\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 430 Hangzhou Oxygen Plant Group Co.Ltd(002430) )
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Hangzhou Oxygen Plant Group Co.Ltd(002430) divulgou o relatório anual de 2021, e alcançou uma receita operacional de RMB 11,878 bilhões em 2021, com um aumento homólogo de 18,53%; O lucro bruto foi de 2,927 bilhões de yuans, um aumento anual de 28,77%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,194 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 41,60%. A margem de lucro bruto abrangente foi de 24,64%, uma diminuição de 0,68 pontos percentuais face aos três primeiros trimestres de 2021 e um aumento de 1,96 pontos percentuais face ao ano inteiro de 2020.
Observações
O desempenho da empresa em 2021 foi ligeiramente inferior às nossas expectativas, principalmente porque o crescimento da receita do negócio de equipamentos de separação de ar foi ligeiramente inferior às nossas expectativas. Em 2021, a taxa de utilização da capacidade do negócio de equipamentos de separação de ar atingiu basicamente o pico, e há pouco espaço para a escala de receita continuar a aumentar significativamente. No entanto, devido à necessidade de mais terceirização de produção, o efeito de melhoria da margem de lucro bruto causada pelo efeito de escala é reduzido, e o aumento da margem de lucro bruto de equipamentos de separação de ar é desacelerado ano a ano.
De outubro a dezembro de 2021, a receita operacional total foi de 2,916 bilhões de yuans, um aumento anual de 4,33%; O lucro bruto foi 657 milhões de yuans, uma diminuição ano a ano de 3,38%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 164 milhões de yuans, uma diminuição anual de 25,38%; Acreditamos que o acentuado declínio homólogo do lucro trimestral deve-se principalmente ao acentuado aumento das despesas do período, especialmente a taxa de vendas e despesas de gestão.
O negócio principal da empresa, equipamentos de separação de ar e gás industrial, é um equipamento industrial importante intimamente relacionado com a macroeconomia, que geralmente está positivamente relacionado com a taxa de crescimento econômico. Em 2021, a receita da empresa de equipamentos de separação de ar, fabricação de caixas frias e gás foi de 4,315 bilhões de yuans, 513 milhões de yuans e 6,616 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 5,51%, 150,60% e 22,05%.
A tendência de desaceleração dos equipamentos de separação de ar da empresa em 2021 está em linha com nossas expectativas, e espera-se que permaneça em um nível razoável que corresponda à taxa de crescimento econômico nos próximos 2-3 anos. Além disso, o nível de utilização da própria capacidade de produção de equipamentos de separação de ar da empresa atingiu basicamente o limite. a pressão de teto de curto prazo do crescimento de negócios de equipamentos de separação de ar da empresa é óbvia, e a oferta de médio prazo só pode ser expandida. No entanto, a empresa adere à estratégia de desenvolvimento constante e à maior escala de capacidade de equipamentos de separação de ar em grande escala na China. O negócio de equipamentos de separação de ar da empresa continua a expandir e permanece cauteloso. Espera-se que apenas mantenha o investimento normal de transformação tecnológica no futuro. Portanto, acreditamos que se não houver nenhuma despesa de capital nova, investimento em capacidade ou plano de expansão de extensão, o crescimento da receita do negócio de equipamentos de separação de ar da empresa retornará a um nível razoável combinando o crescimento econômico da China.O ponto de crescimento do negócio de equipamentos da empresa é refletido principalmente no avanço contínuo do negócio de equipamentos petroquímicos e na capacidade de solução de sistema da indústria de energia de hidrogênio.
O crescimento da receita do negócio de gás da empresa está em linha com nossas expectativas. A empresa tem um bom plano para o desenvolvimento do negócio de gás. Na fase inicial, o arranjo dos clientes, tempo e retorno de projetos de gás é relativamente razoável. No futuro, a empresa deve manter o desenvolvimento estável do gás, eo crescimento da receita deve manter um crescimento estável de até 20%, o que é benéfico para a conclusão da depreciação e amortização de projetos de estágio inicial Com a utilização ascendente constante da capacidade de fornecimento de gás do projeto e a prosperidade relativa do mercado varejista, espera-se que o negócio de gás da empresa atinja uma tendência de desenvolvimento estável e sustentável e se torne a fonte mais estável de dinheiro e lucro da empresa.
Previsão de lucros
O desempenho da empresa em 2021 é ligeiramente inferior à nossa previsão de lucro ajustado em meados de 2021. Ajustamos o modelo de previsão correspondente de acordo com o relatório anual da empresa. Estima-se que de 2022 a 2024, a empresa realizará receita operacional de 13,573 bilhões de yuans, 15,573 bilhões de yuans e 17,937 bilhões de yuans, lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,396 bilhão de yuans, 1,628 bilhão de yuans e 1,905 bilhão de yuans, e capital social total de 983 milhões de ações, correspondendo a EPS 1,5 bilhão de ações 42, 1,66 e 1,94 yuan. Em 29 de março de 2022, o preço da ação foi de 29,55 yuan, correspondendo ao valor de mercado de 29,1 bilhões de yuan. De 2021 a 2023, PE foi de cerca de 21, 18 e 15 vezes.
A empresa é a única empresa local com capacidade de P & D de grandes e super grandes unidades de separação de ar high-end. Desde a sua listagem, o layout da empresa na indústria de gás industrial entrou no período de colheita. O ritmo de investimento do negócio de gás e o fluxo de caixa dos projetos existentes realizaram um ciclo virtuoso. O negócio de gás irá suavizar a forte periodicidade do negócio de equipamentos sob a perspectiva do fluxo de caixa e lucro. A empresa deve mostrar um crescimento relativamente estável na receita, Mantemos a classificação de “excesso de peso” da empresa.
Dica de risco: a macroeconomia está abaixo do esperado, a concorrência do setor se intensifica e o crescimento do negócio de gás é menor do que o esperado.
