\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 690 Haier Smart Home Co.Ltd(600690) )
Evento: em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 227556 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 8,5%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 13,067 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 47,10%; Em 2021q4, a receita operacional foi de 57,593 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 4,12%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 3,132 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 21,6%. A empresa planeja distribuir um dividendo em dinheiro de RMB 4,60 (incluindo impostos) a todos os acionistas para cada 10 ações. Ao mesmo tempo, a empresa planeja recomprar 1,5-3 bilhões de yuans de ações A em não mais de 35 yuans / ação. A marca Casati continuou a crescer rapidamente e o crescimento das categorias emergentes acelerou. Em termos de receita geral, a empresa alcançou uma receita de 227556 bilhões de yuans em 2021, um aumento anual de + 8,5%; Um aumento de 13,3% ao longo de 19 anos. Excluindo-se a influência da demonstração da CAOS em 20 anos e da demonstração sequencial diária em 19 anos, espera-se que a receita da empresa em 2021 aumente 15,8% / 23,4%, respectivamente, em relação à em 20/19 anos. De 2019 a 2021, a taxa de crescimento anual composto endógeno dos negócios da empresa foi de 11%, e a operação foi estável. Da perspectiva da divisão de renda em 21 anos: 1) China smart home business (excluindo compensação inter segmento): a receita de geladeira / freezer em 21 anos foi de 41,743 bilhões de yuans, um aumento anual de + 21,4%; A receita da máquina de lavar roupa foi de 30,658 bilhões de yuans, um aumento anual de + 18,0%; A receita de ar condicionado foi de 32,193 bilhões de yuans, um aumento anual de + 26,2%; Receita de eletricidade de cozinha foi de 3,496 bilhões de yuans, um aumento anual de + 26,1%, e receita de máquina de lavar louça foi + 90% (incluindo receita de eletricidade de cozinha Casati + 95,1%, receita de máquina de lavar louça + 137,9%); A renda comercial de água e eletrodomésticos foi de 12,701 bilhões de yuans, um aumento anual de 24,3%. A renda do aquecedor de água a gás é + 51%. Entre eles, a receita de vendas da Casati no 21º ano deve chegar a 12,9 bilhões de yuans, mais de 40% ano a ano. 2) Eletrodomésticos no exterior e negócios domésticos inteligentes (excluindo compensação inter segmento): a receita no exterior em 21 anos foi 113725 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 13%, em comparação com Whirlpool (China) Co.Ltd(600983) receita dos principais concorrentes no exterior no mesmo período de + 13% e Electrolux + 8%.
Melhoria estrutural + otimização de eficiência digeriu o impacto macro negativo, e o desempenho manteve rápido crescimento. Em 2021, a empresa realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 13,067 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 47,1% e uma perda por imparidade de crédito de 520 milhões de yuans, um aumento homólogo de 350 milhões de yuans. Se este fator for excluído, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe da empresa excede 13,3 bilhões de yuans. Esperamos que a nova perda por imparidade de crédito seja causada principalmente pelos negócios relacionados aos canais de engenharia, e a provisão é relativamente suficiente. Afectado por isso, o lucro líquido do 21q4 é – 4,6% superior ao do mesmo período. Se o prejuízo adicional por imparidade de crédito de 350 milhões é adicionado de volta à taxa de imposto de 15%, o lucro líquido do 21q4 é + 4,5% ano a ano.
Beneficiando da transformação digital, a eficiência dos negócios continua a melhorar. Em 21 anos, a margem bruta de lucro da empresa foi de 31,23%, ano a ano + 1,55pct, e a margem líquida de lucro foi de 5,81%, ano a ano + 0,41pct; A margem de lucro bruta de 21q4 foi de 34,26%, em termos homólogos -0,03pct, e a margem de lucro líquido foi de 5,47%, em termos homólogos -0,5pct. As taxas de vendas, gestão, I&D e despesas financeiras da empresa em 21 anos foram de 16,06%, 4,59%, 3,67% e 0,3%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 0,02, – 0,2, + 0,4 e – 0,27pct; No trimestre do 21q4, as taxas de vendas, gestão, I&D e despesas financeiras foram de 18,15%, 5,01%, 3,74% e 0,67%, respectivamente, com um aumento homólogo de -0,43, -0,36, + 0,39 e + 0,58pct. Excluindo a contribuição do negócio CAOS para a receita de 20 anos, as taxas de vendas e despesas de gestão sob o mesmo calibre são otimizadas em 1,1 e 0,5 pct respectivamente em comparação com a receita de 20 anos (excluindo a contribuição do negócio CAOS para a receita de 20 anos da empresa, a taxa de despesas de vendas de 20 anos é de 16,0% e a taxa de despesas de gestão é de 4,8%). A otimização da eficiência de custos é principalmente devido à promoção contínua da transformação digital no mercado chinês e à otimização da eficiência da operação organizacional e eficiência de investimento de custos; A escala do mercado externo aumentou rapidamente e a eficiência da operação foi melhorada.
Sugestão de investimento: como uma marca líder global de eletrodomésticos, Haier liberou gradualmente os benefícios da transformação digital da China e layout de marca high-end sob o pano de fundo da pressão no lado dos custos e epidemias repetidas no exterior, e realizou a otimização da estrutura de produtos no exterior + cadeia de suprimentos + eficiência de produção, efetivamente impulsionando a melhoria da eficiência da operação e lucratividade. Ao mesmo tempo, a transformação estratégica da família inteligente Internet das coisas da empresa acelerou, a marca high-end + cenário + construção de produção entrou gradualmente no período de colheita, e a lógica geral de desenvolvimento é clara. De acordo com o relatório anual de 21 anos, estimamos que o lucro líquido da empresa em 22-24 anos seja de 15,054173,34/198,55 (o valor foi de 14,657/16,804 bilhões de anos atrás), o preço atual das ações corresponde a 14,06x/12,21x/10,66xpe em 22-24 anos, mantendo a classificação de investimento “comprar”.
Aviso de risco: o preço das matérias-primas sobe; A expansão de marcas e categorias no exterior está bloqueada; A situação epidêmica é repetida, afetando as vendas, e o progresso da conclusão da colocação é menor do que o esperado.
