\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 960 Jade Bird Fire Co.Ltd(002960) )
O relatório anual do Bluebird foi lançado em 31 de janeiro de 2023, com um aumento anual de 3,8 bilhões de yuans e um aumento anual de 3,8%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 530 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 23,2% e um aumento homólogo de 36,6% após dedução de sem fins lucrativos; Somente no 4º trimestre, a receita foi de 1,29 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 52,2%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 155 milhões de yuans, um aumento homólogo de 45,2%.
Visão central: o desempenho está em linha com as expectativas (o intervalo de lucro líquido atribuído à empresa-mãe foi de 485 ~ 555 milhões). A empresa melhorou o layout de três negócios principais, com crescimento explosivo de negócios emergentes, boa cobrança geral de pagamentos e pressão sobre a margem de lucro bruto, principalmente devido a ① mudanças na estrutura de negócios; ② Pressão de custo da matéria prima; ① Tome a iniciativa de competir e acelerar a compensação do mercado. Olhando para a frente para 2022, por um lado, durante o período de expansão da escala de negócios, o lado da receita mantém uma alta tendência de crescimento, a pressão no lado das despesas é liberada e a empresa deve inaugurar um ponto de inflexão da margem de lucro; Por outro lado, com a implementação sucessiva de políticas de gestão e de P&D de produtos, espera-se que a proteção contra incêndios de armazenamento de energia inaugure o primeiro ano de desenvolvimento e contribua com novo incremento de desempenho. A empresa é uma torneira eletrônica de segurança contra incêndio subestimada, com uma avaliação correspondente de apenas 10x em 2024.
As três principais trilhas no estacionamento ampliarão a vantagem competitiva, e os negócios novos e antigos brilharão juntos: em 2021, a produção e operação globais da empresa serão estáveis, o layout das três principais áreas de negócios de propósito geral, evacuação de emergência e controle de incêndio industrial será concluído, o final da receita alcançará um crescimento alto de 53% e a meta de receita planejada para três anos de 5 bilhões deve ser concluída antes do previsto em 2022. Por negócio:
(1) o negócio geral de combate a incêndios cresceu de forma constante, e as sub marcas contribuíram para o incremento de desempenho: em 2021, a receita foi de 2,47 bilhões de yuans, um aumento anual de 31,8%, representando 64% da receita total Entre eles, ① a marca “Jiuyuan” acelerou a expansão regional e a escala de negócios aumentou em mais de 50% ano a ano; ② O layout internacional alcançou resultados e alcançou receita no exterior de RMB 330 milhões. Durante o período de relatório, a empresa concluiu a aquisição e integração da finsecur, França, e alcançou cobertura de mercado no Canadá, França, Espanha e Estados Unidos. Em termos de margem de lucro bruto, a margem de lucro bruto de vendas da GM é de 39,8%, com uma taxa anual de – 2,1 pct. Na fase de compensação de mercado, a empresa toma a melhoria da participação de mercado como o objetivo estratégico central, e o nível de margem de lucro bruto é geralmente controlável.
(2) o negócio de evacuação de emergência alcançou expansão explosiva e completou layout multimarca: em 2021, a receita atingiu 660 milhões, um aumento homólogo de 266,2%, representando 17% da receita total. A empresa formou três padrões de marca de “Bluebird”, “esquerda” e “Zhongke Zhichuang”. Sob o pano de fundo da expansão do mercado, as vantagens do produto e da marca da empresa devem continuar a apoiar o rápido crescimento dos negócios. Atualmente, a segunda geração Crested Ibis chip de bluebird está gradualmente cobrindo todas as linhas de produtos, e o efeito da redução de custos e melhoria da qualidade foi mostrado. Em 2021, a margem de lucro bruto deste setor foi de 36,8%, com um aumento anual de + 3,6 pct.
(3) o setor industrial alcançou um avanço de 0 para 1, e espera-se que o combate a incêndios de armazenamento de energia se torne um novo ponto de crescimento de desempenho: em 2021, a receita chegará a 36 milhões, com um aumento anual de 225,7%, representando 0,9% da receita total. Muitos projetos nas áreas de aço tradicional, metalurgia e armazenamento de energia nova ganharam a licitação e realizaram reconhecimento de receita. A implementação do projeto formará um endosso para os produtos e soluções de proteção contra incêndios da empresa. A escala de negócios subsequente deve manter uma rápida expansão. Comparado com os produtos industriais de prevenção e alarme de incêndio da Yijie e do ambiente noan, a margem de lucro bruto deste setor deve aumentar para mais de 60%. Ao mesmo tempo, o sistema de produtos industriais continua a ser melhorado, e a solução de nível de módulo de armazenamento de energia miniaturizada e multidimensional deve ser lançada este ano, ajudando a empresa a aprofundar o padrão de estrutura que abrange indústrias tradicionais, indústrias de pan de trânsito ferroviário e novos campos de armazenamento de energia.
(4) negócios de gás e combate a incêndios inteligentes: extinção automática de incêndios e produtos de detecção de gás alcançaram receita de RMB 330 milhões e 120 milhões, respectivamente, com um aumento anual de 34% e 36%, respectivamente. Ao mesmo tempo, a empresa acompanha de perto a tendência da integração de incêndio, segurança e materiais na indústria. No final de 2021, mais de 21000 unidades e 1,3 milhão de pontos online de ” Jade Bird Fire Co.Ltd(002960) cloud” foram lançados.
Mudanças na estrutura do negócio pressionaram a rentabilidade: em 2021, a margem de lucro bruto das vendas foi de 37,14%, com um aumento homólogo de -2,05pct, principalmente devido a ① mudanças na estrutura do negócio: a proporção de receitas de evacuação de emergência aumentou de 7% para 17%; ② O preço das matérias-primas industriais sobe, e o lado do custo está sob pressão; ① A margem de lucro bruta do setor geral caiu. Com a iteração e introdução dos chips Crested Ibis, atualização de tecnologia, gerenciamento refinado e outras medidas, a margem de lucro bruto será controlada como um todo.
Bom desempenho no controle de custos: em 2021, a margem de lucro líquido das vendas foi de 14,35%, com uma diminuição homóloga de -3,04pct, e apenas uma diminuição homóloga de 1,59pct após dedução das organizações sem fins lucrativos. Durante o período, a taxa de despesa foi de 21,5%, praticamente inalterada em termos homólogos. As taxas de despesa de vendas, gestão, I&D e finanças foram de +1,36, -0,55, -0,64 e -0,19pct em termos homólogos, respectivamente. O aumento da taxa de despesa de vendas deveu-se principalmente ao aumento de pessoal nas demonstrações financeiras consolidadas, proteção contra incêndios industriais, divisão de proteção contra incêndios inteligente e novas lojas de longo prazo.
Sob o pano de fundo do aperto imobiliário, o desempenho da coleta é bom: o fluxo de caixa líquido operacional é de 195 milhões de yuans, o que é diferente do lucro líquido de 530 milhões de yuans. No entanto, a partir do final da coleta, o dinheiro recebido da venda de bens e prestação de serviços de trabalho é de 3,55 bilhões de yuans, um aumento anual de 65,8%, maior do que a taxa de crescimento da renda; Do lado das despesas, os adiantamentos e estoques da empresa aumentaram cerca de 435 milhões em relação ao ano passado, por um lado, devido à expansão da escala de pedidos. Por outro lado, para lidar com o aumento do custo e garantir o fornecimento de matérias-primas, a empresa tomou medidas como aumentar a preparação de mercadorias e bloquear encomendas longas. Em geral, a empresa tem boa cobrança de pagamentos e excelente qualidade de negócios.
Três catalisadores para receita, lucro e armazenamento de energia em 2022: ① expansão do produto: o campo geral tem forte poder de crescimento estrutural devido ao novo crescimento e coexistência do mercado de ações; Ao mesmo tempo, a empresa organizou a seção de evacuação de emergência e entrou ativamente no campo da proteção contra incêndios industriais e proteção contra incêndios domésticos. Sob a política de vento leste, a empresa ainda está no período de rápida expansão de escala. ② Melhoria do lucro: em termos de margem de lucro bruto, a margem de lucro bruto do negócio de evacuação de emergência está perto de 37%, e o impacto negativo das mudanças futuras da estrutura de negócios na margem de lucro bruto é limitado. Principalmente considerando o ritmo de aumento da participação de mercado da empresa sob a otimização do padrão de concorrência, espera-se que a margem de lucro bruto será controlável como um todo em 2022 e espera-se estabilizar e recuperar; Em termos de taxa de juros líquida, o investimento inicial de novos esquemas de negócios (produtos, equipes e canais) foi basicamente concluído. No futuro, o controle interno refinado melhorará a eficiência energética per capita. Espera-se que a taxa de despesa com vendas apresente uma tendência descendente, a amortização das despesas de incentivo de ações tenha sido concluída em cerca de 67%, e a pressão sobre a taxa de despesa gerencial tenha sido aliviada. Em geral, espera-se que a margem de lucro líquido atribuível à empresa-mãe atinja 15% em 2022, com um aumento homólogo de cerca de 1PCT. ① Armazenamento de energia e combate a incêndios: o excesso de peso da política de gerenciamento de incêndios força a atualização da demanda industrial, e armazenamento de energia e combate a incêndios deve inaugurar o primeiro ano de desenvolvimento. Com a implementação do novo produto de P & D da empresa, a solução “detecção + combate a incêndios” deve contribuir com um novo incremento de desempenho.
Sugestão de investimento: considerando o progresso suave do layout de negócios da empresa e acelerando a otimização do padrão da indústria, aumentamos ligeiramente a previsão de lucro da empresa. Estima-se que a receita operacional de 2022 a 2024 será de 5,207 bilhões de yuans, 6,918 bilhões de yuans e 9,116 bilhões de yuans respectivamente, com uma taxa de crescimento anual de 34,8%, 32,9% e 31,8%, respectivamente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 781 milhões de yuans, 1,092 bilhões de yuans e 1,526 bilhões de yuans respectivamente, com uma taxa de crescimento anual de 47,4%, 39,7% e 39,8%, respectivamente. EPS é 2,24, 3,13 e 4,37 yuan respectivamente, e o PE correspondente é 19, 13 e 10 vezes respectivamente. Mantenha a classificação “Buy-A”, e o preço alvo de seis meses é de 67,2 yuan.
Aviso de risco: intensifica-se a concorrência no mercado; A expansão do mercado de evacuação de emergência é menor do que o esperado; Expansão industrial inferior ao esperado; A cobrança é inferior ao esperado, resultando no aumento das dívidas ruins; A má gestão dos principais accionistas arrastou para baixo as empresas cotadas.
