; O impacto da política de dupla redução excede o risco esperado.
