\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 138 Zhejiang Sunrise Garment Group Co.Ltd(605138) )
Principais pontos de investimento:
No curto prazo, beneficiando da recuperação da epidemia, espera-se que a empresa veja a melhoria da utilização da capacidade em 22 anos, o atraso no aumento dos preços dos produtos provocado pelo aumento das matérias-primas em 21 anos e a melhoria da margem bruta de lucro em 22 anos. De acordo com o anúncio, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 22q1 foi 61-73 milhões de yuans, com um aumento anual de 42% – 70%; A médio prazo, espera-se que os projetos de investimento aumentados de 22 e 23 anos da empresa entrem em operação gradualmente, com uma capacidade de produção adicional de 2400 toneladas (+ 13%) de tecidos de malha e 9,2 milhões de peças de vestuário de malha (+ 29%); A longo prazo, o crescimento dos antigos clientes da empresa e o aumento da quota de compras têm espaço para o crescimento. Ao mesmo tempo, os pequenos clientes têm grande potencial de crescimento. Esperamos que a receita de 21 / 22 / 23 seja 5,037 / 63,77 / 7,269 bilhões de yuans respectivamente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe seja 301 / 4,15 / 500 milhões de yuans respectivamente, o EPS seja 0,54 / 0,75 / 0,90 yuan respectivamente, o preço de fechamento em 28 de março de 2022 a ser 11,25 yuan, o PE correspondente a ser 21 / 15 / 12x respectivamente, o valor de mercado alvo de 8,3 bilhões de yuans e o preço alvo correspondente a ser 14,9 yuan respectivamente, e a classificação “comprar” será dada para a primeira cobertura.
Perfil da empresa: a proporção de tricô aumentou para 45%, levando a margem de lucro bruto a aumentar ano a ano
Zhejiang Sunrise Garment Group Co.Ltd(605138) fundada em 2007, é uma empresa OEM integrada de tecidos e vestuário. A capacidade de produção da empresa é distribuída na China, Vietnã, Camboja, Sri Lanka e Romênia. Em 2020, a capacidade de produção de tecidos / roupas tecidas / tecidos de malha / roupas de malha foi de 64 milhões de metros / 28,5 milhões de peças / 188 milhões de toneladas / 31,43 milhões de peças respectivamente.
Desde 2017, a empresa acelerou a expansão da produção de tecidos de malha e vestuário de malha. A proporção de produtos de malha aumentou de 26% em 2017 para 45% em 2020, levando a margem de lucro bruto para 20% de 18,5% em 2017. Com a expansão da produção de projetos de investimento levantados, a proporção de produtos de malha aumentará ainda mais.
Análise da indústria: a margem de lucro bruto é menor do que a dos pares, que é afetada principalmente pela eficiência da produção em massa
Em 2020, a escala de renda de Zhejiang Sunrise Garment Group Co.Ltd(605138) atingiu 4,7 bilhões de yuans, que foi apenas menor do que a de Shenzhou International e Jingyuan internacional. A receita CAGR em 17-20 anos foi de 1%, que foi apenas menor do que a de Shenzhou International e Anhui Huamao Textile Company Limited(000850) . Somente da perspectiva de malhas, a taxa de crescimento de Zhejiang Sunrise Garment Group Co.Ltd(605138) tecidos de malha e roupas de malha em 17-20 anos foi de 33% e 19%, respectivamente. Em termos de margem de lucro bruto, Zhejiang Sunrise Garment Group Co.Ltd(605138) margem de lucro bruto é apenas menor do que a de Shenzhou International e Luthai Textile Co.Ltd(000726) . A margem de lucro bruto é menor do que a de Shenzhou Internacional principalmente devido a: 1) Os tecidos de Shenzhou são principalmente fibras químicas, enquanto as matérias-primas da empresa são principalmente fios de algodão e o preço das matérias-primas é maior; 2) Os produtos de Shenzhou são altamente padronizados, assim que a eficiência da produção em massa é maior; A maioria dos clientes da empresa são clientes de luxo, e o grau de padronização do produto é baixo; 3) Além de roupas prontas, Shenzhou International também produz parte superior de tênis com maior margem de lucro bruto. A maior margem de lucro bruto da Lutai A deve-se principalmente à vantagem de custo de fabricação trazida pela maior escala de produção e pela construção de equipamentos de apoio, como o fornecimento de energia.
A margem de lucro não líquido da empresa oscila entre 2-5%. Analisamos que a margem de lucro líquido da empresa é baixa
É afetado principalmente pela margem bruta de lucro, taxa de despesa de vendas e taxa de despesa financeira. A maior taxa de despesas de vendas é principalmente devido a: 1) as fábricas e negócios dispersos e a longa distância de transporte de produtos, resultando em maiores despesas de armazenamento e transporte; 2) As equipes de vendas da empresa nos Estados Unidos, Hong Kong e outras regiões com altos níveis salariais representam uma proporção relativamente alta, resultando em uma grande quantidade de salário dos funcionários. Além disso, o rácio de dívida da empresa tem sido elevado, resultando em um elevado rácio de despesas financeiras.
Vantagens da empresa: pesquisa e desenvolvimento de tecidos líderes, clientes de alta qualidade e estáveis
As vantagens da empresa são: 1) clientes de alta qualidade, cooperação estável, 2) tecnologia líder da tela, 3) fábricas chinesas servem principalmente clientes chineses, alta qualidade do serviço, curto tempo de entrega do produto, fábricas estrangeiras servem principalmente clientes estrangeiros, e vantagens óbvias do custo e da tarifa.
Dicas de risco
Risco cambial; Risco de perda de clientes-chave; Risco de concorrência no mercado; Risco de controlo da qualidade do produto; Risco de flutuação da margem bruta de lucro dos principais produtos; Riscos associados a operações no estrangeiro; Risco fiscal de remissão de lucros operacionais no exterior de volta para a China; A incerteza do desenvolvimento epidêmico; A expansão da capacidade é inferior ao esperado; Risco de atrito comercial; Risco de concentração de clientes; Risco sistémico.
