\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 623 Changzhou Almaden Co.Ltd(002623) )
Visão geral do evento. A empresa emitiu o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 2,032 bilhões de yuans, um aumento anual de + 12,7%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 54 milhões de yuans, um aumento anual de – 60,80%; A receita correspondente do 4º trimestre foi de 619 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 4,65%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 13,52 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 79,47%.
O volume de vendas de vidro fotovoltaico aumentou significativamente, o preço estava sob pressão e a margem de lucro bruta diminuiu. O desempenho da empresa é ligeiramente inferior ao limite inferior das diretrizes de desempenho emitidas anteriormente. Devido ao crescimento da capacidade de produção original da empresa-mãe Changzhou Almaden Co.Ltd(002623) grupo de tecnologia, o volume de vendas de vidro fotovoltaico da empresa alcançou rápido crescimento em 2021. De acordo com a divulgação do relatório anual, em 2021, o volume de vendas de vidro fotovoltaico da empresa foi de 72,1 milhões de metros quadrados, com um aumento homólogo de 36,6%, e a oferta de filme original da empresa tendeu a ser estável; Em 2021, o custo do vidro fotovoltaico da empresa diminuiu cerca de 2 yuan / m2 ano a ano, e o preço de venda diminuiu cerca de 5 yuan / m2 para 24 yuan / m2 ano a ano, estreitando a margem de lucro bruto do negócio de vidro fotovoltaico em 7,2 pontos percentuais para 8,4%, que é o principal fator para o declínio do desempenho da empresa.
O volume de vendas de vidro eletrônico aumentou rapidamente, e o negócio não principal continuou a ser despojado. Em 2021, a placa guia de luz da empresa e outros produtos de vidro eletrônico expandiram-se bem. De acordo com os dados do relatório anual, em 2021, a empresa vendeu 123000 metros quadrados de vidro eletrônico, com um aumento anual de + 94,31%, e o preço unitário aumentou para 894 yuan / metro quadrado ano a ano, refletindo a estrutura gradual do produto high-end. No entanto, devido à pequena escala geral, a margem de lucro bruto do vidro eletrônico da empresa ainda é negativa (mas significativamente reduzida ano a ano). Além disso, a empresa continuou a retirar componentes não essenciais e negócios de energia, e a receita comercial relacionada continuou a diminuir significativamente em 2021. O vidro de negócios não essenciais também reduziu as despesas financeiras da empresa e engrossou os lucros da empresa em certa medida.
Foco na injeção de ativos e melhoria de custos do filme original em 2022. De acordo com o anúncio da empresa em 24 de março, a empresa ainda está em processo de emissão de ações adicionais para adquirir os ativos originais da empresa-mãe. Acreditamos que após a conclusão das questões acima, a empresa mudará de uma única empresa de processamento profundo de vidro fotovoltaico no passado para uma empresa integrada de filme original + processamento profundo. De acordo com o relatório de avaliação de ativos de aquisição anterior, a rentabilidade dos ativos de filme original da empresa-mãe é boa. Ao mesmo tempo, o fornecimento de filme original da empresa é esperado para ser mais estável após a aquisição. Portanto, o centro de lucro e competitividade da empresa são esperados para ser significativamente melhorados. Espera-se que a empresa assuma a liderança no mercado BIPV no futuro.
Aconselhamento em matéria de investimento
Considerando que o preço do vidro fotovoltaico 2021h2 está sob pressão, resultando em um baixo preço ponto de partida em 2022, a suposição de preço é reduzida.A receita em 20222023 é correspondentemente reduzida para RMB 3665 / 4648 milhões (Original: RMB 4458 / 5420 milhões), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é reduzido para RMB 196 / 306 milhões (Original: RMB 373 / 481 milhões), e a previsão de EPS é reduzida para RMB 0,98/1,54 (Original: RMB 1,88 / 2,42). Estima-se que a receita em 2024 será de 5,787 bilhões de yuans, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 425 milhões de yuans e o EPS será de 0,5 bilhões de yuans de 2022 a 202498 / 1,54 / 2,14 yuan, correspondendo ao preço de fechamento de 27,33 yuan em 30 de março, 27,81 / 17,76 / 12,79xpe. Considerando que a injeção de ativos de filme original da empresa pode fazer uma contribuição anual completa em 2023, com referência à avaliação de empresas de vidro BIPV e fotovoltaica comparáveis, a avaliação 21xpe da previsão de lucro da empresa em 2023 é dada e o preço alvo é correspondentemente reduzido para 32,34 yuan (Original: 57,40 yuan). Considerando que a competitividade da empresa ainda é esperada para ser melhorada após a injeção de ativos de filme original, e o espaço de crescimento da indústria ainda é bom, a classificação de “comprar” é mantida.
Dicas de risco
A demanda é menor do que o esperado, o custo é maior do que o esperado, a injeção de ativos é mais lenta do que o esperado e há riscos sistêmicos.
