\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 372 Zhejiang Weixing New Building Materials Co.Ltd(002372) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021. Durante o período de relatório, alcançou uma receita operacional de 6,388 bilhões de yuans, um aumento anual de 25,13%; O lucro líquido atribuível aos acionistas de empresas listadas foi de 1,223 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 2,58%; O lucro líquido atribuível aos acionistas de empresas listadas após deduzir lucros e perdas não recorrentes foi de 1,185 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 3,33%.
No ano de conclusão, a expansão do canal sobreposto foi efetiva, e a receita manteve uma alta taxa de crescimento ao longo do ano. Em 2021, a taxa de crescimento da conclusão de habitações foi de 11,20%, um novo pico nos últimos 10 anos. A conclusão de habitações comerciais impulsionou o crescimento da demanda por dutos. O crescimento da receita dos dutos PPR e PVC utilizados principalmente para imóveis da empresa atingiu 27,64% e 38,37%, respectivamente. Em termos de sub-regiões, a expansão do mercado da empresa no Sul da China, China Central e regiões ocidentais foi efetiva, com aumento da receita em 52,78%, 31,55% e 34,19%, respectivamente, ano a ano, e a alta taxa de crescimento da receita do mercado base da China Oriental também atingiu 21,84%. Trimestral a trimestral, a taxa de crescimento geral da receita da empresa do T1-T4 em um único trimestre foi de 58,99%, 20,11%, 15,8% e 25,32%, respectivamente.
Depois de excluir o impacto não recorrente, o desempenho tem crescimento de dois dígitos e o desempenho é resiliente sob pressão de custo. Por um lado, a empresa amortizou 75,998 milhões de yuans de despesas de incentivo de capital em 2021. Por outro lado, o valor de mercado das empresas investidas pela parceria de investimento de capital da Ningbo Dongpeng Heli, na qual a empresa participou, diminuiu, resultando em uma diminuição na receita de investimento de 94,723 milhões de yuans. Se esses dois efeitos não recorrentes forem adicionados de volta, a empresa realizará um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,394 bilhão de yuans em 2021, um aumento anual de 13,96%, A recuperação econômica global em 2021 levou a um aumento acentuado no preço do petróleo bruto e matérias-primas químicas relacionadas, o que colocou grande pressão sobre o lado de custo da empresa. Após excluir o impacto não recorrente, o desempenho mostrou boa tenacidade sob o impacto de custo. Por trás disso, o oleoduto PPR, que representa mais de 60% do lucro bruto da empresa, construiu uma forte capacidade de preço favorável através do modo de marketing “produto + serviço” e layout de canal plano. Em 2021, a margem de lucro bruto PPR diminuiu apenas 1,15 pontos percentuais, A margem de lucro bruto global da empresa diminuiu 3,71 pontos percentuais.
A alta taxa de crescimento da purificação impermeável e da água continua, e a taxa de correspondência com a tubulação continua a aumentar. Em 2021, a purificação à prova d’água e água da empresa continuou a crescer rapidamente, com receita atingindo 410 milhões, um aumento homólogo de 80,8%, e a proporção na receita total da empresa aumentou 2 pontos percentuais para 6,42%. Estimamos que a principal força motriz por trás é que a empresa continua a promover vigorosamente as vendas de apoio de produtos à prova d’água e purificação de água no final do gasoduto, e a taxa de apoio foi melhorada ainda mais.
Alto fluxo de caixa e excelente crescimento. Em 2021, a receita global da empresa aumentou rapidamente, e a receita do novo negócio de impermeabilização e purificação de água quase duplicou. No entanto, as contas a receber aumentaram apenas 61 milhões, com uma relação caixa/caixa de 113,42%. O caixa líquido das atividades operacionais foi de 1,594 bilhão, que atingiu um recorde simultaneamente com a receita. O crescimento da empresa não é à custa do fluxo de caixa, é um modelo de crescimento de alta qualidade.
Zhejiang Weixing New Building Materials Co.Ltd(002372) : tem as vantagens de canal, marca e serviço, e tem atributo de alto valor e capacidade anti risco. O foco do futuro está no desenvolvimento de alta qualidade impulsionado pelas duas rodas do varejo e da engenharia.A estratégia do círculo concêntrico promove o rápido desenvolvimento das principais indústrias secundárias, tais como impermeabilização e purificação de água, bem como a promoção gradual da expansão e da nova capacidade de produção em Xangai e Tailândia. Além disso, a terceira fase do plano de incentivo a ações demonstra a confiança da empresa e pode-se esperar que exceda a meta de desempenho.
1) negócios de varejo: a capacidade do mercado é grande. Embora a taxa de crescimento do mercado de varejo de casas novas abranda, a base do mercado de ações é grande e crescente. A demanda de decoração gerada pela transação de casas novas secundárias e casas de segunda mão e a decoração de casas antigas não pode ser ignorada. A empresa continuará a fortalecer a construção de canal e imagem de marca, consolidar as vantagens de produtos de alta qualidade e serviço de “governanta estrela”, acelerar o afundamento do canal e o desenvolvimento do mercado de ações, e a participação no mercado varejista deve continuar a aumentar.
2) negócio de engenharia: espera-se que o imóvel seja reparado, e o atributo “imobiliário” é destacado sob a regulamentação imobiliária contínua. O desenvolvimento estável e de alta qualidade pode ser esperado no futuro, e os materiais de construção da marca, como tubos médios e high-end, serão beneficiados. Em termos de negócios de engenharia de construção, a empresa concentra-se em oportunidades de mercado, como decoração completa, centralização e high-end de empresas imobiliárias, fortalece a cooperação com grandes promotores imobiliários e concentra-se em aumentar a proporção de clientes vantajosos; A demanda por infraestrutura não é pessimista, espera-se que o ponto de inflexão de liquidez seja próximo e a construção de grandes projetos de engenharia pode ser acelerada. A empresa continuará o ajuste estrutural e a otimização no negócio de engenharia municipal, prestará mais atenção à estabilidade da qualidade do pedido e do fluxo de caixa, e espera-se alcançar um progresso constante.
3) negócio do círculo concêntrico: negócios diversificados tais como a purificação impermeável e da água assumem as vantagens do primeiro modelo do lucro do “produto + serviço” na indústria da extremidade do varejo de Weixing. Annette e café à prova d’água são posicionados na extremidade alta para aumentar o preço do cliente único. O serviço da construção + teste é altamente coordenado com o serviço profissional da governanta tradicional da estrela da tubulação. Espera-se que a cadeia de produtos do círculo concêntrico seja vigorosamente desenvolvida.
Sugestão de investimento: devido ao efeito mais lento do que o esperado da política de regulação imobiliária, Q1, o principal mercado da empresa na China Oriental, é muito afetado pela epidemia. Ajustamos a previsão de lucro da empresa e esperamos realizar o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,427 bilhão e 1,672 bilhão de yuans (o valor anterior de 1,489 bilhão e 1,689 bilhão de yuans) de 2022 a 2023. O preço atual das ações corresponde a 22 e 19 vezes de PE respectivamente. Manter a classificação de “excesso de peso”.
Dica de risco: vendas e construção imobiliária caíram mais do que o esperado; O aumento na proporção de decoração fina tem um impacto significativo na demanda por tubos no final do varejo; A expansão dos novos negócios é inferior ao esperado; O preço das matérias-primas aumentou acentuadamente.
