\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 356 Jenkem Technology Co.Ltd(688356) )
Principais pontos de investimento
Desempenho financeiro: tração nas duas rodas fora da China, margem de lucro líquido aumentou
A empresa divulgou seu relatório anual para 2021, com uma receita de 351 milhões de yuans, um aumento anual de 88,2%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 176 milhões de yuans, um aumento anual de 105,2%; A taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe foi de 50,1%, com um aumento homólogo de 4,14%. Análise do segmento de negócios: em 2021, a receita de vendas de produtos da empresa foi de 300 milhões de yuans (representando 86,6%), com um aumento anual de 85,5%; A renda de royalties de tecnologia foi de 47 milhões de yuans (representando 13,3%), com um aumento anual de 112,5%. Do ponto de vista das sub-regiões, impulsionadas pelo crescimento, a receita da empresa na China em 2021 foi de 165 milhões de yuans (representando 47%), um aumento de 79,4% ano a ano; A renda das regiões estrangeiras foi de 186 milhões de yuans (representando 52,9%), com um aumento anual de 96,7%. Acreditamos que, sob o pano de fundo da comercialização em larga escala, promoção clínica e aumento no número de projetos de medicamentos e dispositivos fora da China, a receita e o lucro da empresa aumentarão significativamente em 2021.
Mudança marginal: liberação de capacidade, expansão do projeto e crescimento ainda estão na faixa rápida
① liberação de capacidade: de acordo com o relatório anual de 2021 da empresa, a construção da empresa em andamento / ativos totais no final de 2021 foi de cerca de 7,8%, significativamente superior à proporção no final de 2020 (cerca de 0,1%); De acordo com o balanço detalhado, entre os 164 milhões de projetos orçamentários de construção em andamento, a taxa de conclusão de 150 milhões de projetos orçamentários é de 57,4%, e a de outros projetos é de 100%. No corpo principal do relatório anual, menciona-se que a capacidade em construção de Liaoning Jiankai é de 12 a 20 toneladas e o tempo de conclusão esperado é 2022. Considerando a taxa de utilização da capacidade relativamente alta da empresa (97,9%), esperamos que com o lançamento de nova capacidade nas principais plantas de produção e o aumento da capacidade de projeto da empresa, se espera apoiar a expansão dos materiais de peg da empresa em novos campos. Além disso, também estamos preocupados que depois de excluir o impacto do pagamento baseado em ações na China, “a margem de lucro bruto das vendas do produto foi 79,77%, um aumento de 1,72 pontos percentuais em relação ao ano anterior, principalmente devido à redução do custo unitário causado pelo efeito da escala de produção da empresa “. Acreditamos que com o lançamento da nova capacidade de produção da empresa em Tianjin e Panjin e a melhoria adicional do efeito da escala de produção, a margem de lucro bruto geral ainda tem espaço para melhorar. No entanto, ao mesmo tempo, assumimos que a taxa de crescimento ano-a-ano da receita de vendas de materiais relacionados mRNA desacelera de 2023 a 2024, a proporção da receita do projeto chinês aumenta ligeiramente, e a margem de lucro bruto geral da empresa é basicamente a mesma (a margem de lucro bruto de projetos chineses é menor do que a de projetos estrangeiros).
② expansão do projeto: de acordo com o relatório anual de 2021 da empresa, “A empresa tem mais de 20 clientes que se candidatam a ensaios clínicos de drogas modificadas de polietileno glicol ou dispositivos médicos de polietileno glicol na China, representando cerca de dois terços de todas as empresas de P & D de drogas modificadas de polietileno glicol que se candidataram a ensaios clínicos na China; no campo da aplicação farmacêutica internacional de derivados de polietileno glicol, a empresa participou profundamente da competição no mercado mainstream internacional como um participante emergente importante. Também apoia quase 30 empresas farmacêuticas inovadoras no exterior e empresas de biotecnologia na fase clínica ou perto da fase clínica de novas variedades de medicamentos e mais de 10 variedades de dispositivos médicos na fase clínica. Acreditamos que a proporção relativamente alta da empresa de projetos de cooperação chineses e o rápido crescimento do número de projetos no exterior podem verificar a capacidade técnica da empresa e a vantagem comparativa do lado. O relatório anual de 2021 da empresa mostra um aumento significativo no estoque, dos quais commodities de estoque representam 44,4%. Acreditamos que, com a aceleração da entrega de commodities de estoque e do volume de negócios dos produtos acabados, ele deve apoiar o crescimento do desempenho da empresa em médio e curto prazo.
Aconselhamento em matéria de investimento
Esperamos que o EPS da empresa de 2022 a 2024 seja de 4,00 yuan, 5,33 yuan e 7,05 yuan / ação respectivamente, e o preço de fechamento em 30 de março de 2022 corresponde a 49 vezes de PE em 2022. Acreditamos que o núcleo da modificação PEG é faixa de processamento personalizada de nicho, que tem as características de pesquisa e desenvolvimento inovadores de medicamentos; Com base na acumulação de tecnologia de modificação PEG, espera-se que a empresa continue a se beneficiar do dividendo no mercado chinês + a listagem de variedades no exterior, e sua própria expansão inovadora da indústria de P & D de drogas e modificação PEG deve fornecer incremento adicional e catalisador; A empresa está no período de janela de ajuste da estrutura de renda e modelo de negócios, e a elasticidade de renda deve exceder as expectativas. Levando em conta a vantagem competitiva da empresa, estágio de desenvolvimento e nível de avaliação, manter a classificação de “excesso de peso”.
Dicas de risco
Investimento excessivo em I & D em projectos fundamentais ou risco de falha clínica; Risco de encerramento do projecto principal; Risco de volatilidade da entrega das encomendas; Acidentes de segurança da produção e riscos de qualidade; Risco de flutuação cambial.
