\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 658 Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) )
Resumo do evento:
Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) divulgue o relatório anual: em 2021, a receita operacional foi 318762 bilhões de yuans (+ 11,38%, YoY), o lucro operacional foi 81,405 bilhões de yuans (+ 20,14%, YoY), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 76,170 bilhões de yuans (+ 18,65%, YoY); No final de 2021, os ativos totais foram de 12,59 trilhões de yuans (+ 10,87%, yoy; + 3,00%, QoQ), depósitos foram de 1,135 bilhão de yuans (+ 9,62%, yoy; + 3,04%, QoQ), empréstimos foram 645 milhões de yuans (+ 12,91%, yoy; + 1,30%, QoQ), e aum12 varejo 53 trilhões de yuans (+ 11,40%, YoY). Margem de juro líquida de 2,36% (-6pb, em termos homólogos); O rácio de empréstimos não produtivos é de 0,82% (+ 0pb, QoQ), o rácio de cobertura de provisões é de 418,61% (-4,09pct, QoQ) e o rácio de empréstimos alocados é de 3,43% (-0,00pct, QoQ); Rácio de adequação dos fundos próprios de 14,78% (-0,70pct, QoQ); Ovas anuais 11 86% (+0,02pct,YoY). O dividendo em dinheiro proposto é de 0,2474 yuan / ação, e a taxa de dividendos divulgada é de 30%.
Análise e julgamento:
O estabelecimento do sistema de riqueza ajudou o rápido crescimento da renda média, menos provisão de imparidade e acelerou a liberação de lucros
Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) 2021 receita + 11,4% ano a ano, aumentou 1,2pct em comparação com os três primeiros trimestres, a única taxa de crescimento duplo da receita entre os seis principais bancos; O lucro líquido anual atribuído à empresa-mãe aumentou 18,6%, face a 22,1% nos primeiros três trimestres, mas ainda muito superior ao nível médio dos principais bancos. Entre eles, no 4º trimestre, quando a taxa de crescimento da receita permaneceu em 15%, o crescimento do lucro desacelerou para 2,7%, afetado principalmente pelo aumento dos custos e pagamento de impostos. Por um lado, de acordo com a divulgação da empresa, a expiração da apólice de redução do prêmio previdenciário durante o período epidêmico afetou o aumento das despesas; por outro lado, com a implementação da estratégia de fiscalização de talentos + aumento da construção da equipe de talentos profissionais, o custo dos funcionários e os gastos com marketing de tecnologia aumentaram significativamente ano a ano. No entanto, ao mesmo tempo, Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) 2021, a taxa de agência abrangente foi de 1,29%, uma diminuição homóloga de 2bp, e a taxa de crescimento global da taxa de agência de 8,3% foi menor do que a taxa de crescimento da receita.
Em termos de estrutura de receita, o lucro líquido de juros de base cresceu 6,3% no ano inteiro e caiu para 2,3% no 4º trimestre; O principal fator impulsionador da receita foi a receita não-juros + 50,4% homóloga, sendo que a receita líquida de encargos de movimentação foi + 33,4% homóloga, significativamente superior a + 12,7% nos três primeiros trimestres. Além da baixa taxa de crescimento de 3,8% no negócio dos cartões bancários, o rendimento médio dos negócios de gestão financeira, custódia e banco de investimento aumentou +23% / + 31% / + 44%, respectivamente. O negócio das agências beneficiou-se da promoção da estratégia de riqueza, contribuindo para a taxa de crescimento médio de 88,7% e quase duplicando.
Em 2021, Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) clientes individuais tinham 637 milhões, um aumento de 2,4% em relação ao início do ano, dos quais mais de 500000 clientes de riqueza contribuíram 24,1% do rápido crescimento. O AUM correspondente da enorme base de clientes de varejo excedeu 12,5 trilhões de yuans, com um aumento anual de 11,4%. O sistema de gestão de riqueza foi gradualmente estabelecido, incluindo a operação hierárquica dos clientes, necessidades de mineração, adição de 2436 gestores financeiros, expansão da equipe, publicação da marca “riqueza bancária postal” e fornecimento de um sistema diversificado de produtos de riqueza. Atualmente, o saldo financeiro pessoal do estoque Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) é 860,3 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 3,4%, e as vendas de base não-commodity são 168,8 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 31%.
A eficiência do uso de ativos adicionais de empréstimos de varejo foi melhorada, e a margem de juros basicamente estabilizou durante o ano
Em 2021, a margem de juros líquida Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) foi de 2,36%, e 21q1 / 21h1 / 21q1-3 foi de 2,4% / 2,37% / 2,37%, respectivamente. Considerando que o rendimento dos empréstimos diminuiu 7 pb em termos homólogos e o rendimento dos ativos com juros diminuiu 2 pb em termos homólogos, a margem de juros líquida estabilizou-se basicamente no segundo semestre, o que se espera dever principalmente à otimização da estrutura negativa dos ativos.
Em termos de escala, a taxa de crescimento homóloga do total dos activos no ano inteiro foi de 10,9%, e a taxa de crescimento do QoQ aumentou ligeiramente. Entre eles, a taxa de crescimento homóloga dos empréstimos manteve-se basicamente no nível de 13%, conduzindo a proporção de empréstimos totais no lado activo e o rácio de depósitos de empréstimos a aumentarem em 1PCT e 1,7pct para 51,3% e 56,8%, respectivamente, ano a ano, e reforçando ainda mais a eficiência da utilização de capital. Em termos de investimento em empréstimos, a escala de facturas diminuiu ligeiramente ao longo do ano, ao mesmo tempo que os empréstimos públicos e de retalho aumentaram 14% e 15,4%, respetivamente, em termos homólogos, levando a proporção de empréstimos a retalho a aumentar 1,3% para 58,2% em termos homólogos, especialmente 76% do acréscimo de empréstimos no segundo semestre do ano. No varejo, além da expansão do crédito hipotecário em 12,9%, os empréstimos de microfinanças e cartões de crédito aumentaram 22,7% e 20,9%, respectivamente. Posteriormente, à medida que o banco China Post Huiwanjia foi aprovado para abrir, o modelo de serviço on-line Pratt & Whitney + ajudará a melhorar ainda mais a capacidade de aquisição de clientes on-line e operação do negócio de varejo Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) e apoiará o lançamento de ativos.
No lado do passivo, o montante total dos depósitos em 2021 foi de +9,6% em termos homólogos, dos quais a proporção de reservas mantidas no anel aumentou de forma constante 3% no quarto trimestre. Ao mesmo tempo, Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) aumentou a alocação de passivos ativos durante o ano. Sob a base baixa, a escala de passivos interbancários e emissão de obrigações aumentou significativamente em termos homólogos, e a proporção correspondente de depósitos diminuiu ligeiramente, mas ainda representou 96,3% do passivo total, o que tem uma vantagem absoluta. Em termos de estrutura de depósitos, o depósito fixo individual + 13,5% ano a ano foi o principal fator impulsionador dos depósitos. O depósito fixo global representou 65,6% no final do ano, um aumento de 2pct em relação ao início do ano. No entanto, a taxa de crescimento do depósito vivo individual aumentou no segundo semestre do ano, impulsionando a taxa de crescimento do depósito corrente global superior à do depósito fixo, e a taxa de depósito vivo também aumentou ligeiramente em relação ao médio prazo. Superimposta à queda da taxa de custo do depósito corporativo, a taxa de custo do depósito global aumentou apenas 4bp em relação a 2020, e a taxa de custo da contribuição da dívida aumentou apenas 4bp no seu conjunto.
A qualidade do ativo sempre foi excelente, e a taxa de cobertura de apropriação excede 400%, de modo a garantir a margem de segurança
Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) qualidade dos ativos sempre foi excelente, e a taxa de inadimplência manteve-se inalterada em 0,82% trimestral em relação ao trimestre. Estima-se que a taxa de inadimplência de todo o ano tenha diminuído 13 pb em relação ao ano anterior para um mínimo absoluto de 0,26%. O rácio dos empréstimos não produtivos em relação aos empréstimos públicos aumentou para 370,0% no início do ano passado, mas o rácio dos empréstimos não produtivos em relação aos empréstimos a retalho não foi superior ao do ano passado, representando 371,0% no início do ano passado; Entre os empréstimos corporativos, os empréstimos não produtivos no setor imobiliário são de apenas 22 milhões, e a taxa de não execução é de apenas 0,02%. Em termos de indicadores prospectivos, a proporção de empréstimos em causa aumentou ligeiramente 2 pontos de base, passando para 0,47% mês a mês (T3), a taxa de vencimento manteve-se inalterada em 0,89% mês a mês e os empréstimos não produtivos globais constantes do balanço foram totalmente compensados; O vencimento 90 + / NPL aumentou 11pct para 74,2% ano a ano, principalmente devido ao aumento do vencimento dentro de 90 dias.
Sob a provisão contínua baixa para imparidade, a taxa de cobertura de final de ano diminuiu 4pct para 419% mês a mês, ainda com uma margem de segurança elevada.
Sugestões de investimento:
Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) O crescimento do desempenho durante todo o ano continuou a assumir a liderança entre os principais bancos. Por um lado, os empréstimos a retalho aumentaram rapidamente, melhoraram a eficiência da alocação de ativos, estabilizaram basicamente a margem de juros durante o ano e garantiram a estabilidade dos negócios de cobrança de juros. Por outro lado, com a promoção da estratégia de riqueza, o desempenho médio do rendimento foi belo. Embora o custo e a despesa aumentaram no final do ano, o estoque extremamente baixo de ativos não produtivos e o nível de nova geração de ativos não produtivos, sobrepostos a altas provisões, asseguraram que a provisão para imparidade continuou a alimentar a liberação de lucros.
Estamos otimistas sobre Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) extensa base de clientes e gene de negócios de varejo, dando ao seu desempenho alto crescimento e imaginação. Em vista do desempenho do relatório anual, ajustamos ligeiramente a previsão da receita da empresa de 3396 / 3732 / – bilhões de yuans em 22-24 anos para 3453 / 3742 / 413,5 bilhões de yuans, e a previsão do lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 855 / 958 / – bilhões de yuans em 22-24 anos para 874 / 978 / 109,6 bilhões de yuans, com uma taxa de crescimento correspondente de 14,76% / 11,93% / 12,01%; 22-24 anos eps0 A previsão de 90 / 1,01 / – yuan é 0,92 / 1,03 / 1,16 yuan, correspondendo ao preço de fechamento de 5,39 yuan / ação em 31 de março de 2022 Pb é 0,72 / 0,66 / 0,60 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “compra” da empresa.
Dicas de risco
1. O risco de que a futura reparação da economia global seja inferior ao esperado e o custo do crédito aumente significativamente;
2. Principais riscos comerciais da empresa.
