Han CNC (301200)
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021 e alcançou uma receita operacional de 4,081 bilhões de yuans em 2021, com um aumento homólogo de 84,62%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 699 milhões de yuans, um aumento anual de 130,21%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 12,87 bilhões, um aumento homólogo de 1,96%.
Em 2021, o desempenho manteve uma alta tendência de crescimento e a rentabilidade continuou a melhorar
(1) Análise de crescimento: em 2021, a receita da empresa aumentou 84,62% em termos homólogos e o lucro líquido imputável à empresa-mãe aumentou 130,21% em termos homólogos. As principais razões são as seguintes: ① com a atualização da rede de comunicação 5g e o desenvolvimento de big data, aplicações emergentes, como equipamentos de comunicação, data center, novos veículos de energia e eletrônicos de consumo se desenvolverão rapidamente em 2021, impulsionando o rápido crescimento da demanda na indústria de PCB; ② Em 2021, todos os produtos da empresa inauguraram um alto crescimento.O número de geradores, como equipamentos de perfuração e equipamentos de imagem direta a laser atingiu um novo alto, e a nova participação de mercado continuou a manter uma posição de liderança.
(2) análise de rentabilidade: a margem de lucro bruto das vendas em 2021 foi de 36,35%, com um aumento homólogo de 1,42pct; A margem de lucro líquido das vendas foi de 17,11%, com um aumento homólogo de 3,36%. Principalmente porque ① a margem de lucro bruto de equipamentos de perfuração com alta receita aumentou; ② A vantagem da escala é destacada e a taxa de custo é reduzida ainda mais. Durante 2021, a taxa de despesa foi de 17,33%, com uma diminuição homóloga de 2,13pct, das quais as taxas de vendas/gestão/despesas financeiras foram de 6,80%, 10,72% e -0,19%, respectivamente, com uma diminuição homóloga de -1,48pct, -0,38pct e -0,26pct respectivamente.
(3) análise da capacidade operacional e do fluxo de caixa operacional: a capacidade operacional da empresa foi melhorada e, em 2021, os dias de faturamento das contas a receber da empresa foram 137,79 dias, uma diminuição homóloga de 21,70 dias; O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais da empresa atingiu -244 milhões de yuans, uma diminuição anual de 378,22%. O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais diminuiu significativamente em relação ao mesmo período do ano anterior, principalmente devido à expansão da escala de receita da empresa em 2021, ao aumento das contas a receber e ao acentuado aumento das encomendas em mão e ao correspondente aumento na preparação de mercadorias.
(4) continuar a aumentar o investimento em P & D: em 2021, o investimento em P & D da empresa foi de 265 milhões de yuans, um aumento anual de 59,11%, representando 6,48% da receita operacional. A melhoria contínua do investimento em P & D ajudará os produtos da empresa a manter as vantagens líderes do setor.
A estrutura do produto PCB é atualizada iterativamente e a demanda de equipamentos aumenta exponencialmente. Com o rápido desenvolvimento da cadeia da indústria de informação eletrônica terminal, a demanda pela indústria de PCB de alto valor agregado continua a aumentar. Em 2000, a proporção de produtos médios e high-end foi de apenas 22,1%, e a proporção relevante deve chegar a 52,48% em 2025. A demanda por produtos médios e high-end, como placa HDI, placa high-rise e placa flexível representando maior conteúdo técnico está aumentando dia a dia. Tomando o equipamento de perfuração como exemplo, estima-se que sob a mesma saída, a entrada de equipamentos de perfuração na linha de produção HDI seja de 2,16 vezes e 5,60 vezes a da placa multi-camada alta e placa multi-camada baixa respectivamente.A demanda por equipamentos especiais PCB representados por equipamentos de perfuração mostra uma tendência de crescimento geométrico.
Complete a matriz do produto e expanda continuamente o layout do produto horizontalmente. Após anos de desenvolvimento, os produtos da empresa cobriram quatro processos: perfuração, exposição, moldagem e testes.Com matriz de produtos competitiva e rica experiência de vendas, a empresa acumulou ricos recursos do cliente. Os produtos da empresa possuem processos completos. Atualmente, cobriu vários processos de muitos fabricantes líderes de PCB no mundo. A sinergia também promove a empresa a manter um baixo nível no custo de desenvolvimento e manutenção de clientes. No futuro, a empresa continuará a estender horizontalmente a linha de produtos existente, introduzir equipamentos de detecção AOI no processo de detecção, adicionar equipamentos de laminação no processo de laminação e continuar a melhorar o layout de equipamentos relevantes no processo físico.
Estenda a aplicação do produto e continue a expandir os campos de aplicação do produto verticalmente. Atualmente, a placa multicamada ainda ocupa a participação principal no campo de aplicação dos produtos da empresa. Nos próximos anos, placa HDI e substrato de embalagem IC serão os produtos PCB com a taxa de crescimento composto mais rápida, com CAGR de 6,7% e 9,7%, respectivamente. Com base no cultivo profundo das principais vantagens das placas multicamadas, a empresa estenderá verticalmente seus produtos nos campos de aplicação de substratos de embalagem HDI, FPC e IC, e está otimista sobre o potencial de crescimento sustentável da empresa no futuro.
Manter a classificação de “excesso de peso”. Com base no layout futuro do produto da empresa e na extensão dos campos de aplicação, ajustamos a previsão de lucro. Espera-se que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe seja de 1,078 bilhão de yuans, 1,436 bilhão de yuans e 2,002 bilhões de yuans respectivamente de 2022 a 2024 (o valor anterior esperado de 2022 a 2023 é de 1,004 bilhão de yuans e 1,35 bilhão de yuans); De acordo com o preço das ações em 30 de março de 2022, o PE correspondente é de 22, 16 e 12 vezes, respectivamente. Manter a classificação de “excesso de peso”.
Dicas de risco: Risco de concorrência industrial e de mercado, risco de mudança de política industrial, risco de catch-up ou substituição de tecnologia, dependência no exterior de algumas matérias-primas e risco de aquisição de um único fornecedor, risco de controle de qualidade do produto, risco de deterioração do ambiente de negócios causado pelo agravamento da epidemia de covid-19.
