\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 352 S.F.Holding Co.Ltd(002352) )
Principais pontos de investimento
21q4 deduziu 1,5 bilhão de yuans de lucro líquido não atribuível à empresa-mãe, e tornou-se positivo pela primeira vez ano a ano
No lado da receita, o volume total de negócios da empresa em 2021 foi de 10,55 bilhões de ingressos, com um aumento homólogo de 29,7%, e a receita operacional foi de 207187 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 34,55%. Entre eles, as peças tradicionais envelhecidas e as partes econômicas contribuíram com 62,0% da receita, e os outros setores emergentes contribuíram com 38,0% da receita. A escala global de negócios continuou a expandir, e o crescimento da receita de formatos emergentes deve acelerar.
No final do lucro bruto, a empresa melhora a eficiência da operação per capita, permitindo o elo de coleta e distribuição de transferência através da ciência e tecnologia. Além disso, as quatro redes de financiamento otimizam a eficiência de utilização de recursos e impulsionam a reparação constante da margem de lucro bruto dos negócios de logística e de frete. A margem de lucro bruto do Q1 / Q2 / Q3 / Q4 é de 6,9% / 12,8% / 13,2% / 14,5%, respectivamente.
No lado do lucro líquido, o desempenho da empresa melhorou significativamente trimestre a trimestre, sendo o lucro líquido deduzido da empresa não-mãe – 236,28% / – 74,86% / – 51,20% / + 46,07%, respetivamente em termos homólogos. No quarto trimestre sozinho, a empresa deduziu 1,501 bilhões de yuans de lucro líquido não atribuível à empresa-mãe. Se excluindo ainda 371 milhões de yuans de lucro líquido atribuível à empresa-mãe contribuído pela Kerry Logistics, a dedução comparável de 1,13 bilhões de yuans de lucro líquido não atribuível à empresa-mãe, um aumento ano a ano de 10,0%.
O negócio tradicional é basicamente estável e a estrutura é otimizada, e o negócio emergente está crescendo rapidamente
Negócios expressos: beneficiando da iniciativa da empresa para otimizar a estrutura do cliente e do produto e melhorar significativamente o ambiente competitivo no mercado de peças de comércio eletrônico sobreposto, 21h2 alcançou um lucro líquido de 2,854 bilhões de yuans após ajuste de calibre, representando 74,5% do lucro líquido de 3,832 bilhões de yuans em 2021.
Negócios expressos: sob a operação de dupla marca, a rede expressa expandiu-se rapidamente e o volume de mercadorias manteve um rápido crescimento. O volume de mercadorias expressas em 2021 aumentou 47,8% em relação ao ano anterior, e a escala de receita ficou em primeiro lugar no setor por dois anos consecutivos. Além disso, beneficiando da otimização da política de preços, da promoção de quatro redes de financiamento e da melhoria dos benefícios científicos e tecnológicos viabilizadores, a empresa 21h2 atingiu o ponto de equilíbrio e espera-se inaugurar a liberação de lucros em 22 anos.
Negócio intra cidade: SF intra cidade cresceu para a maior plataforma de serviços de distribuição em tempo real de terceiros na China, com uma receita de 5 bilhões de yuans em 2021, um aumento anual de 59,1% e o número de comerciantes ativos anuais e usuários individuais aumentou 55% e 106%, respectivamente ano a ano. Além disso, a SF foi listada com sucesso em Hong Kong em HK $ 16,42 por ação em dezembro de 2021. No futuro, espera-se desfrutar do alto dividendo da indústria em virtude de melhorar a matriz de produtos e serviços profissionais de alta qualidade.
Cadeia de suprimentos e negócios internacionais: internamente, SF continua a aumentar o tamanho do aeroporto, construção de frotas e layout de rotas, e o layout ecológico do aeroporto de Ezhou e centro de transferência é gradualmente melhorado.Sua própria aeronave de carga completa aumentou para 68, e 111 rotas foram operadas no mundo; A aquisição da Kerry Logistics pela SF International traz sinergia de capacidade de negócio. Espera-se que a Kerry Logistics atuará como agente de vendas de frete geral exclusivo das companhias aéreas SF a partir do 22q2, acelerando ainda mais a expansão do negócio internacional SF. Em 2021, o lucro líquido da cadeia de suprimentos e negócios internacionais atingiu 615 milhões de yuans, que se espera que se torne um importante pólo de crescimento do lucro no futuro.
Quando o financiamento das quatro redes está em curso, a redução de custos alcançou resultados iniciais
Desde o início de 2021, a empresa promoveu o financiamento de rede e interoperabilidade de recursos de rede expressa, rede expressa, rede de armazém e rede Fengwang. Atualmente, o layout de localização foi otimizado no final do site respectivamente, realizando o financiamento de 281 sites nas cidades de primeiro e segundo níveis e 162 sites nas cidades de terceiro e quarto níveis; Melhorar a eficiência de triagem no final da transferência e liberar a capacidade de transferência de expresso cerca de 400 milhões de bilhetes; Integrar as linhas de entrega na extremidade do transporte, melhorar a eficiência e a taxa de carga, conseguir a acomodação de mais de 1600 linhas de tronco, e encurtar o tempo de 3 + horas de levantamento e expressar produtos com uma única carga de mais de 1 tonelada; A partição de rede é implementada na extremidade do despacho para realizar o auto despacho de 142 cidades pelas estações de franquia expressa Fengwang. Olhando para o futuro, espera-se que o progresso constante da estratégia de financiamento das quatro redes consolide continuamente o chassi de negócios da empresa, reduza custos, aumente a eficiência e reduza custos.
O crescimento fixo, a aquisição e os projetos do hub de Ezhou foram promovidos sucessivamente, e o fosso foi construído continuamente
A empresa tem um layout prospectivo e uma visão de longo prazo. Em 2021, realizou sucessivamente a atualização da capacidade e do sistema de informação da linha tronco de trânsito com um aumento fixo e empoderamento de ações de 20 bilhões de yuans, a aquisição da Kerry Logistics com HK 17,9 bilhões, a melhoria da rede internacional de despacho, a cisão e listagem de ações SF Hong Kong na mesma cidade e o início do voo de verificação do aeroporto de Ezhou. Para o valor de investimento de S.F.Holding Co.Ltd(002352) , acreditamos que se apenas o negócio tradicional de tempo eficaz está ancorado no médio e longo prazo, a elasticidade é relativamente limitada. Devemos prestar mais atenção ao crescimento futuro do lucro de novas faixas de layout, tais como internacional, expresso e cadeia de suprimentos, bem como a melhoria da qualidade e eficiência do financiamento de rede no lado do custo. O negócio multidimensional continua a construir um fosso, e os lucros principais subsequentes do negócio podem ser reparados com alta elasticidade.
Previsão e avaliação dos lucros
Considerando o impacto da declaração consolidada da Kerry Logistics, esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de 7,587 bilhões de yuans, 9,681 bilhões de yuans e 11,462 bilhões de yuans, respectivamente, correspondendo a 28,7 vezes, 22,5 vezes e 19,0 vezes do preço atual da ação PE, respectivamente. A atualização das barreiras comerciais continua a engrossar o valor de investimento de médio e longo prazo da empresa e manter a classificação de “participação aumentada”.
Aviso de risco: as despesas de capital e a pressão de custos continuam a exceder as expectativas; O efeito do financiamento de quatro redes é inferior ao esperado; Flutuações no comércio internacional e surtos repetidos.
