\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 008 Han’S Laser Technology Industry Group Co.Ltd(002008) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021 e alcançou uma receita operacional de 16,332 bilhões de yuans em 2021, com um aumento anual de 36,76%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,994 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 103,74%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de RMB 1,719 bilhões, com um aumento homólogo de 154,68%.
Em 2021, o desempenho manteve uma alta tendência de crescimento e a rentabilidade continuou a melhorar
(1) Análise de crescimento: em 2021, a receita da empresa aumentou 36,76% em termos homólogos, e o lucro líquido imputável à empresa-mãe aumentou 103,74% em termos homólogos. As principais razões são as seguintes: ① os principais negócios da empresa foram realizados de forma ordenada em 2021, a demanda por equipamentos em eletrônicos de consumo downstream, processamento a laser de alta potência e outros campos foi forte e as encomendas de produtos mantiveram um crescimento estável em comparação com o ano anterior; ② Através do aprofundamento da reforma, a empresa implementou a estratégia de desenvolvimento de “tecnologia líder de dispositivos básicos e cultivo profundo e aplicação de equipamentos industriais”, e continuou a aumentar a P & D e o investimento de negócios de equipamentos especiais industriais.As encomendas e remessas de equipamentos especiais da indústria de PCB, novos equipamentos especiais da indústria de baterias de energia, equipamentos especiais miniled, equipamentos de embalagem LED e outros negócios aumentaram significativamente em comparação com o ano anterior.
(2) análise de rentabilidade: a margem bruta de lucro das vendas em 2021 foi de 37,64%, uma diminuição homóloga de 2,51pct; A margem de lucro líquido das vendas foi de 12,74%, com um aumento homólogo de 4,42%. Durante 2021, a taxa de despesa foi de 24,57%, com uma diminuição homóloga de 5,47pct, das quais as taxas de vendas/gestão/despesas financeiras foram de 9,54%, 5,53% e 0,96%, respectivamente, com uma diminuição homóloga de -1,29pct, -1,13pct e -1,39pct respectivamente.
(3) análise da capacidade operacional e do fluxo de caixa operacional: a capacidade operacional da empresa foi melhorada e, em 2021, os dias de volume de negócios a receber da empresa foram de 110,63 dias, uma diminuição homóloga de 11,21 dias; O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais da empresa atingiu 1,312 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 30,67%, principalmente devido à expansão da escala de marketing da empresa e ao aumento relativo na aquisição e vários pagamentos operacionais.
(4) aumentar continuamente o investimento em P & D: em 2021, o investimento em P & D da empresa foi de 1,436 bilhões de yuans, com um aumento anual de 11,55%, representando 8,79% da receita operacional. A melhoria contínua do investimento em P & D ajudará os produtos da empresa a manter as vantagens líderes do setor.
Promover firmemente a estratégia “laser + X” e ser otimista sobre o potencial de desenvolvimento de negócios multi-track sob a reforma interna
(1) a reforma interna foi concluída com êxito e a expectativa de redução dos custos e aumento da eficiência continuou a ser cumprida. A empresa completará a reforma do sistema de gestão interna em 2021 e tomará o business center como unidade para realizar trabalhos no futuro. Os métodos de implementação de cada centro de desenvolvimento de negócios são diferentes. Após a reforma, a estrutura organizacional plana é mais propícia ao cultivo e incubação de empresas emergentes.
(2) a estratégia “laser + X” foi constantemente promovida, e a prosperidade de várias faixas foi melhorada, o que ajudou o crescimento do desempenho da empresa. Como líder de equipamentos a laser da China, a empresa se concentra na estratégia “laser + X”, cultiva profundamente equipamentos de corte / soldagem / marcação a laser e continua a layout de pcb, nova energia, eletrônicos de consumo, equipamentos de processamento de alta potência, mini led, fotovoltaica e outras linhas de produtos. No futuro, impulsionado pela estrutura organizacional plana, a redução de custos e o aumento da eficiência do multi negócio também serão acelerados. Ao mesmo tempo, a prosperidade de cada sub-circuito é alta, e estamos otimistas sobre o alto crescimento da empresa no futuro.
(3) o spin off bem sucedido e listagem do CNC de Han, ou trazer efeito de demonstração para outros centros de produtos. A CNC da Han, subsidiária holding da empresa, foi dividida e listada com sucesso, tornando-se a primeira fruta desde a reforma do sistema de gestão interna da empresa. A empresa também ajustou/implementou medidas de incentivo patrimonial correspondentes para suas subsidiárias fotovoltaicas Han e fotovoltaicas Han. O mecanismo de incentivo interno tem sido continuamente melhorado, e os objetivos de avaliação de desempenho demonstraram plenamente a confiança da empresa e mobilizaram grandemente o entusiasmo de outros centros de produtos.
O valor global do equipamento laser líder pode ser significativamente subestimado. Como líder de equipamentos a laser, a empresa concluiu basicamente o layout do produto de campos industriais de aplicação a laser, como marcação a laser, soldagem a laser e corte a laser. Nos últimos anos, todos os negócios da empresa estão em fase de desenvolvimento sustentado e rápido. A partir de 30 de março de 2022, o valor de mercado total da empresa é de 40,7 bilhões de yuans, e o valor de mercado do CNC de Han é de cerca de 23,3 bilhões de yuans. No entanto, a empresa ainda detém 85% do CNC de Han, e o valor de mercado correspondente é de 19,8 bilhões de yuans, o que significa que depois de excluir o negócio CNC de Han, o valor de mercado correspondente de Han’S Laser Technology Industry Group Co.Ltd(002008) outros negócios é de apenas 20,9 bilhões de yuans; De acordo com o lucro líquido estimado de RMB 1,519 bilhão em 2022 (excluindo o lucro líquido esperado de RMB 1,078 bilhão em 2022), o PE correspondente desta parte do negócio é de apenas 14 vezes. Referindo-se à avaliação de empresas comparáveis no mesmo setor, o valor pode ser significativamente subestimado.
Manter a classificação “comprar”. Com base na expectativa da visão alta multipista da empresa, ajustamos a previsão de lucro. Espera-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe seja de 2,597 bilhões de yuans, 3,200 bilhões de yuans e 3,920 bilhões de yuans respectivamente de 2022 a 2024 (o valor anterior esperado de 2022 a 2023 é de 2,586 bilhões de yuans e 3,127 bilhões de yuans); De acordo com o preço da ação em 30 de março de 2022, o PE correspondente é de 16, 13 e 10 vezes, respectivamente. Manter a classificação “comprar”.
Aviso de risco: as ações penhoradas pelo acionista controlador e pelo controlador real representam um risco relativamente elevado; Risco de que o progresso da I & D seja inferior ao esperado; A expansão de novos negócios é menor do que o risco esperado; O progresso da expansão downstream da indústria de PCB é menor do que o risco esperado; A prosperidade da nova indústria energética é inferior ao risco esperado.
