\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 541 Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) )
Principais pontos de investimento
O lucro líquido atribuível à empresa-mãe / o lucro líquido deduzido da empresa não-mãe em 21 anos aumentou 44% / 41% ano a ano
Em 21 anos, a empresa alcançou receita de 19,515 bilhões de yuans, yoy + 45,08%, lucro líquido atribuível à empresa-mãe / lucro líquido deduzido de 1,150857 bilhões de yuans, yoy + 43,93% / + 41,04%. Trimestralmente, a receita de 21q1 / Q2 / Q3 / Q4 foi 32,9 / 48,8 / 52,1 / 6,14 bilhões de yuans, yoy + 138,7% / + 34,2% / + 15,9% / + 55,7%, correspondendo ao lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,8 / 3,2 / 330 milhões de yuans e yoy + 338,7% / + 116,1% / + 3,2% / + 9,8%.
O alto crescimento da receita / lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe em 21 anos é impulsionado principalmente pelos seguintes fatores: 1) expansão da capacidade ajuda o código aberto: a capacidade da nova base da empresa é gradualmente liberada em 21 anos, a taxa média dinâmica de utilização da capacidade é aumentada de cerca de 78% em 20 anos para cerca de 87% em 21 anos, e a eficiência da produção é melhorada ainda mais; 2) Reforçar o controle e promover a redução de custos. Aproveitando a escala e estrutura organizacional vertical, a sede coordena negociação de negócios, compra centralizada, distribuição de pedidos e outros links para lidar efetivamente com flutuações de preços do aço. A receita por tonelada de estrutura de aço em 21 anos foi de cerca de 6138 yuan, um aumento de 12,7% ao longo de 20 anos; A taxa de despesas de gestão é de apenas 1,42%, que é ainda reduzida em 0,23 PCT em comparação com 20 anos.
Tanto a produção quanto as vendas estão crescendo, o lucro por tonelada continua a melhorar, o período de contas a receber diminui e o volume de negócios do estoque acelera
Em termos de produção e vendas, o volume de produção / vendas de estrutura de aço em 21 anos foi 33867 / 3179600 toneladas, yoy + 35,2% / 28,7%. Sob o volume de vendas, o lucro líquido por tonelada de estrutura de aço da empresa em 21 anos foi 362 / 270 yuan, um aumento de 38 / 24 yuan / ton em comparação com 20 anos, yoy + 11,8% / + 9,6%. Melhorada a/R/gestão de inventário: o período A/R de 21 anos é de apenas 34 dias, o que é ainda mais reduzido em comparação com 43 dias em 20 anos, destacando forte poder de barganha; No final do ano 21, o estoque total foi de 7,5 bilhões de yuans, um aumento de 1,76 bilhão de yuans em comparação com o final do ano 20, principalmente devido ao aumento de 1,49 bilhão de yuans na quantidade de preparação de matéria-prima. Os dias de rotatividade de estoque correspondentes diminuíram de 161 dias em 20 anos para 140 dias, e a eficiência de rotatividade foi melhorada ainda mais.
No final do ano, a capacidade de produção aumentou 31% em relação ao ano anterior, e a capacidade de obter grandes encomendas continuou a melhorar
Em termos de capacidade de produção: no final de 21, a capacidade de produção anual da estrutura de aço da empresa era de cerca de 4,2 milhões de toneladas, um aumento de 31,3% em comparação com cerca de 3,2 milhões de toneladas no final de 20. A meta anual de capacidade de 5 milhões de toneladas até o final de 2022 está ancorada e a vantagem de capacidade da empresa deve ser consolidada ainda mais. Em termos de pedidos: 1) a capacidade de realizar pedidos de processamento em larga escala foi significativamente melhorada. Nos últimos 21 anos, a empresa realizou um total de 4,747 bilhões de yuans de grandes encomendas de mais de 100 milhões de yuans ou 10000 toneladas, com um aumento ano a ano de 97,7%, o valor do contrato representando 20,8%, um aumento ano a ano de 7,0pct em comparação com 13,8% nos últimos 20 anos, e o volume de processamento da estrutura de aço correspondente à ordem é de cerca de 843000 toneladas, um aumento ano a ano de 55,7%. A capacidade da empresa de realizar grandes e difíceis ordens de processamento de estrutura de aço com altos requisitos técnicos, fabricação difícil e período de construção apertado foi significativamente melhorada. 2) A quantidade de contrato de ordens de processamento de estrutura de aço manteve uma alta taxa de crescimento. Em 21 anos, a quantidade recém-assinada do contrato de vendas da estrutura de aço da empresa foi de cerca de 22,832 bilhões de yuans, com um aumento anual de 31,46%, 15,2pct maior do que a taxa de crescimento de 20 anos de 16,24%. Acreditamos que a empresa deve confiar nas vantagens da gestão fina e capacidade de produção para melhorar continuamente a capacidade de entrega rápida de grandes encomendas, melhorar a aderência comercial de grandes clientes e construir barreiras competitivas.
A prosperidade da estrutura de aço continua a melhorar, e as vantagens triplas ajudam a empresa a crescer em alta velocidade
Em 14 de março, o Ministério da construção e habitação emitiu os requisitos de “construção verde e desenvolvimento de estruturas”, e vigorosamente desenvolveu edifícios de economia de energia. Sob a estratégia de “carbono duplo”, espera-se que o edifício de estrutura de aço fabricado inaugure o desenvolvimento acelerado com menor intensidade de emissão de carbono, e o mercado de estrutura de aço de construção continue a expandir-se em 22 anos. Com as vantagens competitivas triplas de grande capacidade, excelente governança e controle e boa coordenação de materiais e produtos auxiliares, a empresa pode esperar alto crescimento no futuro.
Previsão e avaliação dos lucros
Na premissa de considerar plenamente as possíveis mudanças no custo do negócio principal da empresa no futuro, esperamos que a empresa atinja receita operacional de 27.280, 33.652 e 40.868 bilhões de yuans de 2022 a 2024, com um aumento anual de 39,79%, 23,36% e 21,44%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 14,51, 1,784 e 2,178 bilhões de yuans, com um aumento anual de 26,18%, 22,95% e 22,09%, correspondendo ao EPS de 273, 3,36 e 4,10 yuans. O preço atual corresponde a 16,0, 13,0 e 10,7 vezes de PE. Manter a classificação de “excesso de peso”.
Dica de risco: a taxa de penetração de edifícios fabricados com estrutura de aço é menor do que o esperado; Flutuação dos preços do aço; A taxa de crescimento do investimento em ativos fixos foi inferior ao esperado.
